4月以來(lái)，A股正在經(jīng)歷一場(chǎng)“科技狂歡”。
截至4月28日收盤(pán)，A股成交額已連續(xù)15個(gè)交易日站上2萬(wàn)億元大關(guān)，近5個(gè)交易日日成交額均超過(guò)2.55萬(wàn)億元。
在這場(chǎng)資金盛宴中，TMT板塊（計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子）成交額持續(xù)攀升，成為A股市場(chǎng)最活躍的資金聚集地。TMT板塊成為最吸金的賽道——單日成交額連續(xù)5個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)比重達(dá)約40%，再度觸及歷史高活躍度區(qū)間。
萬(wàn)億成交從何而來(lái)？
4月28日，TMT板塊全天成交額1.01萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)總成交額2.55萬(wàn)億元的39.62%。這已經(jīng)是該板塊連續(xù)第5個(gè)交易日成交額在萬(wàn)億元以上，自4月下旬以來(lái)，TMT的成交額占比一直在40%大關(guān)上下徘徊。
具體來(lái)看，4月初，TMT的成交體量還停留在5000億元級(jí)別。4月1日，板塊成交額僅6534億元，占全市場(chǎng)比重約32.26%。此后隨著AI算力鏈、半導(dǎo)體（881121）等方向持續(xù)發(fā)酵，其量能階梯式攀升：4月7日探底5520億元后，4月中旬起日均成交額迅速站上9000億元，4月22日起正式跨入“萬(wàn)億俱樂(lè)部”。4月23日更創(chuàng)下月內(nèi)峰值——1.13萬(wàn)億元，兩市占比達(dá)39.96%。隨后兩個(gè)交易日TMT成交額占A股成交額跨過(guò)40%大關(guān)，接近42%，4月28日再度回落到39.62%。
“這一輪資金涌入TMT，核心原因有二：外圍風(fēng)險(xiǎn)緩和給景氣投資創(chuàng)造了環(huán)境，同時(shí)TMT板塊景氣度持續(xù)驗(yàn)證，疊加海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)催化不斷，讓市場(chǎng)形成了明確的共識(shí)?！庇磊A基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蔡路平向記者分析。
蔡路平進(jìn)一步拆解了增量資金的“三張面孔”：一是融資資金，這是最直接的增量，近兩周凈買(mǎi)入約800億元，重點(diǎn)布局電子、通信，其中電子板塊融資余額更是位居所有板塊首位；二是北上資金和公募基金，北上資金邊際回流，公募基金一季度已提前加倉(cāng)通信設(shè)備（881129）、半導(dǎo)體（881121）等核心鏈條；三是部分散戶和交易型資金，借助賺錢(qián)效應(yīng)跟風(fēng)入場(chǎng)，放大了成交額。
“這輪TMT吸金的背后，站著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍直言，“‘十五五’規(guī)劃綱要點(diǎn)名的芯片、算力、人形機(jī)器人（886069），都離不開(kāi)TMT的硬件和軟件?！彼J(rèn)為，機(jī)構(gòu)與普通投資者聯(lián)手加倉(cāng)，合力推高了這波行情。
資金在買(mǎi)什么？
萬(wàn)億成交并非均勻撒向整個(gè)TMT，而是高度集中在多條明確的產(chǎn)業(yè)鏈上——光模塊、國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等。
蔡路平向記者解釋?zhuān)珹I算力是本輪上漲的核心主線。蔡路平詳細(xì)拆解了最受歡迎的兩大主線：一是光互聯(lián)與算力鏈，其中光模塊（CPO）表現(xiàn)尤為突出，得益于800G放量、1.6T加速導(dǎo)入，上游EML/CW光源供應(yīng)緊張，疊加云廠商提前釋放2027年~2028年采購(gòu)規(guī)劃，相關(guān)標(biāo)的持續(xù)受捧；二是半導(dǎo)體（881121）板塊，得益于DeepSeek-V4適配華為昇騰（886058）NPU帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片想象空間，同時(shí)部分龍頭業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，進(jìn)一步點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情。此外，算力租賃（886050）、AIDC/液冷以及國(guó)產(chǎn)算力相關(guān)領(lǐng)域，也因AI算力供需失衡、成本上行的邏輯，獲得資金持續(xù)關(guān)注。
何理補(bǔ)充了另一層邏輯：“海外云廠商加大投入、國(guó)內(nèi)算力建設(shè)提速，硬件環(huán)節(jié)最先兌現(xiàn)到訂單和利潤(rùn)。在年報(bào)披露期，這些板塊的業(yè)績(jī)驗(yàn)證最強(qiáng)，更容易形成板塊合力?！彼鞔_看好通信和電子里的AI基礎(chǔ)設(shè)施主線，包括存儲(chǔ)、光通信、CPO、CPU、PCB高速互連、交換機(jī)、服務(wù)器等。
