巴菲特多次在致股東信中談及，凈資產(chǎn)收益率（ROE）是其篩選公司的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)之一。ROE是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值，刻畫(huà)了一家公司使用股東資金賺錢(qián)的能力。據(jù)巴菲特觀(guān)點(diǎn)，ROE維持在20%以上的企業(yè)具備強(qiáng)勁賺錢(qián)能力。
據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，A股公司2025年ROE（本文使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率）最高的五大行業(yè)（剔除金融）分別為有色金屬（1B0819）、家用電器（885543）、美容護(hù)理（881182）、公用事業(yè)和汽車(chē)。最近三年，高ROE行業(yè)陣容較為穩(wěn)定，集中于有色金屬（1B0819）和消費(fèi)（883434）兩大賽道。有85家A股公司連續(xù)三年ROE超過(guò)20%，包括寧德時(shí)代（HK3750）、紫金礦業(yè)（HK2899）、貴州茅臺(tái)（600519）、邁瑞醫(yī)療（300760）等不少行業(yè)龍頭（883917）。
值得一提的是，2025年通信行業(yè)跑出以新易盛（300502）、中際旭創(chuàng)（300308）為代表的一批高ROE“黑馬”，折射出AI超級(jí)產(chǎn)業(yè)周期（883436）的增長(zhǎng)勢(shì)頭。展望2026年，高ROE行業(yè)景氣度有望持續(xù)，企業(yè)通過(guò)技術(shù)產(chǎn)品升級(jí)構(gòu)筑盈利護(hù)城河。
有色、消費(fèi)穩(wěn)定領(lǐng)跑
通信龍頭異軍突起
截至4月29日，A股5000余家上市公司2025年年報(bào)已基本披露完畢。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中，2025年ROE前五名分別是銀行（9.59%）、有色金屬（1B0819）（8.76%）、非銀金融（7.79%）、家用電器（885543）（6.81%）和美容護(hù)理（881182）（6.66%）。若剔除金融行業(yè)，公用事業(yè)（6.06%）和汽車(chē)（5.82%）將入圍前五行列。這些行業(yè)的股東，獲得了最為豐厚的資本投入回報(bào)。
從最近三年行業(yè)ROE趨勢(shì)可以看出，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，有色金屬（1B0819）和消費(fèi)（883434）類(lèi)行業(yè)ROE持續(xù)領(lǐng)跑。有色金屬（1B0819）行業(yè)ROE在2025年迎來(lái)反彈，消費(fèi)（883434）行業(yè)ROE略有下降但保持高位。
連續(xù)三年ROE為正值的公司有近3400家，代表著它們可以持續(xù)為股東創(chuàng)造正利潤(rùn)。若以這批公司2025年最新表現(xiàn)排名，ROE前十名分別為重慶啤酒（600132）（81.68%）、新易盛（300502）（72.75%）、東鵬飲料（HK9980）（51.61%）、蘅東光（46.54%）、三瑞智能（301696）（44.03%）、中際旭創(chuàng)（300308）（43.84%）、亞翔集成（603929）（43.55%）、天孚通信（300394）（41.91%）、潤(rùn)澤科技（300442）（41.80%）和三生國(guó)健（688336）（41.32%）。
上述排名中有5家公司來(lái)自通信行業(yè)，“追光”（光通信）行情中的明星個(gè)股新易盛（300502）、中際旭創(chuàng)（300308）位列其中。雖然通信行業(yè)整體并未領(lǐng)跑行業(yè)排名，但在A(yíng)I基建需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，頭部企業(yè)跑出頂尖ROE表現(xiàn)。
連續(xù)三年ROE超過(guò)20%的公司僅有85家。這批穩(wěn)定高盈利公司的行業(yè)分布呈現(xiàn)另一番圖景，主要出現(xiàn)在電力設(shè)備（11家）、機(jī)械設(shè)備（10家）、汽車(chē)（10家）等行業(yè)。寧德時(shí)代（HK3750）、陽(yáng)光電源（300274）、紫金礦業(yè)（HK2899）、貴州茅臺(tái)（600519）、格力電器（000651）、邁瑞醫(yī)療（300760）等一批大市值龍頭公司現(xiàn)身其中，其賺錢(qián)能力與行業(yè)地位相匹配。
