山西證券（002500）股份有限公司冀泳潔近期對藍(lán)曉科技（300487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《金屬資源、生命科學(xué)等領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，業(yè)績穩(wěn)步提升》，給予藍(lán)曉科技（300487）買入評級。
事件描述
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.86億元，同比增長9.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.97億元，同比增長13.96%。單四季度看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.52億元，同比增長28.71%，環(huán)比增長24.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元，同比增長28.60%，環(huán)比增長18.43%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.07億元，同比增長5.24%，環(huán)比降低28.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比降低5.81%，環(huán)比降低25.86%，主要由于一季度人民幣相對美元升值帶來匯兌損失，使得財務(wù)費(fèi)用由-1501.87萬元大幅增長至4274.72萬元。
事件點評
多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)力，業(yè)績穩(wěn)步提升。分領(lǐng)域看，2025年，公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)(扣除鹽湖提鋰（885922）大項目)收入26.72億元，同比增長8.85%，占總營收的95.93%；鹽湖提鋰（885922）大項目營收為1.13億元，同比增長14.64%，占總營收的4.07%。在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中，吸附材料營收21.50億元，占比77.19%，同比增長8.26%，金屬資源、生命科學(xué)、水處理與超純化等板塊表現(xiàn)亮眼。金屬資源受益于金屬鎵和鈾的高景氣度，實現(xiàn)營收3.16億元，同比增長23%；生命科學(xué)受GLP-1市場高景氣拉動，固相載體需求增長明顯，實現(xiàn)營收6.36億元，同比增長12%；水處理與超純化受益于公司飲用水和超純水領(lǐng)域市占率的提升，實現(xiàn)營收7.5億元，同比增長9%，三大板塊合計占吸附材料總營收的79%，已經(jīng)成為拉動公司整體業(yè)務(wù)增長的核心板塊。
吸附材料銷量穩(wěn)步提升，蒲城生科產(chǎn)業(yè)園積極推進(jìn)。2025年，公司繼續(xù)保持吸附材料的產(chǎn)銷量雙增趨勢，總產(chǎn)量達(dá)到7.00萬噸，同比增加6.57%；銷量6.92萬噸，同比增加8.65%。2025年，公司也積極布局新產(chǎn)線，國能礦業(yè)結(jié)則茶卡3300噸產(chǎn)線試運(yùn)行，工藝能耗、產(chǎn)品指標(biāo)等符合設(shè)計要求預(yù)計
將建成西藏地區(qū)首個達(dá)標(biāo)生產(chǎn)的工業(yè)級“綠色零碳直接提鋰”標(biāo)桿項目。同時，公司啟動蒲城生科產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，項目預(yù)計總投資11.50億元，包括層析介質(zhì)、聚合物色譜填料、酶載體、小核酸載體、原料藥（884143）及藥用輔料（884131）吸附分離材料、固相合成載體、食品級吸附分離材料、超純水級吸附分離材料、色譜裝置等產(chǎn)能及公輔配套設(shè)施，現(xiàn)已完成方案設(shè)計定稿，各項前期工作有序推進(jìn)，項目建成投產(chǎn)后公司吸附材料業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
重視技術(shù)積累，研發(fā)能力持續(xù)突破。2025年，公司投入研發(fā)費(fèi)用1.50億元，研發(fā)費(fèi)率5.40%。依托高研發(fā)投入，多產(chǎn)品取得突破進(jìn)展。在生命科學(xué)領(lǐng)域，新一代ProteinA樹脂、核酸載體、硬膠單分散等重點產(chǎn)品順利完成放大生產(chǎn)，性能與質(zhì)量穩(wěn)步提升；復(fù)合基質(zhì)Macrose系列產(chǎn)品完成放大驗證和穩(wěn)定性測試并獲得多家客戶的測試反饋，綜合性能提升明顯。在金屬資源領(lǐng)域，吸附法石煤提釩短流程工藝中試項目運(yùn)行效果良好，為大型商業(yè)化項目落地提供保障。此外，2025年，公司新增色譜裝置實驗室、小核酸載體測試平臺等實驗室，瑞典生命科學(xué)實驗室組建并投入實質(zhì)運(yùn)營，國內(nèi)外研發(fā)團(tuán)隊建立高效協(xié)同機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)和生產(chǎn)能力。
投資建議
我們預(yù)測2026年至2028年，公司分別實現(xiàn)營收33.51/42.81/52.72億元，同比增長20.3%/27.7%/23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.83/14.38/17.79億元，同比增長20.7%/32.8%/23.7%，對應(yīng)EPS分別為2.13/2.82/3.49元，PE為30.6/23.0/18.6倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張帶來的管控風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險；
核心技術(shù)人員流失、技術(shù)泄密的風(fēng)險；國際業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為75.7。
