東方證券（600958）發(fā)布研報(bào)稱，零售美護(hù)板塊基金持倉(cāng)降至2024年以來(lái)低位，主因市場(chǎng)風(fēng)格切至高景氣賽道、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈及地緣因素不確定性。配置集中度環(huán)比回落，多數(shù)公司Q1基金持股總數(shù)環(huán)比降低。該行建議把握出海（885840）鏈頭部企業(yè)以及內(nèi)需方向中有明確的經(jīng)營(yíng)改善邏輯或所在行業(yè)景氣度逐步修復(fù)的企業(yè)。
東方證券（600958）主要觀點(diǎn)如下：
零售美護(hù)板塊基金持倉(cāng)降至2024年以來(lái)低位
1)2026Q1零售板塊實(shí)配比例0.3%，同比-0.43pct、環(huán)比-0.16pct;超配比例-0.59%，同比-0.24pct、環(huán)比-0.02pct，實(shí)配及超配均為2024Q1至今底部位置(超配僅略好于2024Q3)。2)2026Q1美護(hù)板塊實(shí)配比例0.12%，同比-0.2pct、環(huán)比-0.02pct;超配比例-0.1%，同比-0.07pct、環(huán)比基本持平，實(shí)配及超配均為2024Q1至今較底部位置。3)該行認(rèn)為持倉(cāng)降低主要因：①消費(fèi)（883434）復(fù)蘇預(yù)期擾動(dòng)疊加市場(chǎng)風(fēng)格切至高景氣賽道;②行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨激烈，尤其體現(xiàn)在化妝品（884272）渠道紅利退坡、醫(yī)美下證提速等方面;③外需因地緣沖突等因素導(dǎo)致基本面不確定性增加。
配置集中度環(huán)比回落，多數(shù)公司Q1基金持股總數(shù)環(huán)比降低
1)零售板塊2026Q1重倉(cāng)持倉(cāng)集中度CR3/5/10分別為74/83.1/93.8%，美護(hù)板塊2026Q1重倉(cāng)持倉(cāng)集中度CR3/5/10分別為50/70.5/95.2%，均呈現(xiàn)整體較高但環(huán)比略回落的特征。2)Q1按持有基金數(shù)，錦波生物/毛戈平（HK1318）/安克創(chuàng)新（300866）/小商品城（600415）/蘇美達(dá)（600710）等位居前列;按持股總數(shù)，永輝超市（601933）/農(nóng)產(chǎn)品（850200）/小商品城（600415）/毛戈平（HK1318）/若羽臣（003010）等位居前列。3)Q1多數(shù)公司持有基金數(shù)、基金持股總數(shù)、持股占流通股比環(huán)比有所降低，其中按持有基金數(shù)蘇美達(dá)（600710）/安克創(chuàng)新（300866）/珀萊雅（603605）等環(huán)比提升居前，按基金持股總數(shù)永輝超市（601933）/毛戈平（HK1318）/天虹股份（002419）環(huán)比提升居前，按持股占流通股比壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792）/綠聯(lián)科技（301606）/永輝超市（601933）環(huán)比提升居前。
出海鏈具備韌性，內(nèi)需挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
1)出海（885840）鏈方向：稅收稽查事項(xiàng)有望推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)改善，Q2關(guān)稅成本同比降低有望修復(fù)利潤(rùn)率;此外部分頭部公司具明確的產(chǎn)品創(chuàng)新周期（883436）(如安克創(chuàng)新（300866）/華寶新能（301327）的陽(yáng)臺(tái)光伏儲(chǔ)能（885921）、安克創(chuàng)新（300866）的UV打印、綠聯(lián)科技（301606）的NAS等)、將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)端新增量，部分公司存貨等問(wèn)題緩解后有望迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。2)內(nèi)需方向：經(jīng)歷組織架構(gòu)梳理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道效率提升的公司有望迎基本面改善。3)同時(shí)關(guān)注消費(fèi)（883434）+科技新方向。
相關(guān)標(biāo)的
出海（885840）鏈/跨境電商（885642）方向：安克創(chuàng)新（300866）(300866.SZ，未評(píng)級(jí))、小商品城（600415）(600415.SH，未評(píng)級(jí))、綠聯(lián)科技（301606）(301606.SZ，買入)、焦點(diǎn)科技（002315）(002315.SZ，買入)。內(nèi)需方向：孩子王（301078）(301078.SZ，買入)、東方甄選（HK1797）(01797，買入)、毛戈平（HK1318）(01318，增持)。消費(fèi)（883434）+科技方向：康耐特光學(xué)（HK2276）(02276，買入)、蘇美達(dá)（600710）(600710.SH，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
消費(fèi)（883434）復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率及海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
