2026年一季度，受益于A股市場交投持續(xù)活躍，上市券商業(yè)績迎來“開門紅”。截至4月29日，43家上市券商一季報(bào)全部披露完畢，近六成實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增長。但在市場震蕩加劇的背景下，自營業(yè)務(wù)收入分化明顯，頭部券商表現(xiàn)穩(wěn)健，部分中小券商則業(yè)績承壓，成為影響行業(yè)利潤格局的關(guān)鍵變量。
一季度業(yè)績整體向好
數(shù)據(jù)顯示：一季度，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1512.32億元，同比增長19.88%；歸母凈利潤610.56億元，同比增長16.34%。其中，25家券商實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增長，占比近六成。
從營收規(guī)模來看，頭部券商依然占據(jù)主導(dǎo)地位。一季度營收排名前五的券商分別為中信證券（HK6030）、國泰海通（HK2611）、廣發(fā)證券（HK1776）、華泰證券（HK6886）和中金公司（HK3908），規(guī)模分別為231.55億元、162.32億元、116.82億元、104.22億元和88.25億元。排名前十的券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1029.98億元，接近行業(yè)總規(guī)模的七成，集中度同比進(jìn)一步抬升。
從凈利潤表現(xiàn)來看，中小券商展現(xiàn)出更大的彈性。信達(dá)證券（601059）、財(cái)達(dá)證券（600906）、財(cái)通證券（601108）、東北證券（000686）一季度歸母凈利潤均同比倍增，分別增長120.87%、114.53%、113.03%和102.84%。
行業(yè)整體向好的主要?jiǎng)恿碜允袌鼋煌痘钴S，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)收入大幅增長。數(shù)據(jù)顯示：一季度A股日均股基成交額高達(dá)3.15萬億元，同比增長77%；兩融日均余額為2.66萬億元，同比增長42%。
多家券商在一季報(bào)中表示，業(yè)績?cè)鲩L的原因是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入和利息凈收入均顯著增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)：一季度43家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入475.3億元，同比增長45%；利息凈收入150.23億元，同比增長85%。
自營業(yè)務(wù)分化明顯
一季度，A股市場震蕩加劇。在此背景下，券商自營業(yè)務(wù)的持倉收益出現(xiàn)明顯分化，直接影響了各家券商的利潤水平。
頭部券商的自營業(yè)務(wù)在一季度表現(xiàn)更為穩(wěn)健，中小券商波動(dòng)更大。按“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”口徑計(jì)算，43家上市券商中，共有21家自營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)正增長，其余22家出現(xiàn)下滑。國盛證券（002670）、太平洋（601099）證券、天風(fēng)證券（601162）、華林證券（002945）、華安證券（600909）等券商下滑幅度靠前。值得注意的是，上述部分券商凈利潤同樣承壓，天風(fēng)證券（601162）、國盛證券（002670）、太平洋（601099）證券的下滑幅度均超60%。
國信證券（002736）非銀首席分析師孔祥在研報(bào)中表示，頭部券商通過擴(kuò)大OCI賬戶配置，有效平滑了投資業(yè)績的周期（883436）性波動(dòng)。隨著股債投資策略日趨多元，頭部券商自營業(yè)務(wù)已從方向性博弈轉(zhuǎn)向基于資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的主動(dòng)管理。這一轉(zhuǎn)型使投資收入來源更加分散、穩(wěn)定，降低了對(duì)單一市場趨勢(shì)的依賴。
對(duì)于部分券商一季度自營業(yè)務(wù)下滑的原因，有分析師認(rèn)為：一是去年一季度浮盈兌現(xiàn)帶來的高基數(shù)；二是今年1月至2月行情向好時(shí)部分券商加倉，權(quán)益?zhèn)}位高于去年，但3月市場大幅波動(dòng)沖擊了權(quán)益端，導(dǎo)致自營業(yè)務(wù)承壓。此外，因做市資質(zhì)、衍生品牌照和資本金限制，中小券商易承擔(dān)過高的方向性風(fēng)險(xiǎn)。
展望未來，權(quán)益OCI或?qū)⒊蔀槿虒?shí)現(xiàn)良性擴(kuò)表的重要方向。國聯(lián)民生（HK1456）研報(bào)認(rèn)為，合理運(yùn)用OCI賬戶，有助于券商在加大方向性自營業(yè)務(wù)力度的同時(shí)，有效管理損益波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的更優(yōu)匹配。
