IPO后被起訴的風(fēng)險(xiǎn)，是美國(guó)潛在擬上市企業(yè)最擔(dān)心的核心問(wèn)題之一。
調(diào)查表明，集體訴訟的威脅被列為導(dǎo)致上市企業(yè)數(shù)量降至歷史新低的首要原因，緊隨其后的是IPO流程本身以及監(jiān)管負(fù)擔(dān)。BI于周三發(fā)布的《IPO的未來(lái)》報(bào)告探討了一種市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，正是這種動(dòng)態(tài)導(dǎo)致美國(guó)上市公司的數(shù)量較1996年的峰值暴跌了50%。
BI市場(chǎng)結(jié)構(gòu)研究主管、該報(bào)告的主筆Larry Tabb表示，“IPO流程可以進(jìn)一步提速，”“許多必須提交的申報(bào)文件可能會(huì)演變成信息披露問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)法律責(zé)任問(wèn)題?！?/p>
該報(bào)告基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、資產(chǎn)管理和投資銀行等領(lǐng)域高管的訪談。目前，美國(guó)IPO市場(chǎng)正努力重振，試圖恢復(fù)到2021年創(chuàng)紀(jì)錄的發(fā)行規(guī)模。預(yù)計(jì)SpaceX(其目標(biāo)是在6月完成史上規(guī)模最大的首次股票發(fā)行)以及其他計(jì)劃于今年上市的大型科技公司將有望改變這一軌跡。
市場(chǎng)寄希望于大型IPO重返2021年峰值
報(bào)告顯示，無(wú)論規(guī)模大小，公司在上市后不久都可能面臨被起訴的風(fēng)險(xiǎn)，一些受訪者將其視為一種“上市稅”。這種風(fēng)險(xiǎn)往往是由股價(jià)波動(dòng)觸發(fā)的，而與是否存在實(shí)質(zhì)性違規(guī)行為無(wú)關(guān)。部分受訪者表示，現(xiàn)有的證券訴訟結(jié)構(gòu)可能會(huì)激勵(lì)那些濫訴(輕率起訴)行為。
報(bào)告指出，近年來(lái)企業(yè)背離公開(kāi)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)并非由單一問(wèn)題造成。受訪者還提到了信息披露負(fù)擔(dān)、滿足短期市場(chǎng)預(yù)期的壓力，以及私募資本可用性的日益增長(zhǎng)。
該研究機(jī)構(gòu)表示：“受訪的利益相關(guān)者指出，私募資本來(lái)源通常擁有期限較長(zhǎng)的負(fù)債。例如，主權(quán)財(cái)富基金和保險(xiǎn)公司經(jīng)常在較長(zhǎng)或無(wú)限期的投資期限內(nèi)運(yùn)作。這可以支持那些在公開(kāi)市場(chǎng)較難實(shí)施的融資結(jié)構(gòu)，特別是在資產(chǎn)期限長(zhǎng)且流動(dòng)性有限的情況下?！?/p>
Tabb在接受采訪時(shí)提到，由于擔(dān)心IPO的執(zhí)行能力，一些私募股權(quán)公司甚至開(kāi)始避免投資那些依賴“公司上市”作為退出路徑的項(xiàng)目。
誠(chéng)然，包括美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在內(nèi)的政策制定者正加大力度解決監(jiān)管過(guò)度問(wèn)題，以確保公開(kāi)市場(chǎng)在面對(duì)“保持私有化”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)仍具競(jìng)爭(zhēng)力。
Tabb表示，“隨著私人信貸領(lǐng)域面臨的一些挑戰(zhàn)、部分大型私有公司進(jìn)入市場(chǎng)，以及SEC正在進(jìn)行的相關(guān)工作，我們可能會(huì)看到這種僵局被打破，或者至少開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)。”
監(jiān)管機(jī)構(gòu)今年議程中擬議的變更包括：將季度報(bào)告改為半年報(bào)的選項(xiàng)、縮減高管薪酬披露規(guī)模，以及改革代理咨詢和股東提案制度。此外，州一級(jí)的公司法變更也正在加強(qiáng)與特拉華州在訴訟和治理方面的競(jìng)爭(zhēng)，并且有更多的證券交易所正在競(jìng)逐市場(chǎng)份額。
另一種可能性是，美國(guó)參議院可能會(huì)通過(guò)跨黨派的《投資法案》(INVEST Act)，該法案旨在振興公開(kāi)市場(chǎng)，此前已在眾議院獲得通過(guò)。
“這并非一蹴而就的事，有些工作需要國(guó)會(huì)來(lái)完成，所以我不敢說(shuō)很快就能看到結(jié)果，”Tabb表示。
