東海證券股份有限公司姚星辰近期對溫氏股份（300498）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡評報(bào)告：雙主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，成本控制能力突出》，給予溫氏股份（300498）買入評級。
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)業(yè)績。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收1038.24億元，同比-1.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤52.66億元，同比-43.25%。2026年一季度，受豬價(jià)持續(xù)低迷16.12影響，公司實(shí)現(xiàn)營收245.26億元，同比+0.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-10.7億元，同比虧損。
生豬養(yǎng)殖（884275）成本控制能力突出，價(jià)格同比下降。2025年公司銷售肉豬4047.69萬頭(含仔豬)53.14%同比+34.11%，其中商品豬3544.67萬頭，仔豬503.02萬頭。2025年肉豬銷售收入645.342.48億元，同比-0.49%。毛豬銷售均價(jià)13.71元/公斤，同比-17.95%。2026Q1銷售肉豬934.34-2.59萬頭，同比+8.73%，測算銷售均價(jià)11.36元/公斤，同比約-25%。公司成本控制能力突出2025年肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至12.2-12.4元/公斤，同比下降約2.2元/公斤。2026Q1肉豬養(yǎng)殖賬面綜合成本為12.4元/公斤，剔除肉豬跌價(jià)準(zhǔn)備影響后低于12元/公斤。預(yù)計(jì)2026年全年肉豬平均綜合養(yǎng)殖成本至少降至11.8元/公斤。受豬價(jià)低迷影響，養(yǎng)豬板塊業(yè)績短期承壓
肉雞盈利確定性高，雙主業(yè)對沖周期（883436）波動(dòng)。2025年公司銷售肉雞13.03億只，同比+7.87%占全國肉雞出欄總量的8.6%，市占率穩(wěn)居上市企業(yè)首位。2025年肉雞類業(yè)務(wù)收入348.50億元，同比-2.43%。毛雞銷售均價(jià)11.78元/公斤，同比-9.80%。2026Q1銷售肉雞3億只，同比+6.68%，測算銷售均價(jià)約11.9元/公斤，同比約+9%，板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8億元。公司養(yǎng)雞（885808）成本控制穩(wěn)固，2025年毛雞出欄完全成本11.4元/公斤，同比下降0.6元/公斤；2026Q1保持在11.4元/公斤。預(yù)計(jì)2026年黃雞價(jià)格呈現(xiàn)復(fù)蘇上漲，盈利確定性高。此外，公司積極向食品端布局，有望提升肉雞板塊業(yè)績增量。
資金儲備充裕，資產(chǎn)負(fù)債率處行業(yè)低位。公司主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，2025年末資產(chǎn)負(fù)債率降至49.82%，同比下降3.33個(gè)百分點(diǎn)。受行業(yè)虧損影響，2026Q1資產(chǎn)負(fù)債率小幅回升至53.14%，處于行業(yè)低位水平，預(yù)計(jì)全年將繼續(xù)下降。資金儲備充裕，2026Q1末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物48.55億元，可用流動(dòng)資金貸款授信額度超300億元。在行業(yè)普遍虧損情況下，公司2026年固定資本開支計(jì)劃將在50-60億元的基礎(chǔ)上適當(dāng)放緩。
投資建議：公司成本優(yōu)勢領(lǐng)先，雙主業(yè)有效對沖周期（883436）波動(dòng)。當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)低迷，養(yǎng)雞（885808）業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。受到豬雞價(jià)格波動(dòng)影響，我們調(diào)整2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為-4.24/117.79/78.63億元(2026-2027年前值分別為96.74/110.56億元)，對應(yīng)EPS分別為-0.06/1.77/1.18元(2026-2027年前值分別為1.45/1.66元)，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2027-2028年P(guān)E分別為9/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格持續(xù)低迷、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、畜禽疫病風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.76。
