國金證券（600109）股份有限公司李丹近期對吉祥航空（603885）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營效益顯著提升》，給予吉祥航空（603885）買入評級。
業(yè)績簡評
2026年04月30日公司披露一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營收59.80億元，同比增長4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比增長27.69%。
經(jīng)營分析
Q1扣非凈利潤達(dá)4.61億，同比大幅增長75.40%，主要得益于經(jīng)營效益提升，其中匯率升值財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降25.7%是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。
1)ASK：26Q1公司總ASK同比+0.60%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)ASK同比分別+4.14%/-6.67%/-21.93%。
2)RPK：26Q1公司總RPK同比+3.68%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)RPK同比分別+5.40%/0.01%/-17.75%。
3)客座率：26Q1公司總客座率86.63%，同比+2.57pct，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)客座率同比分別+1.06pct/5.44pct/4.48pct。
普惠發(fā)動(dòng)機(jī)問題仍是核心變量，機(jī)隊(duì)恢復(fù)是未來最大彈性：市場對公司的核心關(guān)注點(diǎn)始終聚焦于普惠發(fā)動(dòng)機(jī)維修導(dǎo)致的A320系列飛機(jī)停場問題。本次Q1業(yè)績的強(qiáng)勁表現(xiàn)，是在公司運(yùn)力投放和盈利能力嚴(yán)重受限的情況下取得的。隨著停場飛機(jī)在2026年內(nèi)逐步復(fù)飛，公司將迎來無須資本開支的“隱藏運(yùn)力”釋放，飛機(jī)利用率的修復(fù)有望驅(qū)動(dòng)單位非油成本下降和利潤加速增長。
子公司穩(wěn)健增長，股東回報(bào)持續(xù)兌現(xiàn)：旗下低成本航空子公司九元航空持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤，其以廣州為主基地的戰(zhàn)略布局已漸入佳境，成為公司業(yè)績的有力補(bǔ)充和新的增長點(diǎn)。此外，公司在股東回報(bào)方面表現(xiàn)突出，在航空業(yè)中較為罕見。公司不僅2025年分紅
比例高達(dá)41%，還積極進(jìn)行股份回購。2026年4月，公司董事會提議將2025年回購的1500萬股股份予以注銷，進(jìn)一步提升投資者信心。
盈利預(yù)測、估值與評級
26年一季度，公司在行業(yè)供需格局改善的背景下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的強(qiáng)勁增長，體現(xiàn)了公司的盈利彈性。但考慮到美伊戰(zhàn)爭帶來的油價(jià)大幅上漲影響，我們下調(diào)公司2026-2027年EPS預(yù)測至0.40、0.76元(原為0.90、1.19元)，新增2028年EPS預(yù)測0.97元。公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為28.88/15.23/12.01倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，安全事故風(fēng)險(xiǎn)，季節(jié)性波動(dòng)和突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.26。
