聯(lián)想集團公布2QFY26業(yè)績(jì)：公司營(yíng)收為204.52億美元，同比增長(cháng)14.6%；non-HKFRS凈利潤5.12億美元，同比增長(cháng)25.2%；歸母凈利潤3.40億美元，同比下降5.1%，其中與認股權證相關(guān)的非現金公允價(jià)值收益為1.48億美元、可換股債券的名義利息為2847萬(wàn)美元。

　　對此，申萬(wàn)宏源黃忠煌團隊發(fā)布研報稱(chēng)，整體來(lái)看，公司收入超預期，凈利潤大超預期。

　　 IDG智能設備業(yè)務(wù)集團：PC業(yè)務(wù)表現亮眼，AIPC加速滲透。FY25/26Q2IDG板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入151.07億美元，同比+11.79%。根據IDC數據計算，PC收入約為111億美元，同比增長(cháng)17.58%，遠高于IDC公布的25Q3全球PC出貨量同比增速10.32%。公司AIPC在全球市場(chǎng)出貨量占整體PC出貨量的33%；國內市場(chǎng)，公司AIPC出貨量占比筆記本總出貨量的30%，較上一財季環(huán)比提升3pcts，AIPC加速滲透。PC市場(chǎng)整體保持較高景氣度，公司繼續領(lǐng)跑行業(yè)。

　　 ISG基礎設施解決方案：AI服務(wù)器雙位數高增，后續將維持高景氣。FY25/26Q2ISG板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.87億美元，同比+23.65%。拆分來(lái)看，AI服務(wù)器高兩位數增長(cháng)，訂單儲備情況良好；海神液冷技術(shù)收入同比大增154%。FY25/26Q2ISG板塊的經(jīng)營(yíng)利潤為-3203.5萬(wàn)美元，較上一財季大幅縮虧5348.5萬(wàn)美元，公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)轉型持續推進(jìn)。預計在規模效應+全球供應鏈體系的加持下，ISG板塊將實(shí)現扭虧。

　　毛利率小幅回升，預計公司后續將有效應對存儲漲價(jià)帶來(lái)的影響。FY25/26Q2公司毛利率為15.39%，環(huán)比+0.66pcts，驗證公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)轉型推進(jìn)良好；公司供應鏈體系完善，且為業(yè)內較大的采購商，在過(guò)去多輪部件漲價(jià)周期中積累了豐富且完備的應對方案，預計公司后續將有效應對存儲漲價(jià)帶來(lái)的影響。

　　因此，申萬(wàn)宏源維持"買(mǎi)入"評級。維持此前盈利預測，預計公司FY25/26-FY27/28財年實(shí)現收入794.9、915.5、1052.4億美元，實(shí)現歸母凈利潤16.7、20.3、24.3億美元，基于公司在PC市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和AIPC產(chǎn)品的不斷推進(jìn)，以及人工智能趨勢下AI服務(wù)器的強勁增長(cháng)，我們維持"買(mǎi)入"評級。