東吳證券（601555）股份有限公司王紫敬,戴晨近期對能科科技（603859）進行研究并發(fā)布了研究報告《26年一季報點評：業(yè)績略低于市場預(yù)期，AI業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長》，給予能科科技（603859）買入評級。
事件：公司發(fā)布2026年一季報，2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比-1.02%；歸母凈利潤4908.0萬元，同比+0.18%；扣非歸母凈利潤3469.2萬元，同比-17.96%，業(yè)績略低于市場預(yù)期。
投資要點
2026Q1收入平穩(wěn)，AI高增與毛利率回升驗證經(jīng)營質(zhì)量改善：26Q1收入平穩(wěn)，但從經(jīng)營質(zhì)量看，26Q1亮點明確：(1)AI業(yè)務(wù)收入1.14億元，同比+57%，在整體收入基本持平背景下繼續(xù)實現(xiàn)高增，公司增量收入仍主要來自AI賽道，主業(yè)成長方向清晰；(2)銷售毛利率達到52.54%，較2025Q4提升9.92pct，較2025全年48.85%也有顯著抬升，說明高毛利業(yè)務(wù)占比提升、產(chǎn)品標準化推進和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化正在持續(xù)兌現(xiàn)。(3)截至2026Q1末，公司合同負債3.76億元，公司明確表述“在手訂單充?！?，這意味著短期收入雖受項目確認節(jié)奏影響，但訂單基礎(chǔ)并不弱，后續(xù)收入確認具備支撐。需要關(guān)注的是，公司Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.18億元，較2025Q1的-0.21億元明顯承壓，顯示項目回款和交付節(jié)奏仍有波動，后續(xù)需持續(xù)跟蹤訂單向收入與現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)化效率。
工業(yè)AI+工業(yè)軟件+工業(yè)電氣三線協(xié)同，政策與國產(chǎn)替代共振打開成長空間：公司當前戰(zhàn)略主線已較為清晰，即進一步聚焦工業(yè)AI、工業(yè)軟件、工業(yè)電氣三大戰(zhàn)略賽道，并同步壓縮非戰(zhàn)略性的軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)，以資源重新配置推動成長性與盈利性同步改善。在工業(yè)AI方向，公司已完成25個工業(yè)智能體開發(fā)，覆蓋“AI+具身產(chǎn)品智能化”、“AI+工業(yè)研制智能化”、“工業(yè)軟件+AI”三大核心領(lǐng)域，并已在70余家行業(yè)龍頭（883917）/重點企業(yè)實現(xiàn)落地應(yīng)用，這一進展說明公司并非停留在概念驗證，而是已初步形成標準化產(chǎn)品與行業(yè)復(fù)制能力。在工業(yè)軟件方向，公司“樂系列”產(chǎn)品覆蓋研發(fā)設(shè)計到生產(chǎn)制造全生命周期（883436），“樂倉”中臺則強化數(shù)據(jù)安全（885942）遷移和管理能力，在國產(chǎn)替代和自主可控需求強化背景下，工業(yè)軟件不只是收入來源，也是AI能力嵌入工業(yè)流程的核心底座。在工業(yè)電氣方向，公司高壓大功率變頻器在核電（885571）、化工（850102）等關(guān)鍵場景實現(xiàn)國產(chǎn)替代突破，疊加數(shù)字孿生（885820）柔性生產(chǎn)線解決方案，公司在硬件側(cè)也具備差異化壁壘。生態(tài)層面，公司與華為、西門子、亞馬遜（AMZN）等大型廠商深化合作，有望借助外部生態(tài)強化產(chǎn)品集成與商業(yè)拓展能力。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司戰(zhàn)略調(diào)整，將公司2026-2027年EPS預(yù)測由1.29/1.61元下調(diào)至1.13/1.46元，預(yù)測2028年EPS為2.00元。公司前瞻布局AI agent業(yè)務(wù)，打造第二成長曲線，AI業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：相關(guān)政策不及預(yù)期、企業(yè)產(chǎn)品落地不及預(yù)期、市場競爭加劇。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為53.5。
