東興證券（601198）股份有限公司李金錦,吳征洋,曹澤宇近期對(duì)新坐標(biāo)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利能力穩(wěn)定，海外業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)》，給予新坐標(biāo)增持評(píng)級(jí)。
新坐標(biāo)(603040)
近日，公司發(fā)布2025年報(bào)及2026一季報(bào)：2025公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80,414.59萬元，同比增長(zhǎng)18.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26,685.41萬元，同比增長(zhǎng)26.11%；2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收20,075.03萬元，同比增長(zhǎng)12.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6,612.91萬元，同比下降1.03%，對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
毛利率維持行業(yè)高水平，彰顯公司產(chǎn)品強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在下游整車企業(yè)持續(xù)高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)的背景下，公司2025年綜合毛利率為53.97%，較2024年提升2.07pct，2026年一季度毛利率仍然維持在50%以上水平（52.68%）。公司毛利率穩(wěn)中有升，也得益于高毛利率業(yè)務(wù)占比的提升，如公司海外業(yè)務(wù)、商用車業(yè)務(wù)在2025年的占比均有提升。2025年公司海外業(yè)務(wù)毛利率為55.6%，明顯高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的51.98%。2025年海外業(yè)務(wù)增速達(dá)到40.38%，占比提升至51%。另外，公司商用車業(yè)務(wù)2025年毛利率為63.17%，明顯高于乘用車（884099）業(yè)務(wù)的53.39%，而商用車業(yè)務(wù)營收增速高于乘用車（884099）業(yè)務(wù)，達(dá)25.71%，其營收占比提升至18.3%。我們認(rèn)為，公司海外業(yè)務(wù)的持續(xù)兌現(xiàn)得益于近年來公司在歐洲、墨西哥等產(chǎn)能布局和市場(chǎng)開拓，憑借精密冷鍛件的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司海外業(yè)務(wù)仍有提升的空間，從而帶動(dòng)公司整體盈利能力穩(wěn)中向上。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)公司營收增長(zhǎng)。如上所述，公司營收增量主要來源海外業(yè)務(wù)。2025年公司兩個(gè)海外子公司均取得了較好的業(yè)績(jī)，其中新坐標(biāo)歐洲子公司實(shí)現(xiàn)營收24,185.98萬元，同比增長(zhǎng)46.1%。新坐標(biāo)墨西哥子公司實(shí)現(xiàn)營收6,591.95萬元，同比增長(zhǎng)53.5%。2026年一季度，公司營收仍然實(shí)現(xiàn)10%以上增速，海外業(yè)務(wù)提供了較強(qiáng)支撐。在海外客戶拓展上，2025年公司勞斯萊斯汽車、寶馬摩托車，并持續(xù)在原有客戶如大眾（歐洲大眾、墨西哥大眾、巴西大眾）、Stellantis（STLA）等獲得項(xiàng)目定點(diǎn)。海外商用車業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，已獲得道依茨、MAN、斯堪尼亞、利勃海爾、卡特彼勒（CAT）、約翰迪爾（DE）等海外商用車企業(yè)項(xiàng)目定點(diǎn)，并逐步量產(chǎn)供貨。因此，我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)主業(yè)憑借技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)以及海外布局，仍然具備提升空間。
2025年完成三次分紅，股利支付率達(dá)到66%。公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)分紅預(yù)案，擬向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.5元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4.5股。公司已經(jīng)于2025年半年度、三季度分別通過了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）分紅方案。三次累計(jì)分紅額度為17,679.42萬元，占2025年歸母凈利潤的66.3%。股息支付率從2019-2022年的30%左右不斷提升至60%以上。同時(shí)，公司發(fā)布2026年中期現(xiàn)金分紅規(guī)劃，仍將包括半年度和三季度兩次。2026年股份支付率仍然可期。
新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，前景可期：公司通過冷鍛工藝研發(fā)更多新產(chǎn)品，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品不斷拓展至汽車精密電磁閥、電驅(qū)動(dòng)傳動(dòng)系統(tǒng)、動(dòng)力電池系統(tǒng)殼體、滾珠絲杠、行星滾柱絲杠等新產(chǎn)品。尤其是絲杠領(lǐng)域，公司成立玖月捌控股子公司，專注絲杠產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能和生產(chǎn)工藝，為客戶提供高精度、高可靠性的傳動(dòng)解決方案。公司積極配合客戶完成絲杠產(chǎn)品的定制化研發(fā)、迭代與送樣，獲得客戶高度評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為，公司未來的成長(zhǎng)路徑已清晰，現(xiàn)有主業(yè)得益于技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，新產(chǎn)品將成為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的支撐。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：綜上，公司現(xiàn)有主業(yè)持續(xù)在海外市場(chǎng)、商用車等市場(chǎng)拓展，仍有成長(zhǎng)空間。公司手握冷鍛工藝?yán)鳎掷m(xù)開拓新產(chǎn)品，如滾柱絲杠等。公司具備較強(qiáng)的成本、費(fèi)用控制能力，我們看好其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤3.03/3.49/4.02億元，對(duì)應(yīng)EPS2.22/2.56/2.95元。按照當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE36x/31x/27x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、主要原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
