西南證券（600369）股份有限公司邰桂龍,張雪近期對艾迪精密（603638）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《液壓件收入繼續(xù)高增長，業(yè)績穩(wěn)步提高》，給予艾迪精密（603638）買入評級，目標(biāo)價27.72元。
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年全年實(shí)現(xiàn)營收31.96億元，同比增長17.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元，同比增長14.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.67億元，同比增長13.3%。2025Q4單季度來看，實(shí)現(xiàn)營收8.22億元，同比增長19.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比增長22.2%，Q4毛利率31.2%，同比增長4.5%。2026Q1單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收11.68億元，同比增長51.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，同比增長48.4%。
液壓件增長強(qiáng)勁，破碎錘短期承壓，新業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。從公司傳統(tǒng)主業(yè)看，2025年液壓件實(shí)現(xiàn)營收20.81億元，同比增長54.8%，占比為65.1%；液壓破碎錘實(shí)現(xiàn)營收8.51億元，同比下降7.7%，占比為26.6%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.01億元，同比下降49.8%。液壓件收入大幅增長，主要系主機(jī)廠滲透率提升、國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，以及合并艾崎精密(與川崎重工合資公司)收入帶動；破碎錘業(yè)務(wù)受國內(nèi)部分工程需求節(jié)奏影響全年略有承壓，但2026Q1已恢復(fù)增長11.7%，主要受礦山開采及大型錘需求拉動。
綜合毛利率小幅下行、凈利率微升；精益管理，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。2025全年，公司綜合毛利率29.3%，同比下降0.2%，主要系低毛利率新業(yè)務(wù)(儲能（885921）、機(jī)器人等)收入占比提升所致；凈利率12.7%，同比增加0.1%；期間費(fèi)用率為13.1%，同比下降0.5%。單2026Q1公司綜合毛利率27.5%，同比增加1.3%；凈利率13.7%，同比增加0.5%；期間費(fèi)用率為9.9%，同比下降2.1%，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.0%、3.3%、3.7%、0.9%，分別同比下降0.8%、0.5%、0.7%、0.1%。
傳統(tǒng)主業(yè)高速增長全球化加速，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花進(jìn)入盈利拐點(diǎn)。1)公司傳統(tǒng)板塊競爭力持續(xù)強(qiáng)化，液壓件國產(chǎn)替代加速滲透。公司為國產(chǎn)破碎錘屬具龍頭，大型破碎錘金額占比維持在65%-70%。泵、馬達(dá)、閥門等液壓件產(chǎn)品營收有望穩(wěn)定增長。2)深入布局工業(yè)機(jī)器人、動力電池PACK、硬質(zhì)合金刀具等領(lǐng)域。公司2015年開始布局VR減速器（886008）和大負(fù)載工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，2022年收購億恩新動力，全面推進(jìn)電機(jī)、電控、電池、儲能（885921）等相關(guān)產(chǎn)品及核心技術(shù)的開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為5.50、7.11、9.02億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為31.84%?？紤]公司破碎屬具景氣度回升、重型液壓破碎錘拓展順利，且高端液壓件滲透率提升，工業(yè)機(jī)器人、刀具和工程機(jī)械（881268）鋰電池（884309）PACK領(lǐng)域有望打造新增長點(diǎn)，給予公司2026年42倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27.72元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求修復(fù)不及預(yù)期、原材料價格波動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.24。
