東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對新坐標進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：26Q1業(yè)績略有承壓，絲杠新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)》，給予新坐標買入評級。
新坐標(603040)
投資要點
業(yè)績穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.04億元，同比+18.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比+26.11%；扣非歸母凈利潤2.49億元，同比+31.63%。
分產(chǎn)品看：2025年氣門傳動組精密零部件實現(xiàn)營收6.15億元，同比+22.88%；氣門組精密零部件實現(xiàn)營收0.82億元，同比-11.71%；冷鍛精制線材實現(xiàn)營收0.33億元，同比-17.56%；其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.67億元，同比+67.31%。
分地區(qū)看：2025年國內(nèi)實現(xiàn)營收3.87億元，同比+1.42%；海外實現(xiàn)營收4.10億元，同比+40.38%。全球化布局成效顯著。
2026Q1公司實現(xiàn)營收2.01億元，同比+12.16%；歸母凈利潤0.66億元，同比-1.03%；扣非歸母凈利潤0.62億元，同比+0.15%。Q1利潤增速略低于營收，主要受研發(fā)及財務(wù)費用增加影響，整體經(jīng)營保持穩(wěn)健。
盈利能力提升，期間費用管控良好
2025年公司銷售毛利率為53.97%，同比+2.07pct。毛利率提升主要受益于海外高毛利業(yè)務(wù)占比提升及規(guī)?；当尽７之a(chǎn)品看，2025年氣門傳動組精密零部件毛利率為55.70%，同比+1.75pct；氣門組精密零部件毛利率為73.87%，同比+4.90pct；冷鍛精制線材毛利率為0.70%，同比+1.57pct。2025年期間費用率為14.25%，同比-1.86pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.01%/10.02%/5.09%/-1.87%，同比-0.28/-0.14/-0.42/-1.02pct。財務(wù)費用率波動主要系匯兌收益增加所致。
2026Q1公司銷售毛利率52.68%，同比-0.98pct；銷售凈利率33.42%，同比-4.63pct。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長，絲杠新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
1)海外收入占比超50%，全球化布局成效顯著：2025年，公司新獲勞斯萊斯汽車、江鈴汽車（000550）、寶馬摩托車新項目，海外客戶量產(chǎn)項目產(chǎn)能及市場需求持續(xù)攀升。公司在商用車、乘用車（884099）海外市場同步發(fā)力，歐洲與墨西哥子公司收入高速增長，全球化制造與銷售服務(wù)體系協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放。2)前瞻布局絲杠新產(chǎn)品，打開長期成長空間：公司依托冷精鍛技術(shù)優(yōu)勢，積極拓展絲杠等精密零部件新應(yīng)用領(lǐng)域。2025年公司設(shè)立控股子公司玖月捌，專注絲杠產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，已完成多項產(chǎn)品的設(shè)計、工藝開發(fā)及內(nèi)部試驗驗證，申請絲杠相關(guān)專利23項。絲杠業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：
考慮到公司絲杠新業(yè)務(wù)尚處于早期投入階段，研發(fā)、人員及產(chǎn)能投入對短期利潤釋放形成一定影響，但公司主業(yè)經(jīng)營仍保持穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，中長期成長邏輯未發(fā)生變化，我們下調(diào)公司2026-2027年的歸母凈利潤為2.86(原值3.27)/3.38(原值4.10)億元，預(yù)計2028年歸母凈利潤為4.03億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為38/32/27倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游汽車行業(yè)需求波動風險；海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風險；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期風險；原材料價格波動風險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
