國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，非銀板塊處于欠配狀態(tài)，總體欠配3.38Pct。當(dāng)前板塊估值已調(diào)整至歷史底部，券商相對全市場PB處在歷史0.2%分位數(shù)，估值表現(xiàn)與基本面改善趨勢持續(xù)背離。該行看好26年利率回升預(yù)期帶來的保險板塊的估值修復(fù)機會;看好低利率環(huán)境下居民資金入市帶來財富管理主線金融科技（885456）&券商的投資機會;看好多元金融（881283）行業(yè)彈性增加帶來的期貨行業(yè)機會。
國泰海通主要觀點如下：
一季度市場下跌帶動機構(gòu)減配券商板塊，看好當(dāng)前券商板塊業(yè)績與估值雙升
券商板塊整體獲減配，26Q1公募基金(剔除被動指數(shù)基金)持倉比例由25Q4的1.08%下降至0.59%，板塊欠配2.32Pct。一季度全A指數(shù)下跌1.15%，海外市場波動下市場風(fēng)險偏好明顯下降，券商板塊被減配。個股方面，中信證券（HK6030）持倉市值比例由0.3132%下降至0.1675%。華泰證券（601688）持倉市值比例由0.2489%下降至0.0709%。當(dāng)前板塊估值已調(diào)整至歷史底部，券商相對全市場PB處在歷史0.2%分位數(shù)，估值表現(xiàn)與基本面改善趨勢持續(xù)背離，看好當(dāng)前券商板塊業(yè)績與估值雙升邏輯，建議聚焦具備重資本業(yè)務(wù)與財富管理核心優(yōu)勢的頭部券商。
保險板塊配置比例下降，看好利率回升背景下保險股估值修復(fù)機會
保險板塊配置比例從2.13%降至1.41%，欠配0.64%，一季度保險指數(shù)下跌21.14%。個股方面，中國人壽（HK2628）持倉市值比例從0.084%下降至0.038%，中國太保（HK2601）持倉市值比例從0.422%下降至0.274%，中國平安（HK2318）持倉市值比例從1.449%下降至0.991%。預(yù)計利率回升及資產(chǎn)配置優(yōu)化推動投資端改善，看好保險股估值修復(fù)。
多元金融（881283）及金融科技（885456）板塊配置比例上升，紅利股獲贈配，重視財富管理需求增加帶動的金融科技（885456）機會
一季度多元金融（881283）及金融科技（885456）板塊公募基金(剔除被動指數(shù)基金)持倉比例由0.145%升至0.165%，板塊仍欠配0.42pct。個股方面，渤海租賃（000415）和江蘇租賃獲增配，持倉市值比例分別從0.0336%提升至0.0605%，從0.0250%提升至0.0442%。同花順（300033）持倉市值比例從0.0668%下降至0.0416%。居民端增配權(quán)益，財富管理需求增加有望帶動金融科技（885456）公司收益改善，同時大宗商品波動率加大背景下，看好期貨行業(yè)利潤彈性。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動;居民權(quán)益類資產(chǎn)配置不及預(yù)期，壽險利差損擔(dān)憂的緩解不及預(yù)期。
