從新能源汽車（885431）的澎湃動力到5g（885556）基站的極速傳輸，從光伏儲能（885921）的綠色轉(zhuǎn)換到智能家居（885478）的便捷體驗(yàn)，每一處技術(shù)躍遷的背后，都離不開高性能軟磁材料的支撐。
山東春光科技（603657）集團(tuán)股份有限公司（下稱“春光集團(tuán)（603657）”）正是這一領(lǐng)域的深耕者。公告顯示，春光集團(tuán)（603657）于4月24日開啟申購，即將登陸創(chuàng)業(yè)板。本次發(fā)行價格13.30元/股對應(yīng)的2024年、2025年扣非前后孰低歸母凈利潤攤薄后市盈率分別為31.51倍、26.02倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的同行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率64.72倍。
春光集團(tuán)（603657）是國內(nèi)“軟磁鐵氧體磁粉”銷量領(lǐng)先的企業(yè)，并向下游延伸構(gòu)建起獨(dú)特的“磁粉-磁心-電子元器件-電源”全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，已深度綁定新能源汽車（885431）、光伏儲能（885921）、通信電源等高成長賽道，在時代的浪潮中精準(zhǔn)卡位。
近年來春光集團(tuán)（603657）業(yè)績穩(wěn)步增長，但主力產(chǎn)品的產(chǎn)能長期處于滿負(fù)荷狀態(tài)，擴(kuò)產(chǎn)迫在眉睫。借助本次上市募資擴(kuò)產(chǎn)，春光集團(tuán)（603657）在鞏固磁粉行業(yè)地位的同時，還將加強(qiáng)對下游電源等產(chǎn)品的布局，進(jìn)一步強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。
獨(dú)特的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢
在磁性材料（884057）領(lǐng)域，春光集團(tuán)（603657）構(gòu)建了“磁粉-磁心-電子元器件-電源”全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式，形成以磁性材料（884057）為支撐，以磁性元器件為紐帶，以電源技術(shù)為引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。
這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局并非簡單的業(yè)務(wù)堆砌，而是形成了強(qiáng)大的內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)成了難以復(fù)制的核心壁壘。
一方面，對下游領(lǐng)域的布局可引領(lǐng)上游磁粉業(yè)務(wù)的發(fā)展。磁粉產(chǎn)品通常需要加工成電子元器件、電源后才應(yīng)用于終端領(lǐng)域，距離終端客戶較遠(yuǎn)。通過對磁心、電子元器件產(chǎn)品的布局，春光集團(tuán)（603657）能夠在生產(chǎn)過程中探索并改進(jìn)磁粉工藝技術(shù)；在銷售過程中，能深入了解客戶對磁粉的技術(shù)需求，洞悉行業(yè)發(fā)展方向。特別是電源業(yè)務(wù)板塊，作為未來重點(diǎn)布局方向，能夠緊密跟蹤研究產(chǎn)品應(yīng)用技術(shù)的新發(fā)展、新需求，及時了解客戶對磁粉、磁心內(nèi)在性能的前沿需求，實(shí)施前瞻性的技術(shù)產(chǎn)業(yè)布局。
另一方面，對上游磁粉的布局有利于提升下游產(chǎn)品性能與供應(yīng)鏈安全。春光集團(tuán)（603657）從產(chǎn)業(yè)鏈源頭出發(fā)，通過自產(chǎn)高性能磁粉，能夠不斷提升下游磁心、電子元器件和電源的產(chǎn)品性能，從而滿足客戶的定制化需求。此外，磁粉業(yè)務(wù)的布局能夠在供應(yīng)鏈波動時期最大程度保障磁心產(chǎn)品的及時交付，增強(qiáng)了全產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。
憑借這一“互相支撐、錯位發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，春光集團(tuán)（603657）在行業(yè)內(nèi)形成了特定優(yōu)勢，并已發(fā)展成為“具備高性能磁性材料（884057）的研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用能力綜合解決方案提供商”，并取得領(lǐng)先的市場地位，尤其在核心產(chǎn)品軟磁鐵氧體磁粉領(lǐng)域。
