東吳證券（601555）股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對東方盛虹（000301）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報&2026年一季報點(diǎn)評：地緣沖突推動煉化景氣度上行，公司業(yè)績彈性凸顯》，給予東方盛虹（000301）買入評級。
投資要點(diǎn)
事件：近期公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1255.87億元(同比-8.78%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元(同比+105.82%)，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-5.43億元(同比+79.54%)。公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入320.22億元(同比+5.65%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.32億元(同比+319.86%)；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.16億元(同比+349.52%)。美伊沖突推動油價上行，公司煉化一體化業(yè)務(wù)利潤大幅改善，業(yè)績符合我們預(yù)期。
三大板塊協(xié)同發(fā)展：1)煉油產(chǎn)品：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.87億元(同比-2.76%)，毛利率31.01%(同比+9.27pct)。公司擁有1600萬噸/年煉化一體化裝置，是下游新材料和聚酯化纖的重要原料平臺。2)其他石化及化工（850102）新材料：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入723.85億元(同比-9.99%)，毛利率4.46%(同比+0.41pct)。公司擁有240萬噸/年MTO、70萬噸/年P(guān)DH，以及104萬噸/年丙烯腈、90萬噸/年EVA、10萬噸/年P(guān)OE等產(chǎn)能。3)滌綸絲及其他化纖板塊：2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入239.57億元(同比-11.76%)，毛利率5.55%(同比-0.89pct)；其中滌綸絲實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.93億元(同比-12.12%)。公司擁有約360萬噸/年滌綸長絲產(chǎn)能，再生聚酯纖維產(chǎn)能約60萬噸年，差別化率超過90%。
公司新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新材料占比有望進(jìn)一步提升：1)高端材料項(xiàng)目：截至2025年末，虹景新材料項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算96.58%，已部分投產(chǎn)；10萬噸/年高端聚烯烴項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算68.81%，已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。2)研發(fā)與中試平臺：盛虹先進(jìn)材料研究院項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算79.00%；新材料中試基地項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算22.08%，均在持續(xù)推進(jìn)。3)功能纖維升級項(xiàng)目：芮邦科技二期再生差別化和功能性滌綸長絲項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算97.22%，已投產(chǎn)；國望(宿遷)二期50萬噸超仿真功能性纖維項(xiàng)目累計(jì)投入占預(yù)算34.38%，仍在推進(jìn)中。
盈利預(yù)測與投資評級：基于地緣因素、煉化行業(yè)反內(nèi)卷情況，以及公司產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度，我們基本維持公司2026-2027年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為35、45億元，新增預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤為53億元。按2026年4月29日收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE分別為25、19、17倍。我們看好公司資本開支進(jìn)入尾聲，EVA、POE等新材料進(jìn)入收獲期，且受益于煉化反內(nèi)卷的推進(jìn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治不確定性風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、主要原材料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、行業(yè)產(chǎn)能出清不及預(yù)期的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為14.35。
