2025年，中國內(nèi)衣行業(yè)邁入重構新周期（883436）。隨著“她經(jīng)濟”邁向深度悅己的新階段，女性對內(nèi)衣的訴求已從傳統(tǒng)的“聚攏、塑形”徹底轉(zhuǎn)向“輕薄、無感”。昔日國際巨頭黛安芬的全面退場，標志著外資主導時代的落幕；在這一宏觀背景下，國內(nèi)傳統(tǒng)內(nèi)衣巨頭與新銳品牌展開了激烈的存量博弈。
通過剖析維珍妮（HK2199）、都市麗人（HK2298）、安莉芳控股（HK1388）和匯潔股份（002763）這四家代表性企業(yè)的2025財年數(shù)據(jù)，我們不僅能看到企業(yè)個體在陣痛與轉(zhuǎn)型中的不同抉擇，更能洞察整個中國內(nèi)衣行業(yè)競爭態(tài)勢的底層邏輯變遷。
一、財報透視：四大巨頭的戰(zhàn)略分野
2025年，這四家頭部企業(yè)的財務表現(xiàn)呈現(xiàn)出截然不同的切面，其背后的戰(zhàn)略選擇揭示了傳統(tǒng)品牌在面對行業(yè)大洗牌時的多維突圍路徑。
維珍妮：IDM模式護城河與跨品類紅利
作為全球供應鏈龍頭，維珍妮（HK2199）在2025財年展現(xiàn)了極強的抗風險能力，營業(yè)收入達78.40億港元(同比增長11.7%)，歸母凈利潤激增28.4%至1.839億港元。
維珍妮（HK2199）的逆勢高增，核心在于業(yè)務結構的成功跨界與深度技術綁定。其傳統(tǒng)的貼身內(nèi)衣業(yè)務僅微增3.0%，但運動產(chǎn)品業(yè)務在專利無縫粘合技術的驅(qū)動下，收入暴增26.9%至29.341億港元。
這表明，內(nèi)衣制造的技術壁壘正被成功降維打擊至運動服飾領域，IDM(創(chuàng)新設計制造)模式賦予了企業(yè)跨越單一品類周期（883436）的強勁動能。
都市麗人：電商與第二曲線全面爆發(fā)
2025年都市麗人（HK2298）實現(xiàn)營收29.54億元(同比微降1.86%)，凈利潤1.23億元(同比略降2.18%)。表面看業(yè)績平穩(wěn)，但其實質(zhì)是經(jīng)營體質(zhì)的根本性修復。
公司經(jīng)營的核心亮點在于“輕裝上陣”與“全渠道。其總庫存降至6.58億元，且新貨占比高達64%，徹底走出了此前的庫存泥潭。更具顛覆性的是，其2025年電商GMV同比暴增175%至43.1億元，線上營收占比突破60%；同時，開辟的第二曲線“純棉居物”品牌收入大增50%。
可見，都市麗人（HK2298）正在從傳統(tǒng)的線下大店模式，成功切換為適應新流量生態(tài)的“線上高舉高打+線下精細化”模式。
匯潔股份：“壯士斷腕”與品類換擋
匯潔股份（002763）2025年營收創(chuàng)下30.02億元的新高(同比增長1.61%)，但凈利潤卻同比下降30.66%至5481.65萬元。然而，公司卻拋出了每10股派8元的超高分紅方案。
匯潔股份（002763）利潤的大幅下滑并非基本面惡化，而是戰(zhàn)略止損的短期陣痛。公司果斷終止了北美Understance品牌的運營，產(chǎn)生約4600萬元的一次性損失，若剔除此影響，國內(nèi)業(yè)務凈利潤實際穩(wěn)健增長了16.13%。在產(chǎn)品端，其傳統(tǒng)的文胸收入萎縮9.75%，但包含“無尺碼”在內(nèi)的背心品類收入大增36.51%至5.88億元。
這印證了匯潔已成功實現(xiàn)產(chǎn)品從“復雜結構”向“標準化、舒適化”的艱難換擋。
安莉芳控股：高端市場的防御性“瘦身”
相較于其他三家，主打高端市場的安莉芳仍在經(jīng)歷陣痛。2025年公司收益11.70億港元(微增1.51%)，但仍虧損2.53億港元(虧損同比收窄32.2%)。
面對線下高端百貨業(yè)態(tài)的持續(xù)疲軟，安莉芳采取了“關店止損+線上清庫”的防御策略。全年凈減少95個零售點，并通過線上渠道促銷去庫存(線上收入占比提升至38.4%)。雖然這一定程度上拖累了毛利率，但虧損的大幅收窄說明縮編策略初見成效，其旗艦品牌安莉芳依然穩(wěn)健(銷售額增8.2%)，守住了高端品牌的核心基本盤。
二、中國內(nèi)衣行業(yè)的競爭新態(tài)勢
基于上述四家巨頭的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2025年中國內(nèi)衣市場的競爭邏輯已經(jīng)發(fā)生了深層次的重構：
競爭內(nèi)核遷移：從“性感敘事”到“科技悅己”
新銳品牌(如Ubras、蕉內(nèi))憑借“無尺碼”、“無感”概念快速崛起，一度打得傳統(tǒng)品牌措手不及。但2025年的財報顯示，傳統(tǒng)老牌已經(jīng)完成了“舒適化改造”的覺醒。匯潔股份（002763）背心類產(chǎn)品的大爆發(fā)、維珍妮（HK2199）無縫粘合科技服飾的暢銷，無不說明傳統(tǒng)企業(yè)正在利用自身深厚的研發(fā)底蘊，在“硬科技”領域重筑護城河。
供應鏈重塑：全球化抗風險與柔性快反的較量
內(nèi)衣是服裝中工序最復雜、SKU最龐大的品類之一，庫存積壓是傳統(tǒng)品牌的“重擔”，都市麗人（HK2298）、安莉芳均曾深受其害。2025年，行業(yè)競爭已從前臺的營銷深入到后臺的供應鏈。維珍妮（HK2199）將85%的產(chǎn)能布局在越南，成功對沖了地緣政治與國內(nèi)勞動力成本上升的風險，同時將國內(nèi)的生產(chǎn)基地定位為快反中心。這種“海外大底盤+國內(nèi)快反單”的供應鏈重構，以及都市麗人（HK2298）基于數(shù)字化實現(xiàn)的“高新貨占比、低庫存運轉(zhuǎn)”，代表了內(nèi)衣企業(yè)向快時尚化、精益化管理的必然趨勢。
結語
四大傳統(tǒng)內(nèi)衣巨頭在經(jīng)歷陣痛后，憑借各自的優(yōu)勢找到了多維突圍的路徑。從安莉芳的防御性瘦身、匯潔股份（002763）的果斷換擋，到都市麗人（HK2298）全渠道生態(tài)的修復以及維珍妮（HK2199）科技賦能下的跨界高增，無不印證了傳統(tǒng)品牌在面對新銳品牌沖擊下已經(jīng)覺醒。唯有加快產(chǎn)品創(chuàng)新化、渠道全域化、生產(chǎn)精益化，才能在新周期（883436）中站穩(wěn)腳跟。
