|
□ 東吳證券（601555）：截至4月24日，A股擁擠度指標(biāo)（前5%成交個(gè)股的成交額占全A比重）達(dá)到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標(biāo)的抬升反映了資金向少數(shù)高景氣賽道的集中
□ 中信證券（600030）：“抱團(tuán)行情”結(jié)束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門(mén)但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門(mén)行業(yè)“對(duì)立”的板塊。目前來(lái)看，化工（850102）、新能源（850101）、國(guó)產(chǎn)算力、有色金屬（1B0819）、電力設(shè)備等行業(yè)兼具基本面景氣和籌碼結(jié)構(gòu)較好兩大特點(diǎn)
上周，A股市場(chǎng)在連攀階段高位后出現(xiàn)調(diào)整。盤(pán)面結(jié)構(gòu)上，此前持續(xù)領(lǐng)漲的科技主線明顯回撤，部分AI熱門(mén)股的業(yè)績(jī)成為引導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的催化因素。
展望4月最后一周，券商策略報(bào)告普遍認(rèn)為，外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)趨弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)、流動(dòng)性預(yù)期向好等因素共同支撐A股韌性。從短期維度看，部分焦點(diǎn)板塊的籌碼集中度已提升至歷史高位，疊加五一小長(zhǎng)假臨近，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能有所收斂。但在中長(zhǎng)期視角下，全球科技產(chǎn)業(yè)共振與國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利修復(fù)邏輯未變，科技成長(zhǎng)賽道的高景氣度有望得到進(jìn)一步驗(yàn)證。
對(duì)于近期A股市場(chǎng)較顯著的分化行情，國(guó)信證券（002736）分析認(rèn)為：從綜合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、交易熱度、超額收益等視角看，目前AI硬件、電力新能源（850101）等板塊的交易擁擠度較高但尚未達(dá)到極致水平；ai應(yīng)用（886108）、資源品等板塊的交易熱度回落至適中水平；消費(fèi)（883434）、地產(chǎn)等傳統(tǒng)板塊的熱度仍偏冷。
東吳證券（601555）測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，A股擁擠度指標(biāo)（前5%成交個(gè)股的成交額占全A比重）達(dá)到43.7%，接近45%的臨界線。這一指標(biāo)的抬升反映了資金向少數(shù)高景氣賽道的集中，也意味著市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)擁擠化，脆弱性提升。
“當(dāng)資金過(guò)度集中于少數(shù)標(biāo)的時(shí)，市場(chǎng)對(duì)邊際變化的敏感度會(huì)顯著提高，無(wú)論是行業(yè)景氣度的微小波動(dòng)、核心標(biāo)的的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，還是市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際收縮，都可能引發(fā)資金的集中獲利了結(jié)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)該指標(biāo)觸及45%及以上區(qū)間時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)上的修復(fù)，擁擠板塊會(huì)面臨階段性回調(diào)壓力?！?span>東吳證券（601555）表示。
不過(guò)，在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力推動(dòng)基本面改善，A股震蕩向上趨勢(shì)不改。結(jié)構(gòu)上，投資者可結(jié)合行業(yè)擁擠度均衡配置，但中期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技成長(zhǎng)等高景氣領(lǐng)域仍是重要主線。
東吳證券（601555）提示稱(chēng)，投資者短期須警惕交易擁擠和業(yè)績(jī)預(yù)期落空帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但中長(zhǎng)期則仍應(yīng)聚焦有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的景氣方向。該機(jī)構(gòu)持續(xù)看好AI硬件板塊業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)與估值匹配度較高的光模塊、半導(dǎo)體（881121）、PCB等領(lǐng)域龍頭公司。
中信建投證券（HK6066）表示，近期AI算力板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定擾動(dòng)，但橫向來(lái)看仍屬于稀缺的高景氣方向。財(cái)報(bào)公布后的市場(chǎng)表現(xiàn)，也反映了AI算力產(chǎn)業(yè)從“主題概念”向“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”階段過(guò)渡的特征。在景氣稀缺的環(huán)境下，市場(chǎng)資金仍將選擇向高景氣賽道集中?？傮w而言，當(dāng)前市場(chǎng)正處于景氣驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三條邏輯主線：AI算力板塊、煤炭（850105）煤化工（884281）等能源（850101）安全板塊，以及以新能源（850101）為代表的中游制造板塊。
中信證券（600030）則回顧了2007年以來(lái)的8段A股“抱團(tuán)行情”演繹趨勢(shì)，認(rèn)為本輪行情的持續(xù)時(shí)間排第二。中信證券（600030）表示，“抱團(tuán)行情”結(jié)束后，超額收益往往出現(xiàn)在非熱門(mén)但有基本面邏輯的行業(yè)，而非與熱門(mén)行業(yè)“對(duì)立”的板塊。熱門(mén)行業(yè)被廣泛認(rèn)可，往往是因?yàn)槠渚皻舛雀撸缓缥男袠I(yè)可能是景氣度偏差的。當(dāng)前，如果一個(gè)行業(yè)被AI硬件嚴(yán)重虹吸，其自身大概率也存在瑕疵。在6個(gè)月的中長(zhǎng)期維度，能跑出超額收益的行業(yè)往往需兼具基本面景氣和籌碼結(jié)構(gòu)較好兩個(gè)條件。目前來(lái)看，化工（850102）、新能源（850101）、國(guó)產(chǎn)算力、有色金屬（1B0819）、電力設(shè)備是兼具上述兩大特點(diǎn)的典型行業(yè)。
此外，部分機(jī)構(gòu)建議投資者布局能源（850101）、化工（850102）等防御性資產(chǎn)作為底倉(cāng)配置，對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中泰證券（600918）稱(chēng)，投資者當(dāng)下可左側(cè)布局新能源（850101）、化工（850102）設(shè)備，以及中東海灣地區(qū)重建與管道建設(shè)等細(xì)分領(lǐng)域，捕捉地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和后的修復(fù)機(jī)會(huì)。
國(guó)金證券（600109）則認(rèn)為，能源（850101）價(jià)格中樞上移將帶來(lái)新的投資機(jī)遇。自4月初中東地緣沖突階段性緩和之后，全球權(quán)益市場(chǎng)的寬基指數(shù)大多都已經(jīng)回到甚至超過(guò)了沖突升級(jí)之前的位置。但霍爾木茲海峽通航仍然未能有效恢復(fù)，主流商品價(jià)格也未回到?jīng)_突升級(jí)前水平，顯示市場(chǎng)擔(dān)憂仍在。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)將會(huì)真正關(guān)注能源（850101）價(jià)格中樞的上移，以及由此帶來(lái)中國(guó)新舊能源（850101）、制造業(yè)及人民幣國(guó)際化的機(jī)遇。國(guó)金證券（600109）重點(diǎn)推薦投資者配置受益于能源（850101）價(jià)格中樞確定性上移的新舊能源（850101）（油、油運(yùn)、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲(chǔ)能（885921）），以及在全球范圍內(nèi)具備能源（850101）成本和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的化工（850102）行業(yè)。
