科技股何時(shí)見(jiàn)底？

　　本輪科技牛市調整已持續一段時(shí)日，部分龍頭股出現了顯著(zhù)跌幅。在此情形下，投資者最為關(guān)注的莫過(guò)于本輪調整行情還將延續多久，以及調整的空間會(huì )有多大。

　　2013年至2015年間，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起催生了科技股牛市（以下稱(chēng)“互聯(lián)網(wǎng)�！保�，2019年至2021年，涌現了新能源與半導體引領(lǐng)的賽道股牛市（以下稱(chēng)“賽道�！保�；以上兩段牛市均經(jīng)歷了類(lèi)似的調整階段。

　　本文將回溯A股市場(chǎng)的歷史，對這兩輪牛市調整情況進(jìn)行分析，以資借鑒。

　　以史為鑒

　　本輪科技牛調整到何處

　　在互聯(lián)網(wǎng)牛市中，創(chuàng )業(yè)板指大級別調整發(fā)生在2014年2月25日到5月19日，最大調整幅度為22.95%，持續時(shí)間57個(gè)交易日見(jiàn)階段底。

　　在賽道牛期間，創(chuàng )業(yè)板指有三輪較大級別調整。其中，第一輪發(fā)生在2019年4月8日至6月10日，調整幅度超21%；第二輪發(fā)生在2020年2月26日至3月23日，最大調整幅度近21%；第三輪發(fā)生在2021年2月至3月，調整幅度超25%。

　　從調整時(shí)間來(lái)看，本輪賽道牛調整節奏更快，尤其是2020年至2021年期間的波動(dòng)，均只有不到30個(gè)交易日即完成調整。

　　本輪牛市調整情況如何？其中，創(chuàng )業(yè)板指調整17個(gè)交易日，調整幅度達12.36%；科創(chuàng )50指數已調整31個(gè)交易日，調整幅度達19.28%。

　　機構提出這些見(jiàn)底指標

　　由以上的統計數據可知，本輪科技股主要指數的調整幅度、時(shí)長(cháng)等方面相比過(guò)往兩段科技牛的調整“略顯不足”，但科創(chuàng )50指數的調整時(shí)間和幅度已接近此前幾次行情的波動(dòng)調整時(shí)長(cháng)。

　　華金證券表示，短期科技行情可能尚未完全調整到位。一是短期政策依然偏積極，但美股科技股走勢偏弱。二是短期科技板塊的情緒和資金指標還未調整充分：首先，自8月27日調整以來(lái)，TMT指數換手率分位數最低僅為59.2%；其次，TMT成交額占比大幅回落16.2個(gè)百分點(diǎn)，調整已較充分；最后，8月27日調整以來(lái)TMT融資仍大幅流入，流出幅度明顯不夠。

　　華金證券同時(shí)強調，科技板塊見(jiàn)底的核心驅動(dòng)因素是出現積極的政策和產(chǎn)業(yè)催化、情緒和資金指標調整充分等。一是驅動(dòng)科技板塊見(jiàn)底的核心因素是積極的政策和產(chǎn)業(yè)催化。二是科技板塊情緒指標和資金指標調整到位也是見(jiàn)底的標志：首先，見(jiàn)底時(shí)TMT指數換手率多下降至30%以下；其次，TMT成交額占比多下降10個(gè)百分點(diǎn)；再次，TMT行業(yè)融資余額多下降10%左右；最后，估值高低對科技調整是否到位指示作用不明顯。

　　大同證券則表示，本輪行情的領(lǐng)跑者——雙創(chuàng )板塊，后續仍有想象空間，其中優(yōu)質(zhì)標的業(yè)績(jì)仍然亮眼，部分產(chǎn)品漲價(jià)在即，國產(chǎn)替代空間龐大，多項指標均表明，當前的雙創(chuàng )板塊并未走向盡頭。而市場(chǎng)重回上行區間，仍需多主線(xiàn)協(xié)同共振。因此，后續仍需等待科技板塊王者歸來(lái)。

　　據數據寶統計，科創(chuàng )50指數的高成長(cháng)特征凸顯。根據機構一致預測，該指數2025年至2027年營(yíng)收增速分別為7.66%、18.71%、17.49%；凈利增速分別為45.79%、80.93%、32.08%。

　　創(chuàng )業(yè)板指的機構一致預測2025年至2027年營(yíng)收增速分別為24.54%、18.50%和16.51%；凈利增速分別為36.24%、30.94%和22.48%。

　　另外，從估值角度來(lái)看，雙創(chuàng )指數的市盈率也并沒(méi)有想象中的那么高，尤其是科創(chuàng )50指數，按照機構一致預測的2026年凈利計算，市盈率為52.68倍；按照機構一致預測2027年凈利計算的市盈率不到40倍。

　　高成長(cháng)+高回撤+高ROE的優(yōu)質(zhì)科技股曝光

　　在業(yè)內人士看來(lái)，如果科技牛持續，那么當前可能就是科技股的戰略建倉時(shí)點(diǎn)，尤其是已經(jīng)有較好盈利能力的科技股，未來(lái)有望成為行情引領(lǐng)者。

　　據數據寶統計，10家及以上機構評級且一致預測明后兩年凈利增速均超30%的個(gè)股中，有21股最新價(jià)較年內高點(diǎn)回調超20%且三季報凈資產(chǎn)收益率超8%。

　　這21股“含科量”普遍較高，其中14股2024年研發(fā)支出超過(guò)1億元，海光信息、深南電路（002916）、生益科技（600183）、寒武紀-U等2024年研發(fā)支出更是超過(guò)10億元。

　　從盈利能力角度來(lái)看，勝宏科技（300476）今年前三季度扣非后平均凈資產(chǎn)收益率接近27%，居首。仕佳光子、寒武紀-U、影石創(chuàng )新等前三季度凈資產(chǎn)收益率均超15%。

　　從成長(cháng)性來(lái)看，寒武紀-U、華豐科技、太辰光（300570）等個(gè)機構一致預測明后兩年凈利增速均超40%。