西南證券（600369）股份有限公司劉言,阮雯,茍宇睿近期對(duì)愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《AI工業(yè)化平臺(tái)落地，新品類持續(xù)拓展》，給予愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）買入評(píng)級(jí)。
愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）(002517)
投資要點(diǎn)
事件：愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.25億元，同比增長(zhǎng)4.04%；歸母凈利潤(rùn)19.04億元，同比增長(zhǎng)16.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.43億元，同比增長(zhǎng)15.21%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額22.63億元，同比增長(zhǎng)29.01%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.21億元，同比大幅增長(zhǎng)64.19%；歸母凈利潤(rùn)7.81億元，同比增長(zhǎng)50.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億元，同比增長(zhǎng)5.75%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.28億元，同比增長(zhǎng)9.56%。Q1非經(jīng)常性損益2.35億元，主要來(lái)自傳奇IP訴訟和解相關(guān)收益，對(duì)本期利潤(rùn)產(chǎn)生約2億元正向影響，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不確定性消除。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，AI工業(yè)化平臺(tái)落地賦能全產(chǎn)業(yè)鏈。公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，2025年研發(fā)投入5.95億元，營(yíng)收占比11.18%，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。自主研發(fā)SOON AI全流程開發(fā)平臺(tái)落地，覆蓋游戲（881275）動(dòng)畫渲染、場(chǎng)景建模、劇情生成、特效制作等全研發(fā)環(huán)節(jié)，大幅縮短研發(fā)周期（883436）、降低成本，推動(dòng)游戲（881275）研發(fā)向自動(dòng)化、智能化、協(xié)同化深度轉(zhuǎn)型，成為國(guó)內(nèi)游戲（881275）行業(yè)AI工業(yè)化落地標(biāo)桿。同時(shí)布局AI情感陪伴、AI潮玩等前沿業(yè)態(tài)，旗下EVE AI情感陪伴應(yīng)用、暖星谷夢(mèng)游記AI潮玩實(shí)現(xiàn)“智能玩偶+虛擬游戲（881275）”虛實(shí)共生，拓寬AI技術(shù)商業(yè)化邊界，為研發(fā)創(chuàng)新與新業(yè)態(tài)拓展筑牢技術(shù)底座。
游戲（881275）產(chǎn)品矩陣豐富，拓展創(chuàng)新品類布局。公司堅(jiān)守“復(fù)古情懷類+創(chuàng)新精品類”雙輪驅(qū)動(dòng)策略，研發(fā)、發(fā)行、投資+IP、用戶平臺(tái)四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，夯實(shí)游戲（881275）主業(yè)基本盤。1)圍繞“深耕復(fù)古情懷類、拓展創(chuàng)新精品類”的策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2025年2月20日，《龍之谷世界》手游開啟公測(cè)，公測(cè)首日，《龍之谷世界》榮登AppStore游戲（881275）榜TOP1，總榜TOP2。2)拓展創(chuàng)新品類布局：加大對(duì)SLG、休閑競(jìng)技等潛力品類的研發(fā)投入，力爭(zhēng)2026年實(shí)現(xiàn)多款創(chuàng)新品類產(chǎn)品上線；關(guān)注女性向游戲（881275）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，探索“虛擬偶像+養(yǎng)成+互動(dòng)”等新型玩法，突破傳統(tǒng)情感體驗(yàn)框架，開辟新的用戶市場(chǎng)與商業(yè)空間；3)后續(xù)儲(chǔ)備管線豐富，產(chǎn)品線包括自研ARPG《盜墓筆記:啟程》、《代號(hào)：奧特曼》、《斗羅大陸:誅邪傳說(shuō)》等。
全球化發(fā)行提速，成效顯著。境外營(yíng)收4.42億元，同比增長(zhǎng)17.78%，《怪物聯(lián)萌》3月韓國(guó)上線首日榮登App Store免費(fèi)榜TOP2、《MU Immortal》5月歐美服登陸超100個(gè)國(guó)家上線當(dāng)天登頂歐美多國(guó)iOS RPG免費(fèi)榜Top1、《派對(duì)不獸控》5月海外版上線港澳臺(tái)上線當(dāng)天獲港臺(tái)地區(qū)iOS下載榜第一，全球化布局成效顯著，《信長(zhǎng)之野望通往天下之道》、《超蝦大作戰(zhàn)》等均在海外登頂榜單?！断蓜ζ?zhèn)b傳：新的開始》海外版已驗(yàn)證成功，2026年有望進(jìn)一步拓展全球市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為27.8億元、31.8億元、35.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13倍、12倍、10倍；公司基本盤穩(wěn)健，后續(xù)自研新游上線有望貢獻(xiàn)增量，ai應(yīng)用（886108）布局有望持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更新及淘汰風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.07。