排排網(wǎng)財(cái)富研究員張鵬遠(yuǎn)則提醒，資金關(guān)注度較高的方向集中在AI算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈，如光模塊、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、先進(jìn)封裝（886009）等，這些領(lǐng)域的一季報(bào)業(yè)績(jī)普遍呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)?！拜^高的成交占比并不直接預(yù)示行情轉(zhuǎn)折，后續(xù)走勢(shì)仍需結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與上市公司業(yè)績(jī)情況進(jìn)行綜合評(píng)估?！?/p>
40%擁擠度是“頂”還是“腰”？
當(dāng)TMT成交占比連續(xù)多日在40%一線徘徊，市場(chǎng)不禁要問(wèn)：這個(gè)數(shù)字意味著什么？
格上基金研究員關(guān)曉敏提供的數(shù)據(jù)顯示，TMT板塊成交占比突破40%在歷史上并非首次。
2019年12月（5g（885556）周期（883436））：擁擠度觸及40%后，指數(shù)繼續(xù)上漲至2020年三季度才開(kāi)始震蕩下跌，持續(xù)了約9個(gè)月；2023年4月（AI周期（883436））：突破40%后很快出現(xiàn)回落，行情戛然而止；2025年初（DeepSeek橫空出世）：擁擠度一度達(dá)到45%附近，隨后受市場(chǎng)指數(shù)短期調(diào)整影響，成交占比快速回落；2026年4月（本輪）：再度突破40%。
關(guān)曉敏同時(shí)提示，當(dāng)前TMT指數(shù)PE-TTM為67.4倍，處于近十年79.84%的歷史高分位?！癆I數(shù)據(jù)中心作為剛需建設(shè)，基本面支撐強(qiáng)，估值相對(duì)合理；半導(dǎo)體設(shè)備（884229）及材料國(guó)產(chǎn)替代確定性高。但部分AI概念股、題材股基本面并沒(méi)有實(shí)際進(jìn)展，估值泡沫化，需要謹(jǐn)慎。”
“高成交占比不等于馬上見(jiàn)頂?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富研究員張鵬遠(yuǎn)指出，短期波動(dòng)確實(shí)可能加劇，但行情能否延續(xù)，最終還得看產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和上市公司業(yè)績(jī)這兩塊“壓艙石”。
止于至善投資總經(jīng)理何理更樂(lè)觀：“擁擠不等于行情立刻結(jié)束，更可能意味著后續(xù)會(huì)從‘全面擴(kuò)散’轉(zhuǎn)向‘內(nèi)部輪動(dòng)和強(qiáng)者恒強(qiáng)’?！?/p>
何理認(rèn)為，本輪行情的特殊性在于——啟動(dòng)時(shí)部分核心公司已經(jīng)有訂單、產(chǎn)能和業(yè)績(jī)支撐，而不僅僅是題材炒作?！笆袌?chǎng)從此前的‘講邏輯’進(jìn)入到現(xiàn)在的‘看利潤(rùn)’階段?！?/p>
面對(duì)40%的擁擠度，基金經(jīng)理們的策略出現(xiàn)了微妙的分化，但共識(shí)正在形成——不做“一刀切”，而是“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。
楊德龍直言：“TMT板塊成交占比突破40%意味著短期交易過(guò)度擁擠，可能會(huì)有一定的調(diào)整。建議投資者不要追漲，要從基本面的角度選擇能夠在未來(lái)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的行業(yè)龍頭（883917）股。”
何理操作思路則是：“從年報(bào)和一季報(bào)入手，對(duì)于純情緒驅(qū)動(dòng)、漲幅過(guò)快但業(yè)績(jī)暫時(shí)跟不上的品種，可以適當(dāng)兌現(xiàn)；對(duì)于通信電子中景氣最明確、業(yè)績(jī)最扎實(shí)的龍頭，仍然可以繼續(xù)持有?！?/p>
蔡路平從倉(cāng)位管理角度建議：重倉(cāng)投資者宜“以守代攻”，控制杠桿、不追高，從擁擠的光模塊適度轉(zhuǎn)向AIDC、液冷及上游稀缺器件；輕倉(cāng)或空倉(cāng)者不必急于入場(chǎng)，可等待擁擠度回落或錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，優(yōu)先關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、算力租賃（886050）、光互聯(lián)上游等景氣確定性方向。他還提醒，警惕純概念標(biāo)的，緊盯業(yè)績(jī)驗(yàn)證，防范預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)跟蹤資金節(jié)奏與地緣政策變化。
關(guān)曉敏則給出了一條簡(jiǎn)明的時(shí)間策略：“在擁擠度快速提升的階段，短期存在調(diào)整壓力，可在擁擠度回落調(diào)整時(shí)期進(jìn)入。”
