東吳證券（601555）股份有限公司蘇立贊,王紫敬,戴晨近期對(duì)電科藍(lán)天（688818）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，深度受益商業(yè)航天（886078）》，給予電科藍(lán)天（688818）買入評(píng)級(jí)。
事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.68億元，同比+87.19%，歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤(rùn)0.13億元，同比扭虧為盈，超市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力顯著改善：公司2026Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)87.19%，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.15億元和0.13億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。一季度業(yè)績(jī)高增主要系符合收入確認(rèn)條件的項(xiàng)目增加，表明公司訂單交付和確認(rèn)節(jié)奏加快。盈利能力方面，盡管Q1毛利率為27.01%，同比微降1.55個(gè)百分點(diǎn)，但歸母凈利率達(dá)到3.19%，同比大幅提升16.12個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于公司優(yōu)異的費(fèi)用管控能力，期間費(fèi)用率為19.54%，同比下降17.04個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也大幅改善，由去年同期的-4.46億元收窄至-0.87億元，為全年高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
宇航電源為核心驅(qū)動(dòng)，深度受益商業(yè)航天（886078）浪潮：2025年宇航電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.76億元，同比增長(zhǎng)13.63%，是公司業(yè)務(wù)的基本盤的關(guān)鍵。公司作為國(guó)內(nèi)宇航電源領(lǐng)域的龍頭，產(chǎn)品市占率超過50%(2025年)，全面配套載人航天、北斗導(dǎo)航等國(guó)家重大工程。隨著2026年政府工作報(bào)告將商業(yè)航天（886078）和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提升至戰(zhàn)略高度，我國(guó)低軌衛(wèi)星星座進(jìn)入全面組網(wǎng)建設(shè)高峰期。公司憑借深厚的技術(shù)積累和“國(guó)家隊(duì)”地位，已成為國(guó)網(wǎng)星座、千帆星座等重大商業(yè)航天（886078）項(xiàng)目的主力供應(yīng)商，在手訂單飽滿。2026年一季度業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)為商業(yè)航天（886078）需求集中釋放的體現(xiàn)，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，有望持續(xù)分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利。
核心技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，產(chǎn)品迭代構(gòu)筑高壁壘：公司持續(xù)的高研發(fā)投入構(gòu)筑了深厚的技術(shù)護(hù)城河。技術(shù)迭代方面，公司光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)34.4%的砷化鎵外延片已完成在軌驗(yàn)證，第五代300Wh/kg空間鋰離子電池完成技術(shù)鑒定，綜合性能達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和完整的產(chǎn)品體系，使公司不僅能滿足傳統(tǒng)航天對(duì)高可靠、長(zhǎng)壽命的需求，也能針對(duì)商業(yè)航天（886078）市場(chǎng)開發(fā)低成本、輕量化的星座電源產(chǎn)品體系，滿足不同客戶的多樣化需求。未來，在載人航天、深空探測(cè)等國(guó)家重大工程的牽引下，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持公司2026-2027年EPS0.32/0.52元，預(yù)計(jì)公司2028年EPS為0.81元。公司作為國(guó)內(nèi)宇航電源龍頭，深度受益于商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期、技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期、次新股股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)3家。
