市場(chǎng)明顯起了變化！
早上，紫金礦業(yè)（601899）和寧德時(shí)代（300750）兩大巨頭都在發(fā)布利好之后意外回落，與此同時(shí)，有色和電池板塊也受到了影響。CPO等科技股雖有零星表現(xiàn)，但整體上仍是漲少跌多。另外，工商銀行（601398）、建設(shè)銀行（601939）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國(guó)銀行（601988）、中國(guó)移動(dòng)（600941）等市值最大的幾只股票亦集體回落。
更值得注意的是債市的表現(xiàn)，早盤國(guó)債期貨漲幅擴(kuò)大，30年期主力合約漲0.55%，創(chuàng)2025年12月3日以來(lái)新高。銀行間主要利率債收益率降幅擴(kuò)大，超長(zhǎng)債表現(xiàn)更好。
那么，格局為何發(fā)生了變化？
長(zhǎng)債火了
最近，長(zhǎng)債走出了趨勢(shì)，今天早上，30年期主力合約繼續(xù)大漲，一度漲0.55%報(bào)114.32元，創(chuàng)2025年12月3日以來(lái)新高。
銀行間主要利率債收益率降幅擴(kuò)大，超長(zhǎng)債表現(xiàn)更好。30年期國(guó)債“26附息國(guó)債02”收益率下行2.2bp報(bào)2.2110%，50年期國(guó)債“25附息國(guó)債21”收益率下行3bp報(bào)2.3850%。
股市方面，熱點(diǎn)輪動(dòng)較快。今天早上，紫金礦業(yè)（601899）和寧德時(shí)代（300750）都出現(xiàn)了見(jiàn)利好回落的態(tài)勢(shì)。而工商銀行（601398）、建設(shè)銀行（601939）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國(guó)銀行（601988）、中國(guó)移動(dòng)（600941）亦集體回調(diào)。若從單日的表現(xiàn)來(lái)看，可能還難以窺其回調(diào)原因。
上述7只股票當(dāng)中，有5只近期在港股都創(chuàng)出歷史新高，分別是寧德時(shí)代（300750）、中國(guó)銀行（601988）、工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）和建設(shè)銀行（601939）。而這幾只股票今早在港股的跌幅也比較大。分析認(rèn)為，大股票的回調(diào)在一定程度上壓制了股指表現(xiàn)，也可能是風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的前兆。
國(guó)泰海通（HK2611）認(rèn)為，長(zhǎng)債走強(qiáng)的外部邏輯是，3月美伊沖突引發(fā)的輸入性通脹擔(dān)憂已隨局勢(shì)緩和而修復(fù)，超長(zhǎng)債的修復(fù)動(dòng)能因此顯著抬升；內(nèi)部邏輯上，3月以來(lái)資金利率長(zhǎng)期維持在1.2%左右的超低水平。4月份受信貸需求不足影響，資金呈現(xiàn)明顯的自發(fā)性寬松。
從盤面上看，解套盤出貨壓力并未對(duì)行情構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅。盡管債市已觸及前期高點(diǎn)，但從國(guó)債期貨的量?jī)r(jià)關(guān)系來(lái)看，4月17日大陽(yáng)線并未出現(xiàn)顯著的放量，且T和TL合約的持倉(cāng)量整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，周一債市雖然有所回調(diào)但成交量同樣未顯著放大，這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的獲利離場(chǎng)意愿不強(qiáng)，資金更多是在進(jìn)行倉(cāng)位騰挪或增倉(cāng)。雖然存在部分解套資金，但整體壓力較小，資金流向依然指向入場(chǎng)而非離場(chǎng)。
“沃什交易”是否更值得重視？
近期，A股市場(chǎng)事實(shí)上也出現(xiàn)了一些現(xiàn)象：一是成交量有效放大的交易日并不多，二是追高的收益率明顯下滑，三是存量博弈加劇背景之下，利好“見(jiàn)光死”的現(xiàn)象增加。
分析認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)亦存三大變數(shù)：一是“五一”長(zhǎng)假來(lái)臨之前，市場(chǎng)要去杠桿；二是中東局勢(shì)仍有不確定性；三是“沃什交易”對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)在“五一”之后加大。
4月21日，美參議院就沃什的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名舉行聽(tīng)證會(huì)。沃什強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)當(dāng)縮小，利率工具對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響更大，而資產(chǎn)負(fù)債表工具對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響更大，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該以利率為主導(dǎo)工具。沃什在聽(tīng)證會(huì)上展現(xiàn)了對(duì)縮表的決心。
那么，沃什的政策取向?qū)κ袌?chǎng)到底存在多大影響？中信證券（HK6030）認(rèn)為，即便下半年正式啟動(dòng)縮表，美聯(lián)儲(chǔ)也有充分理由采取漸進(jìn)節(jié)奏，避免向市場(chǎng)投放超出其承接能力的證券，同時(shí)還需采取額外措施來(lái)緩解市場(chǎng)對(duì)證券的承接壓力。
中金公司（HK3908）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人沃什聽(tīng)證會(huì)釋放重磅信號(hào)：主張“縮表+降息”雙線并行——壓縮資產(chǎn)負(fù)債表、退出類財(cái)政職能，同時(shí)以降息扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這不僅是貨幣機(jī)制的調(diào)整，更是“美國(guó)優(yōu)先”戰(zhàn)略向貨幣領(lǐng)域的延伸。美元流動(dòng)性泛濫的敘事或面臨根本性修正，靠超發(fā)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)承壓在即。
