華金證券股份有限公司賀朝暉近期對(duì)東方鉭業(yè)（000962）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《定增落地釋放新動(dòng)能，豐富下游場(chǎng)景未來可期》，首次覆蓋東方鉭業(yè)（000962）給予買入評(píng)級(jí)。
東方鉭業(yè)(000962)
投資要點(diǎn)
事件：公司披露2025年業(yè)績(jī)以及2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.43億元，同比+20.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比+21.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比+20.52%；其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44億元，環(huán)比-14.26%，同比-10.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，環(huán)比-21.33%，同比-12.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，環(huán)比-35.12%，同比-21.06%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億元，同比+41.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比-3.82%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比-1.52%。
高毛利主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)品持續(xù)放量。公司是中國(guó)有色礦業(yè)（HK1258）集團(tuán)旗下專注稀有金屬鉭、鈮及其合金生產(chǎn)、研究及制造的企業(yè)，擁有從鉭鈮礦石濕法冶煉到各類鉭鈮制品深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，以及國(guó)際先進(jìn)水平的鉭鈮產(chǎn)品研發(fā)能力。2025年公司鉭鈮及其合金制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.18億元，同比+20.03%，毛利率為18.58%，同比+0.20pct；從實(shí)物銷售量來看，公司產(chǎn)品銷售量為949.13噸，同比+34.97%，公司產(chǎn)品持續(xù)放量，高毛利主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2025Q4公司業(yè)績(jī)小幅下滑，主要受產(chǎn)品交付周期（883436）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等影響，疊加固定資產(chǎn)折舊、員工薪資較2024年同期增長(zhǎng)。
三大產(chǎn)線已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，定增落地釋放新動(dòng)能。2026年3月，公司定增項(xiàng)目落地，發(fā)行價(jià)格為52.66元/股，扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際募集資金凈額約為11.80億元，主要用于三項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。新增年產(chǎn)400支鈮超導(dǎo)腔智能生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目完成主要設(shè)備安裝調(diào)試，鉭鈮火法冶金熔鑄產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段，鉭鈮濕法冶金數(shù)字化工（850102）廠建設(shè)項(xiàng)目、鉭鈮火法冶金熔煉產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、鉭鈮高端制品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段。
原材料供應(yīng)有所保障，下游應(yīng)用場(chǎng)景豐富。2025年4月公司已與塔博卡礦業(yè)公司簽署了《鐵鉭鈮合金采購合同》，擬采購約3000噸鐵鈮鉭合金原材料，采購金額預(yù)計(jì)為5.4億元人民幣，該舉措將進(jìn)一步提升公司在鉭鈮礦石原料供應(yīng)環(huán)節(jié)的自主可控能力。從下游應(yīng)用場(chǎng)景來看，公司“鉭鈮板帶制品生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”目前已擁有鉭鈮靶坯及其附屬產(chǎn)品、超導(dǎo)鈮材、高性能鉭鈮帶材、鉭爐材、鉭鈮防腐材等鉭鈮制品完備的加工手段，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體（881121）、化工（850102）防腐、航空航天等領(lǐng)域；“年產(chǎn)100只鈮超導(dǎo)腔生產(chǎn)項(xiàng)目”主要產(chǎn)品為鈮超導(dǎo)腔，其主要應(yīng)用于粒子加速器、同步光源等大科學(xué)裝置中。從研發(fā)費(fèi)用來看，公司全年累計(jì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入總額為1.13億元，同比+22.92%，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品下游場(chǎng)景覆蓋半導(dǎo)體（881121）、航天、核聚變等新興領(lǐng)域，疊加公司重視研發(fā)投入，未來市場(chǎng)空間非常可期。
投資建議：公司是國(guó)內(nèi)鉭鈮行業(yè)龍頭（883917）廠商，受益于下游半導(dǎo)體（881121）、航天等領(lǐng)域需求放量，有望迎來加速發(fā)展期。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為23.28、31.33、38.06億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.06、5.35、6.59億元，EPS分別為0.77、1.01、1.25元，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為57X、43X、35X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.7。
