2025年，上市券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，超九成實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，7家券商凈利潤(rùn)突破百億元。受益經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，以及投行、資管業(yè)務(wù)同步回暖，行業(yè)全面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已然明確。2026年一季度，近七成上市券商延續(xù)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)格局。
然而，業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，券商板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯背離，一季度公募基金對(duì)券商板塊持倉(cāng)占比降至0.38%。多位券商分析師認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊估值處于歷史低位，行業(yè)基本面持續(xù)向好，左側(cè)布局時(shí)機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。
7家上市券商去年凈利超百億元
數(shù)據(jù)顯示，16家上市券商2025年?duì)I業(yè)收入突破百億元。其中，中信證券（HK6030）、國(guó)泰海通（HK2611）分別以748.54億元、631.07億元的營(yíng)收領(lǐng)先；華泰證券（HK6886）、廣發(fā)證券（HK1776）均以超350億元的營(yíng)收排名第三、第四；中金公司（HK3908）、中國(guó)銀河（HK6881）、招商證券（HK6099）、申萬(wàn)宏源（HK6806）等券商營(yíng)收超200億元。
歸母凈利潤(rùn)方面，共有7家上市券商凈利潤(rùn)超過(guò)百億元。中信證券（HK6030）、國(guó)泰海通（HK2611）分別以300.76億元、278.09億元的凈利維持“兩超”格局，華泰證券（HK6886）以超160億元的凈利排名第三，廣發(fā)證券（HK1776）、中國(guó)銀河（HK6881）、招商證券（HK6099）、國(guó)信證券（002736）也凈利超百億元。
相比2024年，2025年上市券商業(yè)績(jī)?nèi)姹l(fā)，逾九成券商凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，有4家上市券商凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)超100%增長(zhǎng)。其中，國(guó)聯(lián)民生（601456）在2025年完成了業(yè)務(wù)全面整合，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超400%；國(guó)泰海通（HK2611）、華西證券（002926）、長(zhǎng)江證券（000783）去年凈利潤(rùn)同比增幅也超100%。
中信建投（601066）分析，2025年上市券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，頭部券商綜合優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)交投活躍度提升與居民財(cái)富遷移，收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)改善；投行業(yè)務(wù)在并購(gòu)重組（885739）政策激活與IPO節(jié)奏恢復(fù)帶動(dòng)下穩(wěn)步增長(zhǎng)；盡管資管業(yè)務(wù)費(fèi)率改革深化，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型仍初見(jiàn)成效；投資業(yè)務(wù)依托股債雙輪驅(qū)動(dòng)與收益率提升，持續(xù)釋放業(yè)績(jī)動(dòng)能。
近七成券商一季度實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)
券商業(yè)績(jī)向好的趨勢(shì)延伸到了2026年第一季度，43家上市券商中，近七成券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙增長(zhǎng)。僅從歸母凈利潤(rùn)維度看，有19家券商增幅超30%，其中信達(dá)證券（601059）、財(cái)達(dá)證券（600906）、財(cái)通證券（601108）、東北證券（000686）更是實(shí)現(xiàn)翻倍。
不過(guò)也有12家券商凈利潤(rùn)表現(xiàn)不盡如人意，但多數(shù)降幅集中在20%以內(nèi)。有些券商業(yè)績(jī)下滑跟上年同期基數(shù)較高有一定關(guān)系。2025年第一季度，超八成券商實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，華安證券（600909）等中小券商更是“深蹲起跳”，增幅居前。
從業(yè)務(wù)條線來(lái)看，2026年一季度市場(chǎng)交投活躍驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)成交額及兩融余額高增長(zhǎng)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益頗多。有可比數(shù)據(jù)的42家券商，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入悉數(shù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，國(guó)泰海通（HK2611）、西部證券（002673）增幅均超過(guò)70%。
不過(guò)投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)并未全部實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入呈現(xiàn)“冰火兩重天”局面，10余家券商降幅超30%；實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的券商陣容中，以頭部券商居多。相對(duì)來(lái)說(shuō)，資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入“溫差”沒(méi)那么明顯，近七成券商取得了正增長(zhǎng)。
券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯差異的“勝負(fù)手”在于自營(yíng)業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)占券商營(yíng)收比重較高，2026年一季度，超半數(shù)上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，且降幅超過(guò)30%的不在少數(shù)。對(duì)比之下，財(cái)通證券（601108）、中原證券（601375）、廣發(fā)證券（HK1776）、財(cái)達(dá)證券（600906）等券商憑借自營(yíng)收入翻倍，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
分析師：券商板塊盈利和估值明顯錯(cuò)配
雖然券商業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但盈利和估值仍然有所錯(cuò)配。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年第一季度，申萬(wàn)二級(jí)證券板塊指數(shù)下跌15.38%，跑輸大盤(pán)，且公募在一季度也對(duì)券商進(jìn)行了減倉(cāng)。
據(jù)中金公司（HK3908）非銀分析師統(tǒng)計(jì)，公募對(duì)券商板塊的持倉(cāng)占比從2025年第四季度的0.80%降至2026年第一季度的0.38%，環(huán)比下滑0.42個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)全部A股流通市值占比（3.09%）低配2.71個(gè)百分點(diǎn)，低配幅度與上季度基本持平。個(gè)股層面，中信證券（HK6030）、華泰證券（HK6886）等都被明顯減配。
值得一提的是，近期，多位分析師發(fā)聲，堅(jiān)定看好券商板塊的配置價(jià)值。其中，西部證券（002673）非銀分析師孫寅認(rèn)為，目前券商板塊盈利和估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯錯(cuò)配，建議把握左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