招股書顯示，根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會磁性材料（884057）分會的數(shù)據(jù)及計(jì)算，春光集團(tuán)（603657）的軟磁鐵氧體磁粉銷量在2022年至2024年連續(xù)三年位居國內(nèi)首位。在軟磁鐵氧體磁心方面，春光集團(tuán)（603657）是國內(nèi)領(lǐng)先的制造商之一，產(chǎn)品主要面向中高端市場。
春光集團(tuán)（603657）的規(guī)模優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在銷量上，也體現(xiàn)在產(chǎn)能上。2025年度，春光集團(tuán)（603657）軟磁鐵氧體磁粉設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)11.35萬噸，整體產(chǎn)能處于行業(yè)前列。這種地位帶來了顯著的規(guī)模效應(yīng)，使其在面對上游原材料采購時享有更高的議價權(quán)，能夠保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并通過規(guī)?；a(chǎn)有效降低單位成本，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的競爭護(hù)城河。
深度綁定多條高成長賽道
春光集團(tuán)（603657）的產(chǎn)品深度嵌入多個國家戰(zhàn)略支持且處于高速成長期的新興產(chǎn)業(yè)賽道，未來需求增長動能強(qiáng)勁。
春光集團(tuán)（603657）產(chǎn)品縱跨四大產(chǎn)業(yè)板塊，廣泛應(yīng)用于新能源汽車（885431）及充電樁（885461）、智能家居（885478）及智能家電、通信電源及通信設(shè)備（881129）、綠色照明、光伏儲能（885921）、物聯(lián)網(wǎng)（885312）、醫(yī)療等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域無一不是當(dāng)前技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級的核心方向，增長空間廣闊。
在新能源汽車（885431）及充電樁（885461）領(lǐng)域，磁性元件（881270）廣泛應(yīng)用于車載充電機(jī)、電池管理系統(tǒng)等關(guān)鍵部件。我國已成為全球最大且增長最快的新能源汽車（885431）市場，2025年新能源汽車（885431）新車銷量占汽車新車總銷量的比例已達(dá)到47.9%。新能源汽車（885431）的電動化、智能化大幅提升了單車汽車電子（885545）價值量。賽迪顧問（HK2176）預(yù)計(jì)2025年乘用車（884099）汽車電子（885545）成本占比達(dá)到60%。這一產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，將持續(xù)拉動對高性能軟磁鐵氧體材料的市場需求。
在通信電源及通信設(shè)備（881129）領(lǐng)域，特別是5g（885556）基站建設(shè)，為高性能軟磁材料帶來了明確增量。截至2025年底，我國已建成全球最大5g（885556）網(wǎng)絡(luò)，5g（885556）基站總數(shù)達(dá)483.8萬個，且仍在持續(xù)增長。同時，數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）的算力基石，其服務(wù)器電源同樣大量需要軟磁鐵氧體材料。2025年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到3180億元，呈現(xiàn)快速增長趨勢。通信與數(shù)據(jù)中心的蓬勃發(fā)展，共同構(gòu)成了對高性能軟磁材料的穩(wěn)定且增長的需求。
在光伏儲能（885921）領(lǐng)域，軟磁鐵氧體是光伏逆變器（884304）與儲能（885921）逆變器（884304）中變壓器、電感器等磁性器件的核心材料。在全球“碳中和（885919）”目標(biāo)驅(qū)動下，光伏與儲能（885921）行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。2025年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)580GW，我國新增裝機(jī)317GW。儲能（885921）方面，截至2025年底，我國電力儲能（885921）累計(jì)裝機(jī)達(dá)到213.3GW，同比增長54%。光儲行業(yè)的快速發(fā)展，為軟磁材料打開了全新的且潛力巨大的市場空間。
