東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,黃瑞近期對三一重工（HK6031）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1營收同比+14%領跑行業(yè)，看好上行周期（883436）龍頭利潤彈性》，給予三一重工（HK6031）買入評級。
三一重工（HK6031）(600031)
投資要點
2026Q1營收同比+14%領跑行業(yè)，看好上行周期龍頭利潤彈性
2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入241.5億元，同比+14.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.8億元，同比+0.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.1億元，同比-16.2%。公司收入增速繼續(xù)領跑行業(yè)，利潤放緩主要系Q1產生約8億元匯兌損失，若還原則凈利潤增速35%+。2026Q1國內外繼續(xù)保持上行趨勢，(1)國內市場：2026Q1小/中/大挖行業(yè)內銷銷量分別同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈現(xiàn)全面改善態(tài)勢；(2)海外市場：2026Q1小/中/大挖行業(yè)外銷（885840）銷量分別同比+41.4%/+18.7%/+36.2%，整體維持高景氣度且大挖延續(xù)高增。展望2026年，我們預計國內仍保持穩(wěn)健向上，海外有望拐點復蘇，國內外共振局面下看好公司作為龍頭的利潤彈性。
Q1毛利率逆勢提升0.6pct，管理&研發(fā)效率持續(xù)提升
2026Q1公司銷售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在匯兌影響下公司毛利率提升預計主要系國內外銷（885840）售結構的優(yōu)化；銷售凈利率10.50%，同比-1.39pct。費用端來看，2026Q1公司期間費用率17.55%，同比+4.83pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.84%/2.64%/4.69%/3.31%，同比分別+0.46/-0.38/-0.31/+5.06pct，公司三費仍然保持良好發(fā)展勢頭，略增的銷售費用率代表海外市場的持續(xù)開拓，逐季下降的管理&研發(fā)費用則代表公司管理+研發(fā)效率的持續(xù)提升。
國內外開啟共振，全球化、電動化邏輯兌現(xiàn)邁向全球龍頭
行業(yè)端：國內來看，2025年為國內周期（883436）上行起點，在更新替換邏輯+資金到位持續(xù)改善支撐下，國內仍有望維持2-3年上行景氣周期（883436）；海外來看，短期非洲、印尼等地需求高景氣，歐美需求逐步復蘇，26年預計為海外上行周期（883436）起點，長期中國品牌競爭力逐步兌現(xiàn)提升市占率。公司端，依托龍頭地位及全球化電動化戰(zhàn)略，在國內釋放利潤彈性、海外兌現(xiàn)成長性。①全球化：公司海外產能布局完善，在印尼、美國均有產能布局且印尼二期工廠、南非工廠正在有序建設之中，本土化優(yōu)勢明顯。②電動化：2025年公司實現(xiàn)新能源（850101）產品收入86.4億元，同比+115%，電動攪拌車、電動自卸車等產品迎來快速增長。長期來看，隨著全球化&電動化邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，公司產品、渠道、服務競爭力凸顯，逐步邁向全球龍頭。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤為109.7/138.7/165.5億元，當前市值對應PE17/13/11X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化、地緣政治沖突、原材料價格上漲、匯率波動風險
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.58。
