基金經(jīng)理們紛紛表示，礦業(yè)和金屬行業(yè)將迎來持續(xù)上漲行情。受人工智能（885728）基礎(chǔ)設(shè)施投資熱潮、國防開支增加以及投資者拋售昂貴科技股的推動，大量資金正以多年來最快的速度涌入礦業(yè)和金屬行業(yè)。
超級周期開啟
研究公司ETFGI的數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，礦業(yè)交易所交易基金(ETF)的管理資產(chǎn)規(guī)模翻了一番多，達(dá)到874億美元，而一年前為370億美元。
與此同時，油氣與農(nóng)業(yè)板塊吸金勢頭迅猛。市場資金大舉轉(zhuǎn)戰(zhàn)硬資產(chǎn)，演繹一輪歷史級的資產(chǎn)風(fēng)格切換。
今年第一季度，投資者向礦業(yè)領(lǐng)域投入了82.4億美元，與2025年前三個月相比，市場情緒發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。當(dāng)時，美國總統(tǒng)唐納德.特朗普宣布的全面關(guān)稅措施引發(fā)了25.2億美元的資金外流。
貝萊德（BLK）投資組合經(jīng)理Evy Hambro表示，資金正開始從高估值的科技股轉(zhuǎn)向硬資產(chǎn)，他稱之為“大宗商品超級周期（883436）的早期階段”。
晨星（MORN）美國科技指數(shù)第一季度下跌9%。全球最大的兩家礦業(yè)公司必和必拓（BHP）(BHP.US)和力拓（RIO）(RIO.US)股價均創(chuàng)歷史新高（883911）。
銅價與必和必拓股價同步上漲
Hambro表示，由于電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心、電動汽車以及充電站的資本投資大幅增加，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的金屬含量正在上升。
與21世紀(jì)初中國城鎮(zhèn)化驅(qū)動的繁榮不同，Hambro表示，本輪周期（883436）的需求“更為強(qiáng)勁且更具韌性”，因?yàn)?span>人工智能（885728）、電動化以及國防領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展。
然而，分析師和投資者表示，資金涌入金屬市場的轉(zhuǎn)變加劇了價格劇烈波動的風(fēng)險，因?yàn)榻饘偈袌鱿鄬τ谌蚬善焙蛡砸?guī)模較小，因此更容易受到采礦、精煉和運(yùn)輸環(huán)節(jié)瓶頸的影響。
富達(dá)的Taosha Wang表示，隨著伊朗戰(zhàn)爭迫使各國政府優(yōu)先考慮供應(yīng)安全，以礦業(yè)和能源（850101）為重點(diǎn)的超級周期（883436）已經(jīng)到來。
工業(yè)金屬與黃金引發(fā)關(guān)注
資金流動呈現(xiàn)出向工業(yè)金屬（881168）傾斜的趨勢。3月份，銅基金吸引了1.98億美元的資金，而黃金價格大幅上漲后引發(fā)了獲利回吐。VanEck黃金礦業(yè)ETF（561330）(GDX)上個月就流失了7.1億美元，但今年迄今為止仍流入了近10億美元。
黃金價格在地緣政治危機(jī)期間暴跌引發(fā)關(guān)注。市場似乎并未尋求傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，而是押注伊朗沖突將刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出反應(yīng)，能源（850101）安全和基礎(chǔ)設(shè)施投資需要銅、鋼鐵（850106）和稀土（884215）等原材料。
過去12個月金價與銅價對比
ETFGI數(shù)據(jù)顯示，第一季度凈流入石油和天然氣（885430）基金的資金接近60億美元?；鸾?jīng)理們表示，這進(jìn)一步證實(shí)了這樣一個觀點(diǎn)，即投資者正在為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資熱潮做準(zhǔn)備。
一些投資經(jīng)理認(rèn)為，像必和必拓（BHP）以及力拓（RIO）這樣的多元化礦業(yè)公司頗具吸引力，因?yàn)樗鼈兾挥诙喾N需求驅(qū)動因素的交匯點(diǎn)。
Harding Loevner的投資組合經(jīng)理Anix Vyas表示：“銅和鋁的需求量都很大，尤其是在伊朗危機(jī)不斷升級的當(dāng)下?！彼€指出，力拓（RIO）同時生產(chǎn)這兩種金屬，可以從數(shù)據(jù)中心和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的需求激增中受益。
Vyas將這種轉(zhuǎn)變描述為投資者逃離易受人工智能（885728）顛覆的軟件公司，轉(zhuǎn)而投資擁有更持久競爭優(yōu)勢的公司，例如控制關(guān)鍵礦產(chǎn)的礦業(yè)公司。
小市場、大波動
金屬期貨市場的規(guī)模相對較小，這意味著大量資金的涌入會加劇波動，即便整體趨勢仍呈上升態(tài)勢也是如此。
去年，倫敦金屬交易所(LME)銅、鋁等金屬期貨的交易量達(dá)到21萬億美元，而芝加哥商品交易所（CME）(CME)黃金期貨的交易量超過25萬億美元，相比之下，納斯達(dá)克100（NDX）期貨的交易量達(dá)到了85萬億美元，而標(biāo)普500（SPX）期貨的交易量則超過了135萬億美元。
礦業(yè)ETF（561330）資金流動的劇烈波動表明，市場情緒轉(zhuǎn)變的速度有多快，以及這些市場有多容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
該行業(yè)在全球股市中所占份額也很小，排名前五的礦業(yè)公司僅占MSCI全球股票指數(shù)的0.4%，而前五大科技公司則占16.8%。金屬和礦業(yè)產(chǎn)品僅占股票ETF總市場規(guī)模的0.57%。
目前，主要礦業(yè)公司的價值倍數(shù)(EV/EBITDA)仍為7至8倍，遠(yuǎn)低于2008-2010年繁榮時期所達(dá)到的14倍。這表明如果超級周期（883436）得以實(shí)現(xiàn)，前景將會十分樂觀。
澳大利亞Regal Partners集團(tuán)投資總監(jiān)Charlie Aitken表示：“銅處于所有行業(yè)的交匯點(diǎn)，而且供應(yīng)嚴(yán)重不足。我堅(jiān)信，未來十年銅價有望上漲一倍甚至兩倍，布局銅礦企業(yè)的收益將遠(yuǎn)超現(xiàn)貨銅價的漲幅。該機(jī)構(gòu)超配礦業(yè)與金屬資產(chǎn)，截至三月底管理規(guī)模達(dá)210億澳元(合150.5億美元)。
值得警惕的是，盡管布局礦業(yè)板塊能夠?qū)_通脹風(fēng)險，但海量資金涌入也會進(jìn)一步推升大宗商品價格，疊加伊朗地緣沖突擾動能源（850101）市場所帶來的通脹壓力，進(jìn)而給全球經(jīng)濟(jì)增長埋下潛在隱患。