在智能家居（885478）及智能家電領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)（885312）和人工智能（885728）的發(fā)展不斷推動產(chǎn)品創(chuàng)新與功能升級。我國智能家電市場規(guī)模從2016年的2608億元增長至2024年的約7560億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到7938億元。國家政策也明確支持推廣智能家電，提升家居智能化水平，這將持續(xù)帶動相關(guān)磁性元器件與電源產(chǎn)品的需求。
春光集團(tuán)（603657）主營業(yè)務(wù)所綁定的下游賽道均具備高景氣度和長期成長性，并且隨著在AI服務(wù)器、智能機(jī)器人、低空飛行器等新興領(lǐng)域不斷拓展，下游市場的持續(xù)“放量”將為其提供堅(jiān)實(shí)的業(yè)績增長保障。
產(chǎn)能利用率維持高位亟待擴(kuò)產(chǎn)
堅(jiān)實(shí)的業(yè)績表現(xiàn)和高強(qiáng)度的產(chǎn)能利用狀況，印證了春光集團(tuán)（603657）強(qiáng)大的市場競爭力和迫切的擴(kuò)張需求，而本次上市募資是進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵一步。
報(bào)告期內(nèi)，春光集團(tuán)（603657）展現(xiàn)了穩(wěn)健的盈利能力與成長性。春光集團(tuán)（603657）營業(yè)收入從2023年的10.77億元增長至2025年的11.54億元；扣非歸母凈利潤從2023年的0.93億元增長至2025年的1.12億元，財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。
這一增長是在春光集團(tuán)（603657）磁粉產(chǎn)能已近極限的背景下實(shí)現(xiàn)的。春光集團(tuán)（603657）的核心產(chǎn)品軟磁鐵氧體磁粉年產(chǎn)能從2023年的9.24萬噸增長至2025年的11.35萬噸，但產(chǎn)能始終接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，招股書顯示，2023—2025年的產(chǎn)能利用率分別高達(dá)99.77%、99.85%和99.75%。
這組數(shù)據(jù)清晰地表明：第一，春光集團(tuán)（603657）產(chǎn)品市場需求旺盛，訂單飽滿；第二，盡管持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，但新增產(chǎn)能迅速被市場需求消化，產(chǎn)能瓶頸始終存在。
面對明確的產(chǎn)能缺口和下游市場的快速增長機(jī)遇，通過上市募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能、提升技術(shù)水平已成為春光集團(tuán)（603657）實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。本次發(fā)行上市，春光集團(tuán)（603657）擬募資7.51億元投資于“智慧電源磁電材料項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)升級項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金”。
其中，“智慧電源磁電材料項(xiàng)目”旨在解決產(chǎn)能瓶頸，項(xiàng)目建成后，將新增7.5萬噸磁粉及320萬個電源產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目的實(shí)施將有效緩解未來訂單增長帶來的產(chǎn)能壓力，助力春光集團(tuán)（603657）市場份額與品牌價值的進(jìn)一步提升。此外，春光集團(tuán)（603657）現(xiàn)有電源產(chǎn)線在自動化程度、工藝穩(wěn)定性方面存在局限，新產(chǎn)線將按照智能化、數(shù)字化方向建設(shè)，以提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品一致性。
“研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”則聚焦應(yīng)對終端市場發(fā)展趨勢，通過開發(fā)適配新能源汽車（885431）、光伏儲能（885921）、5g（885556）、AI智能等新興領(lǐng)域的高性能軟磁材料與先進(jìn)制備工藝，加速技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化。
因此，本次上市募資是春光集團(tuán)（603657）突破當(dāng)前產(chǎn)能束縛、搶占未來市場制高點(diǎn)的關(guān)鍵舉措。募集資金項(xiàng)目的順利實(shí)施，將使其規(guī)模優(yōu)勢得到進(jìn)一步鞏固，技術(shù)護(hù)城河得以持續(xù)深化，從而牢牢把握住下游高成長賽道的歷史性機(jī)遇。
