開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,徐劍峰近期對比亞迪（002594）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q1海外銷（885840）量同比高增，業(yè)績受匯兌損失影響承壓》，給予比亞迪（002594）買入評級。
Q1業(yè)績有所承壓，匯兌損失影響較大
公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營收1502.25億元，同環(huán)比-11.8%/-36.8%，主要受銷量下滑影響；歸母凈利潤40.85億元，同環(huán)比-55.4%/-56.0%，業(yè)績下滑除受營收減少影響外，還受財務(wù)費(fèi)用同比增長40.1億元(Q1人民幣升值明顯帶來較大匯兌損失)的明顯影響。我們維持公司2026-2028年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利為406.9/530.5/650.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為23.6/18.1/14.8倍，考慮到公司海外市場有望持續(xù)高增、新技術(shù)加速上車有望推動國內(nèi)市場回暖，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
海外銷量表現(xiàn)亮眼，推動Q1單車均價同環(huán)比明顯提升
2026Q1，公司實現(xiàn)乘用車（884099）銷量68.90萬輛，同環(huán)比-30.1/-48.1%，主要系國內(nèi)市場承壓明顯。海外市場方面，公司Q1實現(xiàn)銷量32.12萬輛，同環(huán)比+55.8%/-8.0%，海外銷（885840）量占比46.6%，同環(huán)比+25.7pct/+20.3pct。受海外市場銷量占比提升推動，公司Q1單車均價提升至16.3萬元，同環(huán)比+2.7/+2.6萬元；毛利率18.8%，環(huán)比+1.4pct；單車凈利潤(剔除比亞迪電子（HK0285）后)約為0.53萬元，但剔除匯兌損失影響后預(yù)計有明顯提升。
海外市場有望持續(xù)高增，國內(nèi)市場受益新技術(shù)密集上車有望明顯回暖2026年，公司將推動主品牌中高端車型、騰勢品牌等更多高價值車型出海，海外門店繼續(xù)開拓，超百萬輛的海運(yùn)能力已投放，匈牙利15萬的年產(chǎn)能也將投產(chǎn)。多措并舉下，公司2026年海外銷（885840）量有望超160萬輛，海外業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)有望繼續(xù)大幅提升。同時，國內(nèi)市場方面，公司也將受益兆瓦閃充、二代電池等帶來的產(chǎn)品力提升。其中兆瓦閃充方面，目前公司已建成5356座閃充站，覆蓋全國311城，全域補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善。本次北京車展，公司帶來重磅產(chǎn)品矩陣：王朝網(wǎng)大唐預(yù)售價25萬元起、24小時訂單突破3萬臺，第三代元PLUS煥新上市；海洋網(wǎng)8系車型Q2起陸續(xù)上市，全新概念車OCEAN-V首發(fā)。騰勢Z全球首秀，多款閃充車型組成閃充矩陣；方程豹發(fā)布全新方程S轎車系列，開啟第三條產(chǎn)品線。新車型、新技術(shù)陸續(xù)推出，有望逐步推動公司國內(nèi)市場回暖。
風(fēng)險提示：海外開拓進(jìn)程、高端品牌發(fā)展不及預(yù)期，國內(nèi)市場競爭激烈等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為164.42。
