東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對(duì)紐威股份（603699）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母凈利潤同比+31%繼續(xù)大超預(yù)期，產(chǎn)品升級(jí)、提質(zhì)增效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)》，給予紐威股份（603699）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
剔除匯兌Q1歸母凈利潤+58%
2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18億元，同比增長17%，歸母凈利潤3.5億元，同比增長31%，扣非歸母凈利潤3.4億元，同比增長40%。Q1公司匯兌虧損約0.71億元，去年同期為匯兌收益0.12億元；若僅以本期匯兌虧損金額測(cè)算，0.71億元/2025Q1歸母凈利潤2.63億元得本期匯兌虧損占2025Q1歸母凈利潤約27%，相當(dāng)于對(duì)歸母凈利潤同比增速形成約27pct拖累。公司利潤高增，主要受益于：①海工造船、LNG與油氣開采（884016）等高毛利率下游占比提升，②精細(xì)化管理推進(jìn)、規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)釋放。2026Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.9億元，回款能力良好。
毛利率同比+4pct，三費(fèi)率繼續(xù)下行
2026年Q1公司銷售毛利率/凈利率為39.2%/19.0%，同比分別增長3.8/2.1pct，期間費(fèi)用率16.3%，同比增長3.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.8%/3.6%/2.4%/3.5%，同比分別變動(dòng)-0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，規(guī)模效應(yīng)和內(nèi)部降本，三費(fèi)繼續(xù)下降。
外部環(huán)境不確定加劇，我們?nèi)詧?jiān)定看好紐威股份（603699）成長性與業(yè)績兌現(xiàn)：(1)市場(chǎng)擔(dān)憂匯率與大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生影響，實(shí)際閥門定制化，每月動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)影響可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油氣開采（884016）環(huán)節(jié)占比提升，加上精益管理推進(jìn)，利潤率中樞將上移，公司利潤增速持續(xù)超預(yù)期，為動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精益管理邏輯落地兌現(xiàn)。
(2)市場(chǎng)擔(dān)憂中東沖突影響，我們認(rèn)為短空長多：①短期船運(yùn)受阻、項(xiàng)目停工影響訂單和交付，但能源（850101）價(jià)格上漲、戰(zhàn)后重建、能源（850101）安全重視度提升、能源（850101）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、將刺激油氣產(chǎn)業(yè)資本開支上行。2022年俄烏沖突爆發(fā)后，油氣價(jià)格高位震蕩，油公司現(xiàn)金流改善，資本開支增長并向LNG與深海傾斜，當(dāng)前沖突再演，產(chǎn)業(yè)鏈中長期將持續(xù)受益。②紐威股份（603699）產(chǎn)能、渠道全球化程度高，已躋身全球前十大工業(yè)閥門供應(yīng)商，當(dāng)前非中東區(qū)域(如非洲、南美)為填補(bǔ)霍爾木茲海峽封鎖、中東項(xiàng)目停工帶來的能源（850101）缺口投資提速，公司作為龍頭同樣受益，無須過度擔(dān)憂。
(3)公司主動(dòng)向電力、水處理閥門等市場(chǎng)平臺(tái)化拓展，市場(chǎng)規(guī)模不輸油服。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
我們維持2026-2028年公司歸母凈利潤分別為19/24/28億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE20/17/14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、原材料價(jià)格波動(dòng)等
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.53。