從尾部來(lái)看，2025年ROE較為疲軟的行業(yè)主要是社會(huì)服務(wù)、房地產(chǎn)（881153）、傳媒、建筑裝飾（881116）等。開(kāi)源證券研報(bào)分析：2026年一季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)以?xún)r(jià)換量趨勢(shì)，銷(xiāo)售、開(kāi)竣工、投資端整體仍承壓；房地產(chǎn)（881153）開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比下降17.3%，房企資金壓力仍較為突出。
高ROE行業(yè)景氣度有望延續(xù)
企業(yè)競(jìng)逐產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)
展望2026年，記者采訪(fǎng)獲悉，有色金屬（1B0819）、光通信行業(yè)有望延續(xù)高景氣，消費(fèi)（883434）行業(yè)有望保持穩(wěn)健。
對(duì)于如何進(jìn)一步提升賺錢(qián)能力，三大行業(yè)的目光均投向“升級(jí)”——或提升產(chǎn)品附加值，或聚焦技術(shù)迭代，或推進(jìn)品牌高端化。提升ROE與上市公司高質(zhì)量發(fā)展形成共振。
“2026年有色金屬（1B0819）行業(yè)盈利大概率將維持高位，甚至有望進(jìn)一步小幅抬升。核心邏輯在于‘供給剛性+新興需求+政策支持’的三重支撐，行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)向資源端集中。”南華研究院高級(jí)總監(jiān)傅小燕向上海證券報(bào)記者表示。
有色金屬（1B0819）企業(yè)未雨綢繆，同步重視產(chǎn)品附加值提升。華錫有色（600301）董事長(zhǎng)張小寧在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：公司將聚焦技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)品高端化，集中投入深加工技術(shù)研發(fā)，向下游高附加值材料延伸，以技術(shù)壁壘提升議價(jià)能力；同時(shí)，運(yùn)用技術(shù)與信息化手段開(kāi)展礦山綜合開(kāi)采，以增強(qiáng)抵御行業(yè)周期（883436）波動(dòng)的能力。
光通信方面，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，該行業(yè)在A(yíng)I驅(qū)動(dòng)下已進(jìn)入具備可持續(xù)性的超級(jí)周期（883436），技術(shù)迭代成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。中際旭創(chuàng)（300308）在年報(bào)中分析，具備深厚研發(fā)技術(shù)積累、緊跟客戶(hù)研發(fā)步伐、精準(zhǔn)匹配客戶(hù)需求的光模塊廠(chǎng)商，有望率先享受行業(yè)快速發(fā)展的紅利。2026年，中際旭創(chuàng)（300308）計(jì)劃繼續(xù)加大1.6T、800G等高端產(chǎn)品的交付能力和出貨量，持續(xù)增加研發(fā)投入，推進(jìn)高速光模塊產(chǎn)品迭代，確保公司能在光模塊快速迭代的趨勢(shì)中保持技術(shù)領(lǐng)先與持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。
消費(fèi)（883434）行業(yè)ROE有望保持穩(wěn)健。某券商投資部人士對(duì)記者表示，消費(fèi)（883434）類(lèi)企業(yè)的商業(yè)模式天生具備高ROE特性，典型特征是凈資產(chǎn)分母小、靠高周轉(zhuǎn)維持。不過(guò)，消費(fèi)（883434）類(lèi)企業(yè)的“高周轉(zhuǎn)”是一把雙刃劍，若銷(xiāo)售遇冷，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)大幅滑坡，最終導(dǎo)致ROE的波動(dòng)加劇。
在此背景下，消費(fèi)（883434）類(lèi)企業(yè)一方面保持經(jīng)營(yíng)韌性，另一方面通過(guò)高端化提升賺錢(qián)能力。消費(fèi)（883434）行業(yè)公司2025年年報(bào)顯示，高端化成為跨消費(fèi)（883434）品類(lèi)的共性主題，在白酒（881273）、家居家紡（884137）、化妝品（884272）、酒店、家電等行業(yè)表現(xiàn)最為集中。
