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人民財(cái)訊4月29日電，中信證券（600030）研報(bào)稱，2025年第四季度國(guó)內(nèi)電商大盤增速見(jiàn)底，2026年第一季度環(huán)比回暖，全年雖面臨高基數(shù)壓力但整體可控，預(yù)計(jì)全年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速中樞在4%—5%，逐步向社零增速看齊。平臺(tái)層面內(nèi)容電商與拼多多（PDD）仍領(lǐng)跑行業(yè)，但競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)固。投資層面，當(dāng)前電商板塊估值處于歷史低位，性價(jià)比凸顯，伴隨頭部平臺(tái)業(yè)績(jī)逐季改善，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值戴維斯雙擊。即時(shí)零售賽道補(bǔ)貼退坡趨勢(shì)已基本確立，平臺(tái)費(fèi)用端壓力顯著舒緩，成為板塊短期估值上行的核心催化，需重點(diǎn)關(guān)注補(bǔ)貼退坡后的餐飲價(jià)格體系重建、供給端生態(tài)洗牌，預(yù)計(jì)自營(yíng)零售替代第三方模式將成為行業(yè)中長(zhǎng)期核心發(fā)展主線。