高盛（GS）發(fā)布研報稱，近期來自中金公司（HK3908）(03908)與中信證券（HK6030）(06030)的2026年第一季度初步業(yè)績顯示，其收入與利潤顯著超出該行預(yù)期，中金料凈利潤同比增長約65至90%，超出該行原預(yù)期27%至46%; 中信證券（HK6030）凈利潤同比增長57%，超出該行預(yù)期25%。雖然部分投資者因香港IPO市場回暖而看好中資券商股，但該行的觀點有所不同。在金融板塊中，仍偏好中資銀行股而非券商股，主要基于兩個因素：盈利改善的可持續(xù)性，以及相對估值。
該行預(yù)測其所覆蓋內(nèi)地銀行的平均撥備前經(jīng)營溢利(PPOP)增速于2026年第一季度將達(dá)到8%，較2025年第一季度的-3%顯著回升。其中四大行的平均PPOP增速預(yù)計為6%，主要受益于凈息差按季降幅收窄。此外，其交易估值仍具吸引力，A股及H股的股價對PPOP分別為4.8倍及4.0倍，市賬率分別為0.7倍/0.6倍。
相比之下，三家券商(中金公司（HK3908）、中信證券（HK6030）、廣發(fā)證券（HK1776）(01776)H股的平均市盈率與市賬率分別為12倍與1倍，高于其歷史中位水平。該行注意到香港市場的資本投入與杠桿提升仍需進(jìn)一步驗證。
高盛（GS）料其所覆蓋內(nèi)地銀行的平均撥備前經(jīng)營溢利(PPOP)增速8%，平均凈利潤增長為6%。同時，預(yù)期國內(nèi)四大行的表現(xiàn)將持續(xù)改善，預(yù)測其平均PPOP及凈利潤增長各為6%及5%，而其他覆蓋內(nèi)銀的平均增長則為9%及6%。
在四大行中，高盛（GS）持續(xù)偏好建設(shè)銀行（HK0939）(00939)和中國銀行（HK3988）(03988)，因其盈利增長穩(wěn)定且質(zhì)量較高。該行亦密切關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行（HK1288）(01288) 的業(yè)績趨勢，特別是在管理層對2026年第一季給出相對樂觀指引的背景下，以及其2026年資本補充進(jìn)展及對資產(chǎn)負(fù)債表強化的影響。
招商銀行（HK3968）(03968)的盈利增長是該行關(guān)注的重點。高盛（GS）認(rèn)為，在招行（HK3968）管理層強調(diào)其資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健的前提下，招行（HK3968）提高撥備的概率較低，因此其盈利增長理論上應(yīng)快于大型國有銀行。該行預(yù)測招行（HK3968）2026年第一季凈利潤增長為8%，2026年凈利潤增長為7%，對比四大行平均增長為3%。
