開(kāi)源證券股份有限公司余汝意,陳峻,石啟正近期對(duì)新產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增》，給予新產(chǎn)業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
新產(chǎn)業(yè)(300832)
2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.77億元（+0.91%，同比，下同），歸母凈利潤(rùn)16.20億元（-11.39%）。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.29億元（+0.34%），歸母凈利潤(rùn)4.42億元（+1.02%）。2025年公司銷售費(fèi)用率16.09%（+0.33pct），管理費(fèi)用率2.78%（+0.02pct），研發(fā)費(fèi)用率10.44%（+0.44pct）。銷售毛利率69.25%（-2.82pct），凈利率-35.4%（-4.92pct），毛利率下降主要系集采深化執(zhí)行、檢驗(yàn)套餐解綁等政策因素影響，國(guó)內(nèi)試劑毛利下降疊加儀器收入占比提升?？紤]到國(guó)內(nèi)需求端量?jī)r(jià)壓力持續(xù)、國(guó)際地緣政治沖突及大客戶策略切換影響，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為18.55/21.63/25.56億元（原值24.88/30.04億元），EPS分別為2.36/2.75/3.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為20.5/17.6/14.9倍，但國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)量逐漸企穩(wěn)，國(guó)際業(yè)務(wù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
海外業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2025年公司海外實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入20.07億元（+19.16%），其中海外市場(chǎng)共計(jì)銷售化學(xué)發(fā)光免疫分析儀3357臺(tái)，中大型機(jī)型占比為75.34%(+8.18pct)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。試劑業(yè)務(wù)收入在儀器裝機(jī)量持續(xù)攀升的帶動(dòng)下同比增長(zhǎng)34.96%，海外發(fā)光試劑銷量則同比增長(zhǎng)43.57%，海外試劑業(yè)務(wù)收入占比海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)65.12%（+7.62pct），收入結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，“儀器+試劑”協(xié)同效應(yīng)日益凸顯。隨著海外分支機(jī)構(gòu)本地化運(yùn)營(yíng)的深入推進(jìn)，存量?jī)x器試劑消耗與新增需求形成雙重驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力持續(xù)釋放。
高端設(shè)備增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，高附加值試劑市場(chǎng)認(rèn)可度高
設(shè)備：高速化學(xué)發(fā)光免疫分析儀MAGLUMI X8累計(jì)裝機(jī)/銷售量已達(dá)4761臺(tái)，持續(xù)鞏固公司在高端化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2025年SATLARS T8全實(shí)驗(yàn)室水線累計(jì)實(shí)現(xiàn)全球裝機(jī)/銷售309條，其中報(bào)告期實(shí)現(xiàn)全球裝機(jī)/銷售222
條；報(bào)告期內(nèi)公司自產(chǎn)加外部合作流水線共計(jì)裝機(jī)/銷售230條，充分說(shuō)明了醫(yī)療終端對(duì)公司流水線產(chǎn)品的認(rèn)可。試劑：國(guó)內(nèi)試劑毛利同比下降1.93pct，海外試劑毛利率仍保持相對(duì)穩(wěn)定。公司通過(guò)加大高附加值試劑項(xiàng)目的推廣力度、優(yōu)化供應(yīng)鏈、自動(dòng)化和規(guī)?；a(chǎn)及增加試劑原料自產(chǎn)比重等多項(xiàng)措施，確保試劑毛利的穩(wěn)定性，其中小分子夾心法試劑項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入2.11億元（+75.36%），體現(xiàn)了公司小分子夾心法相關(guān)項(xiàng)目的市場(chǎng)認(rèn)可度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)、注冊(cè)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，誠(chéng)通證券李志新研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為51.29%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.1。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.16。
