申萬宏源（000166）發(fā)布研報(bào)稱，2025年中國機(jī)床訂單穩(wěn)健回升，26Q1延續(xù)機(jī)床產(chǎn)量增長，多家機(jī)床廠商26Q1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正。整體訂單放量反映出下游行業(yè)資本開支意愿普遍修復(fù)、擴(kuò)產(chǎn)及設(shè)備更新需求或集中釋放。液冷技術(shù)正從"可選配置"升級為數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器的"標(biāo)準(zhǔn)剛需"，引爆相應(yīng)機(jī)床需求。此外，消費(fèi)電子（881124）回暖與高端化迭代共振也拉動(dòng)了設(shè)備投資。
申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：
2025年中國機(jī)床訂單穩(wěn)健回升，26Q1延續(xù)機(jī)床產(chǎn)量增長，多家機(jī)床廠商26Q1業(yè)績增速轉(zhuǎn)正
根據(jù)中國機(jī)床工具（884069）工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年，我國金屬加工機(jī)床新增訂單、在手訂單同比分別增長7.9%、2.5%，均延續(xù)上年增長趨勢。其中，金屬切削機(jī)床新增訂單、在手訂單同比分別增長9.3%、7.9%。2026Q1，我國金屬切削機(jī)床產(chǎn)量21.3萬臺，同比增長3.4%;金屬成形機(jī)床產(chǎn)量4.2萬臺，同比增長2.4%。上市公司層面，喬鋒智能（301603）、國盛智科（688558）、海天精工（601882）、紐威數(shù)控（688697）、科德數(shù)控（688305）等機(jī)床廠商均實(shí)現(xiàn)了26Q1業(yè)績同比正增長，其中喬鋒智能（301603）26Q1歸母凈利潤同比增速達(dá)41.98%。
3月日本機(jī)床訂單創(chuàng)新高，海外需求強(qiáng)勁增長
根據(jù)日本機(jī)床制造商協(xié)會(JMTBA)數(shù)據(jù)，2026年3月，日本機(jī)床訂單額為1934億日元，同比增長28%，創(chuàng)下單月歷史新高，主要增長來自半導(dǎo)體（881121）制造設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、航空航天、機(jī)器人等下游領(lǐng)域;其中海外訂單1429億日元，同比+40%，北美和亞洲地區(qū)訂單均創(chuàng)歷史新高（883911）。
訂單抬升印證整體需求向好，細(xì)分賽道高景氣領(lǐng)跑
作為工業(yè)母機(jī)（885930），機(jī)床訂單具備很強(qiáng)的先行指示意義，整體訂單放量反映出下游行業(yè)資本開支意愿普遍修復(fù)、擴(kuò)產(chǎn)及設(shè)備更新需求或集中釋放。從行業(yè)結(jié)構(gòu)細(xì)分來看，存在一定分化，以液冷、消費(fèi)電子（881124）、航空航天、機(jī)器人等為代表的熱門細(xì)分賽道需求尤為旺盛、景氣度大幅領(lǐng)跑行業(yè)平均水平。
液冷散熱在超算中心中逐漸成為剛需，引爆相應(yīng)機(jī)床需求
在全球AI算力需求的爆發(fā)式增長背景下，液冷技術(shù)正從"可選配置"升級為數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器的"標(biāo)準(zhǔn)剛需"。冷板、接頭等核心部件對加工的流道精度、密封可靠性、表面粗糙度要求嚴(yán)苛。1)液冷接頭：需要達(dá)到微米級密封、零毛刺、任意互換等要求，帶動(dòng)走心機(jī)、數(shù)控車床及車銑復(fù)合加工中心等設(shè)備需求;2)液冷板：要求流道均勻、焊接零缺陷、平面度高，帶來加工中心類機(jī)床需求;3)液冷泵體：要求耐腐蝕、無泄漏、低振動(dòng)噪音，帶來車銑復(fù)合加工中心、高精度磨床等設(shè)備需求。
消費(fèi)電子回暖與高端化迭代共振，拉動(dòng)設(shè)備投資
3C零部件具備小型化、高精度的特點(diǎn)，主要涉及鉆攻機(jī)、精雕機(jī)、立加等偏小型機(jī)床設(shè)備。一方面，隨著ai手機(jī)（886070）、折疊屏（885809）、AR/VR等新品密集發(fā)布，疊加數(shù)碼購新補(bǔ)貼，消費(fèi)電子（881124）回暖直接拉動(dòng)上游設(shè)備投資;另一方面，材料與工藝迭代：高端機(jī)型中鈦合金中框滲透率提升、折疊屏（885809）機(jī)型帶來雙倍中框加工量，拉動(dòng)高剛性、高精度設(shè)備需求。
重點(diǎn)關(guān)注
1)受益下游液冷、3C等高景氣賽道的設(shè)備廠商：喬鋒智能（301603）、津上機(jī)床中國（HK1651）;2)受益通用復(fù)蘇出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)的設(shè)備廠商：紐威數(shù)控（688697）、海天精工（601882）、國盛智科（688558）、科德數(shù)控（688305）;3)機(jī)床需求高增也將推動(dòng)數(shù)控系統(tǒng)需求，看好數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)替代：華中數(shù)控（300161）;4)設(shè)備投資也會帶來耗材需求，看好刀具公司銷量增長及利潤彈性釋放：華銳精密（688059）、歐科億（688308）、新銳股份（688257）、沃爾德（688028）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);原材料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
