國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)稱，供給側(cè)看，前期市場(chǎng)對(duì)于磷酸鐵供需格局的擔(dān)憂可能主要來(lái)自2026年新建產(chǎn)能集中投放帶來(lái)的潛在供給沖擊。展望未來(lái)，4-5月車展帶動(dòng)下，乘用車（884099）銷量或?qū)⒂兴?，疊加商用車和儲(chǔ)能（885921）端需求持續(xù)向好，電芯廠訂單需求有望進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)4-5月鐵鋰正極排產(chǎn)仍將維持5%以上增速，為磷酸鐵鋰正極材料帶來(lái)強(qiáng)勁需求。該行認(rèn)為更高頻率的價(jià)格談判大概率是開(kāi)啟漲價(jià)周期（883436）的有利先決條件。
國(guó)投證券主要觀點(diǎn)如下：
事件
據(jù)百川盈孚，截至2026年4月29日，磷酸鐵價(jià)格12950元/噸，較上一交易日+1.17%(+150元/噸)，今年以來(lái)上漲18.43%。
新產(chǎn)能釋放滯后性明顯，磷酸鐵流通貨源亦或收縮
供給側(cè)看，前期市場(chǎng)對(duì)于磷酸鐵供需格局的擔(dān)憂可能主要來(lái)自2026年新建產(chǎn)能集中投放帶來(lái)的潛在供給沖擊。據(jù)ICC鑫欏資訊，2026年磷酸鐵新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)328.5萬(wàn)噸，若全部落地投產(chǎn)，則到2026年底磷酸鐵產(chǎn)能將達(dá)到898.2萬(wàn)噸。但該行認(rèn)為短期或毋需過(guò)多擔(dān)憂增量影響：①2026年新增產(chǎn)能主要在下半年投放;②新建產(chǎn)能需3-6個(gè)月爬坡及客戶驗(yàn)證周期（883436）;③為滿足市場(chǎng)需求升級(jí)還需3個(gè)月以上調(diào)整期;④受工藝控制復(fù)雜、定制化要求高、良品率提升難等行業(yè)共性挑戰(zhàn)影響，多數(shù)企業(yè)實(shí)際產(chǎn)量難以達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，據(jù)SMM新能源（850101），截至2025年底磷酸鐵行業(yè)總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為560萬(wàn)噸，但實(shí)際有效產(chǎn)能不足500萬(wàn)噸。因此，該行認(rèn)為磷酸鐵產(chǎn)能釋放的滯后性較明顯，對(duì)今年產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限，實(shí)質(zhì)性影響或?qū)⒅?027年顯現(xiàn)，全年產(chǎn)量或仍在400-450萬(wàn)噸水平。與此同時(shí)，主要外售型企業(yè)貴州雅友、邦普循環(huán)將于2026年顯著減少外售比例，轉(zhuǎn)向內(nèi)部消化，或反而使市場(chǎng)可流通貨源更趨緊張。
下游磷酸鐵鋰需求旺盛，26年磷酸鐵供需預(yù)計(jì)偏緊
需求側(cè)看，磷酸鐵鋰是明確支撐項(xiàng)，據(jù)百川盈孚，磷酸鐵下游約98%應(yīng)用于磷酸鐵鋰。26Q1我國(guó)新能源汽車（885431）出口達(dá)95.5萬(wàn)輛，同比+118%;儲(chǔ)能（885921）電池方面，26Q1中國(guó)儲(chǔ)能（885921）鋰電池（884309）出貨量達(dá)215g（885556）Wh，同比+139%。展望未來(lái)，4-5月車展帶動(dòng)下，乘用車（884099）銷量或?qū)⒂兴?，疊加商用車和儲(chǔ)能（885921）端需求持續(xù)向好，電芯廠訂單需求有望進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)4-5月鐵鋰正極排產(chǎn)仍將維持5%以上增速，為磷酸鐵鋰正極材料帶來(lái)強(qiáng)勁需求。與此同時(shí)，下游磷酸鐵鋰已進(jìn)入產(chǎn)能釋放節(jié)點(diǎn)，據(jù)SMM新能源（850101），受下游需求提振，磷酸鐵鋰企業(yè)生產(chǎn)積極性仍較高，不少新產(chǎn)線相繼建成，產(chǎn)能釋放與爬坡節(jié)點(diǎn)將從二季度持續(xù)至年底，全年預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)超300萬(wàn)噸/年，并與磷酸鐵集中在下半年乃至年尾的投產(chǎn)節(jié)奏形成明顯錯(cuò)配。據(jù)SMM測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年磷酸鐵鋰產(chǎn)量較2025年增長(zhǎng)超150萬(wàn)噸，達(dá)到550-560萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)磷酸鐵需求量約450萬(wàn)噸，總體或維持供需緊平衡狀態(tài)。
磷酸鐵成本側(cè)支撐強(qiáng)勁，半月簽單模式打開(kāi)上行空間
成本側(cè)看，磷酸鐵的核心原料是磷源(濕法磷酸、工業(yè)級(jí)磷酸一銨)和鐵源(硫酸亞鐵)，受地緣政治以及供需平衡格局變化的影響，硫磺價(jià)格屢創(chuàng)新高，帶動(dòng)濕法磷酸、工業(yè)級(jí)磷酸一銨以及硫酸亞鐵價(jià)格大幅上行。據(jù)百川盈孚，截至2026年4月29日，濕法磷酸價(jià)格8693元/噸，今年以來(lái)+27.28%;工業(yè)級(jí)磷酸一銨價(jià)格7334元/噸，今年以來(lái)+11.92%;硫酸亞鐵836.25元/噸，今年以來(lái)+45.75%，綜合來(lái)看磷酸鐵成本側(cè)壓力較大。但與此同時(shí)，磷酸鐵仍在加速交付前期訂單，多數(shù)企業(yè)滿產(chǎn)運(yùn)行，開(kāi)工率持續(xù)高位，截至4月24日當(dāng)周，行業(yè)開(kāi)工率81.07%，較去年同期開(kāi)工率高15.87個(gè)百分點(diǎn);庫(kù)存亦在持續(xù)去化，截至4月24日當(dāng)周，行業(yè)庫(kù)存1.75萬(wàn)噸，較去年同期下降1.45萬(wàn)噸，或反映行業(yè)景氣已達(dá)高位。近期磷酸鐵簽訂模式已從“一月一議”切換至“半月一議”，該行認(rèn)為，在成本壓力較大，同時(shí)開(kāi)工高位、庫(kù)存持去化的高景氣背景下，更高頻率的價(jià)格談判大概率是開(kāi)啟漲價(jià)周期（883436）的有利先決條件。
建議關(guān)注：安納達(dá)（002136）、德方納米（300769）、湖南裕能（301358）、川發(fā)龍蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋豐（000902）、川恒股份（002895）、芭田股份（002170）、興發(fā)集團(tuán)（600141）、云天化（600096）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)等。
