開源證券股份有限公司呂明,駱揚(yáng)近期對影石創(chuàng)新（688775）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2026Q1公司營收高增，蓄力多品類長期發(fā)展》，給予影石創(chuàng)新（688775）買入評級。
2026Q1收入高增，利潤階段性承壓，維持“買入”評級
2025全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.4億元(同比+74.8%，下同)，歸母凈利潤9.29億元(-6.6%)，扣非歸母凈利潤8.50億元(-10.1%)。單季度看，2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.81億元(+83.11%)，歸母凈利潤0.85億元(-52.01%)，在成本壓力和費(fèi)用投入加大的情況下，公司利潤階段承壓?？紤]到公司多條產(chǎn)品線處于儲備期，各項(xiàng)費(fèi)用投入或階段性加大，我們下調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測，并引入2028年預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為9.37/13.77/19.43億元(2026-2027年原值為16.62/23.04億元)，對應(yīng)EPS為2.34/3.43/4.85元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為81.8/55.7/39.5倍，公司產(chǎn)品、品牌及技術(shù)壁壘仍在，維持“買入”評級。
盈利能力：毛利率和凈利率階段性承壓，公司營銷及研發(fā)費(fèi)用投入加大公司2025全年毛利率45.7%(-6.5pct)，期間費(fèi)用率為37.2%(+4.2pct)，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.2%/3.7%/15.7%/0.5%，同比分別+2.4/-0.8/+1.8/+0.9pct，綜合影響下2025銷售凈利率為9.1%(-8.7pct)。公司加大了營銷及研發(fā)費(fèi)用投放，凈利率階段承壓。公司2026Q1毛利率45.2%(-7.7pct)，銷售凈利率為1.3%(-11.7pct)，預(yù)計(jì)主系成本壓力+費(fèi)用投入加大下利潤承壓。
收入拆分：各產(chǎn)品銷售收入以及銷量持續(xù)高增
(1)消費(fèi)（883434）級智能影像設(shè)備于2025年實(shí)現(xiàn)銷量收入85.16億元，同比增長77.83%，實(shí)現(xiàn)銷量392.5萬PCS，同比增加76.05%。(2)配件及其他產(chǎn)品于2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入11.31億元，同比增長57.47%。(3)專業(yè)級智能影像設(shè)備于2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入0.25億元，同比增加5.30%，銷量為1759PCS，同比大幅增加111.93%；該產(chǎn)品的毛利率為59.67%，同比增長3.14pcts。
公司亮點(diǎn)：公司研發(fā)投入持續(xù)加大，蓄力多品類長期發(fā)展
研發(fā)端：公司2025年全年及2026Q1研發(fā)費(fèi)用同比均增長超過95%，持續(xù)加大光學(xué)影像、人工智能（885728）、機(jī)械自動化等領(lǐng)域研發(fā)投入，掌握全景、防抖、AI、飛行控制等核心技術(shù)，斬獲技術(shù)工程艾美獎等多項(xiàng)國際權(quán)威獎項(xiàng)。產(chǎn)品端：公司拓展智能影像機(jī)器人品類，推出雙品牌無人機(jī)（885564）矩陣，旗下影翎Antigravity全景無人機(jī)（885564）已實(shí)現(xiàn)全球上市，打造全新業(yè)績增長曲線。展望未來：短期存儲成本及研發(fā)持續(xù)投入仍可能影響公司毛利率，但長期新型智能影像機(jī)器人產(chǎn)品落地、全景無人機(jī)（885564）業(yè)務(wù)全球拓展深化，疊加全景相機(jī)、運(yùn)動相機(jī)、專業(yè)VR相機(jī)核心品類的技術(shù)升級與應(yīng)用場景拓展，有望持續(xù)打開成長空間，成為公司中長期核心增長動能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場波動；市場競爭加?。辉牧喜▌?；匯率變動等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為241.23。
