西南證券（600369）股份有限公司鄭連聲近期對(duì)福耀玻璃（HK3606）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善》，給予福耀玻璃（HK3606）買入評(píng)級(jí)。
福耀玻璃（HK3606）(600660)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)。26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.1億元，同比+5.1%，環(huán)比-16.6%；歸母凈利潤(rùn)17.1億元，同比-15.7%，環(huán)比-23.9%。
毛利率穩(wěn)步提升，收入與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)于全球汽車產(chǎn)量。26Q1公司毛利率37.4%，同比+2.0pp，環(huán)比+0.3pp，盈利能力同比提升；26Q1凈利率16.4%，同比-4.0pp，環(huán)比-1.6pp，凈利率下降主要系匯兌波動(dòng)影響，26Q1匯兌損失4.4億元，同期匯兌收益2.4億元。扣除匯兌影響后，26Q1公司利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)9.6%。整體來(lái)看，公司收入與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)均明顯高于全球汽車銷量增速(Q1全球輕型車銷量同比下降4.9%)。
公司高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，助力ASP穩(wěn)步提升。公司持續(xù)強(qiáng)化創(chuàng)新體系，加速新技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代，積極推動(dòng)智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、鋼化夾層玻璃等高附加值產(chǎn)品占比提升，根據(jù)2025年年報(bào)，高附加值產(chǎn)品占比較上年同期上升5.44個(gè)百分點(diǎn)，助力汽玻ASP穩(wěn)步提升，從汽玻均價(jià)看，25年同比提升8.1%。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，美國(guó)工廠盈利提升。公司積極推進(jìn)安徽合肥、福清陽(yáng)下等新工廠建設(shè)，全面提升全球化交付能力。根據(jù)2025年報(bào)，福耀美國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.2億元，同比增長(zhǎng)25.4%，增速明顯高于美國(guó)輕型車銷量增速2.57%；凈利潤(rùn)8.8億元，同比增長(zhǎng)40.9%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)13.3%，同比增加0.17個(gè)百分點(diǎn)，盈利持續(xù)向好。隨著福耀美國(guó)公司二期產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司在美國(guó)的汽玻市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升。
公司新董事長(zhǎng)順利接班，開(kāi)啟“二次創(chuàng)業(yè)”。根據(jù)2025年年報(bào)，公司法定代表人、董事長(zhǎng)均為曹暉，曹暉以董事長(zhǎng)身份發(fā)表年度致辭，明確2026年為公司創(chuàng)業(yè)50（160420）周年，開(kāi)啟“二次創(chuàng)業(yè)”，將全面深化數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型，打造“數(shù)字福耀”。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司在全球汽玻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著國(guó)內(nèi)合肥、福清基地以及美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，市場(chǎng)份額有望延續(xù)上升走勢(shì)；高附加值產(chǎn)品占比提升助力ASP持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)26-28年公司EPS分別為3.93/4.51/5.30元，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為14.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為75.0。
