開源證券股份有限公司呂明,林文隆近期對九號公司（689009）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2026Q1匯兌擾動利潤率，看好Q2起收入增速以及盈利能力環(huán)比提升》，給予九號公司（689009）買入評級。
2026Q1匯兌擾動利潤，仍看好割草機器人/E-Bike發(fā)展，維持“買入”評級
2026Q1公司實現(xiàn)營收59億元(同比+15%)，實現(xiàn)歸母凈利潤2億元(-55%)，扣非歸母凈利潤1.7億元(-60%)，單季度匯兌損失2.5億(同期7600萬匯兌收益)，剔除匯兌影響后預(yù)計利潤雙位數(shù)增長?？紤]匯兌損失影響，我們下調(diào)2026-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤19.87/26.29/32.87億元(原值分別為21.74/27.75/34.86億元)，對應(yīng)EPS為27.50/36.39/45.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.5/12.5/10.0倍。隨著保有量增加帶動APP收入增長以及包車電自發(fā)售+渠道持續(xù)拓展，我們預(yù)計后續(xù)兩輪車（885974）將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長趨勢。2026年新品鋪貨進展順利+渠道拓展穩(wěn)步推進，繼續(xù)看好高成長賽道割草機器人持續(xù)增長以及潛力賽道E-Bike貢獻增量，長期仍具備成長屬性，維持“買入”評級。
兩輪車&2C滑板車&全地形車保持不錯增長，APP收入同比翻倍以上增長
(1)兩輪車（885974）：2026Q1收入34億元(+18%)，出貨量123萬臺(+22%)，均價2755元(-3%)，電摩占比超90%。單季度均價同比下滑系低客單鉛酸占比提升+促銷綜合影響。單季度預(yù)計APP收入翻倍以上增長。(2)2C滑板車：2026Q1收入5億元(+34%)，出貨量26萬臺(+28%)，均價1802元(+4%)，受益高油價，激活量增速亮眼+歐盟核心市場份額持續(xù)提。(3)全地形車：2026Q1收入3億元(+33%)，出貨量0.6萬臺(+33%)，均價44580元(同比持平)。(4)ToB直營：2026Q1收入5.5億元(-32%)。(5)其他產(chǎn)品&配件(含割草機器人)：2026Q1收入11億元(+35%)，其中預(yù)計割草機器人較高雙位數(shù)增長。船期擾動ToB業(yè)務(wù)和割草機器人確收，預(yù)計部分收入將在2026Q2確認。展望后續(xù)，隨著Q2電自包車發(fā)售+行業(yè)降幅收窄，兩輪車（885974）增速有望環(huán)比提升；割草機器人終端渠道鋪貨順利(歐洲線下渠道新品基本已入駐)，仍看好全年割草機器人實現(xiàn)高增長；ToB業(yè)務(wù)訂單鎖定，Q2起增速有望改善。
原材料+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+促銷因素階段性擾動毛利率，銷售/管理費用率下降
2026Q1毛利率26.5%(-3.1pct)，單季度毛利率下滑系兩輪車（885974）/割草機器人毛利率受原材料價格等因素影響有所下降，預(yù)計滑板車/全地形車維持平穩(wěn)。費用端，2026Q1期間費用率22.5%(+5.9pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.6/-0.3/+1.4/+5.5pct，單季度財務(wù)費用率同比提升系匯兌損失達2.5億元，但銷售/管理費用率有所下降。綜合影響下2026Q1歸母凈利率3.5%(-5.5pct)。展望后續(xù)，隨著兩輪車（885974）促銷力度降低+高客單包車電自發(fā)售，毛利率有望環(huán)比改善。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期；割草機器人銷售不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）李恒光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為51.85%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利23.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.66。
最新盈利預(yù)測明細如下：
