開源證券股份有限公司張宇光,陳鐘山近期對鹽津鋪子（002847）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：渠道結構主動調(diào)整，凈利率表現(xiàn)亮眼》，給予鹽津鋪子（002847）買入評級。
利潤率表現(xiàn)較好，維持“買入”評級
公司2026Q1實現(xiàn)收入15.8億元，同比增長2.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同比增長29.5%，利潤表現(xiàn)較亮眼，我們維持2026-2028年盈利預測，預計公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤8.9、10.3、11.9億元，同比增長19.0%、15.2%、15.5%，當前股價對應PE分別為18.3、15.8、13.7倍，公司魔芋大單品增長勢能強勁，客戶持續(xù)拓展，網(wǎng)點覆蓋有序推進，看好公司后續(xù)成長，維持“買入”評級。
產(chǎn)品聚焦魔芋，渠道結構主動調(diào)整
公司2026一季度收入增速2.9%，略低于市場預期，公司產(chǎn)品品類更聚焦魔芋等大單品，電商渠道主動戰(zhàn)略收縮，對整體收入產(chǎn)生影響；線下渠道受益春節(jié)旺季表現(xiàn)較好，零食量販渠道仍有較快增速，定量流通渠道大魔王產(chǎn)品持續(xù)鋪貨，貢獻收入增長。魔芋零食有望成為對標薯片糖巧級別的大品類休閑零食，看好公司把握品類紅利，展望未來大魔王擴展新口味，網(wǎng)點擴張和單店購買力共同提升，實現(xiàn)持續(xù)成長。
凈利率明顯提升，看好后續(xù)成長
2026Q1公司毛利率為31.8%，同比提升3.4pct，毛利率表現(xiàn)較好，主要受益于渠道結構和產(chǎn)品結構優(yōu)化，電商渠道主動收縮低毛利品類改善盈利質(zhì)量，另外公司魔芋原材料受益于前期主動戰(zhàn)略囤貨，其他各原材料價格相對平穩(wěn)。公司2026Q1銷售費用率為11.2%、管理費用率為3.4%，保持平穩(wěn)。公司2026Q1凈利率達14.6%，同比提升3.0pct，利潤表現(xiàn)亮眼。展望2026年公司渠道結構持續(xù)優(yōu)化，零食量販拓店貢獻增長，產(chǎn)品端儲備海味零食、豆制品等潛力新品，看好后續(xù)成長。
風險提示：食品安全（885406）風險，原材料漲價風險，新品市場競爭加劇風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為74.14。
