東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,曹錕近期對中國人保（601319）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：財險綜合成本率同比改善，壽險NBV繼續(xù)高增長》，給予中國人保（601319）買入評級。
投資要點
【事件】中國人保（601319）發(fā)布2026年一季度業(yè)績：1)歸母凈利潤88億元，同比-31.4%，主要是由于上年同期高基數(shù)以及短期股市波動影響。其中財險/壽險/健康險凈利潤分別為86億元、20億元、20億元，分別同比-24%、-46%、-19%。2)歸母凈資產(chǎn)3194億元，較年初+3.4%。
產(chǎn)險：綜合成本率同比改善。1)產(chǎn)險保費穩(wěn)健增長。2026Q1產(chǎn)險總保費收入1830億元，同比+1.4%，其中車險、非車險保費分別同比持平、+2.4%，我們認為車險增速偏弱主要是受新車銷量放緩影響。非車險中意健險保費同比+6.5%，為各險種中增速最高。2)公司不斷強化精細管理，提升經(jīng)營質(zhì)效。2026Q1綜合成本率94.2%，同比-0.3pct，綜合成本率絕對水平處于上市三家險企中最低。承保利潤71.5億元，同比+7.5%，繼續(xù)保持穩(wěn)定向好態(tài)勢。
壽險&健康險：壽險NBV延續(xù)同比快速增長趨勢。1)人保壽險：堅持“穩(wěn)增長、調(diào)結構、提價值、優(yōu)服務、防風險”工作主線，積極推動高質(zhì)量發(fā)展。2026Q1長險首年保費同比-12.8%，主要是由于公司優(yōu)化業(yè)務結構、收縮躉交業(yè)務，而期交首年保費同比+84.5%，帶動NBV同比+21.0%。2)人保健康：全面升級“6+1”業(yè)務格局，持續(xù)構建“保險+健康服務+科技”商業(yè)模式，2026Q1長險首年保費同比+31.8%，期交首年保費同比+28.0%。
投資：股市波動+高基數(shù)影響下，投資收益率略有下降。1)2026Q1末公司總投資資產(chǎn)1.9萬億元，較年初+0.1%。一季度總投資收益89億元，未年化總投資收益率為0.5%。2)其中財險公司總投資收益46億元，同比-38%，未年化總投資收益率為0.7%，同比-0.5pct，除了受股市波動影響外，上年同期高基數(shù)也是重要的影響因素。我們預計4月以來股市明顯回暖，公司Q2投資收益也將有顯著改善。
盈利預測與投資評級：結合公司2026Q1經(jīng)營情況，我們維持此前盈利預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為507/555/609億元。我們看好公司作為財險行業(yè)龍頭（883917）具有的品牌效應和費用管控優(yōu)勢，在精細化管理下有望持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構、推動降本增效。當前A、H市值對應2026E PEV0.7x、0.5x，PB0.9x、0.6x。維持“買入”評級。
風險提示：1)行業(yè)保費增速低于預期；2)自然災害等不確定因素。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為10.25。
