國金證券（600109）股份有限公司李丹近期對春秋航空（601021）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《26Q1業(yè)績歷史新高，效率優(yōu)勢顯著》，給予春秋航空（601021）買入評級。
運(yùn)營數(shù)據(jù)全面向好，運(yùn)力保持雙位數(shù)增長：Q1扣非凈利潤大幅增長，主要得益于公司業(yè)務(wù)量的上升。
1)ASK：26Q1公司總ASK同比+16.27%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)ASK同比分別+19.93%/4.53%/41.47%。
2)RPK：26Q1公司總RPK同比+18.91%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)RPK同比分別+21.43%/10.05%/42.91%。
3)客座率：26Q1公司總客座率92.66%，同比+2.06pct，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)客座率同比分別+1.39pct/3.82pct/1.23pct。
運(yùn)力增長穩(wěn)步推進(jìn)，國際航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化：根據(jù)規(guī)劃，2026-2028年公司機(jī)隊將分別凈增加12架、14架和14架，年均增速接近9%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，為其長期市場份額的提升奠定基礎(chǔ)。航線網(wǎng)絡(luò)方面，公司靈活調(diào)整，將部分日本航線運(yùn)力轉(zhuǎn)向復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁的韓國和東南亞市場。在降低日本高昂地面成本的同時，抓住了產(chǎn)業(yè)鏈外遷與簽證便利政策推動下新增的國際出行需求。
股東回報持續(xù)加碼，彰顯長期發(fā)展信心：公司在創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績的同時，高度重視股東回報。公司已將2025年度的現(xiàn)金分紅比例提升至40%，處于行業(yè)較高水平。此外，公司于2026年3月31日完成了總額近5億元的股份回購計劃（883929），并已啟動新一輪回購。持續(xù)提升的分紅與積極的股份回購，充分彰顯了管理層對公司長期價值和未來現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的強(qiáng)勁信心。
現(xiàn)金流大幅改善，支撐擴(kuò)張與分紅：經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比+261.59%，現(xiàn)金儲備充裕，為后續(xù)運(yùn)力投放、國際航線擴(kuò)張及股東回報提供堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級
26年一季度，公司在行業(yè)供需格局改善的背景下，實現(xiàn)業(yè)績的強(qiáng)勁增長，體現(xiàn)了公司的盈利彈性。考慮到美伊戰(zhàn)爭帶來的油價大幅上漲影響，我們下調(diào)公司2026-2027年EPS預(yù)測至2.18、3.17元(原為3.18、3.67元)，新增2028年EPS預(yù)測4.17元。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為21.68/14.89/11.31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，油價上漲風(fēng)險，安全事故風(fēng)險，季節(jié)性波動和突發(fā)事件風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為64.06。
