東吳證券（601555）股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對蘇軸股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026一季報(bào)點(diǎn)評：Q1營收持續(xù)增長，業(yè)績受財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累，研發(fā)加碼蓄力長期成長》，給予蘇軸股份買入評級。
蘇軸股份(920418)
投資要點(diǎn)
2026Q1營收穩(wěn)步增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用階段性增加為短期匯兌擾動。公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，同比+3.34%；歸母凈利潤0.30億元，同比-14.09%；扣非歸母凈利潤0.27億元，同比-21.07%。利潤端下滑主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長223.59%至672萬元，匯兌損失顯著增加；同時(shí)信用減值損失同比增加，非經(jīng)常性損益凈額264萬元(含政府補(bǔ)貼312萬元)對利潤的貢獻(xiàn)較去年同期有所變化，綜合導(dǎo)致歸母凈利率由上年同期的20.44%降至17.00%。
財(cái)務(wù)費(fèi)用階段性高增，經(jīng)營現(xiàn)金流正常波動，投資支出顯著優(yōu)化。2026Q1公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.95%/8.51%/3.81%，同比變動+0.38/-0.60/+6.99pct。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+223.59%，主要系2026Q1匯兌損失增加所致。2026Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.46億元，同比-19.35%，主要系銷售回款及稅費(fèi)返還同比減少所致。2026Q1公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.35億元，同比+83.50%，主要系新建廠房投入同比減少所致。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，機(jī)器人、航空航天等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，蓄力長期成長。公司為滾針軸承行業(yè)龍頭（883917），依托深厚的技術(shù)積累與產(chǎn)品迭代能力，持續(xù)向高附加值領(lǐng)域升級。據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，當(dāng)前公司訂單基本飽和，2026年全年訂單需求預(yù)期較為樂觀。機(jī)器人領(lǐng)域，RV減速器（886008）配套軸承已實(shí)現(xiàn)批量供貨，諧波（HLIT）減速器（886008）用薄壁交叉圓柱滾子軸承性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，2025年公司加大機(jī)器人配套領(lǐng)域拓展力度，新增客戶已有送樣；航空航天領(lǐng)域，公司已進(jìn)入國防工業(yè)供應(yīng)鏈，與中國商飛達(dá)成飛機(jī)機(jī)體滾輪軸承開發(fā)意向，飛行器用特種滾動軸承項(xiàng)目已進(jìn)入小批試制階段，大飛機(jī)（885566）機(jī)體用重載強(qiáng)沖擊非標(biāo)滾輪滾針軸承正處于樣品開發(fā)階段，發(fā)展前景良好；新能源汽車（885431）領(lǐng)域，電驅(qū)系統(tǒng)用高速圓柱滾子軸承持續(xù)優(yōu)化迭代，公司與比亞迪（002594）、蔚來（NIO）等主流車企以及博世、博格華納（BWA）等核心零部件廠商形成深度綁定。公司加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型，建成5g（885556）“全連接”工廠，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集與智能管控，高端制造能力與運(yùn)營效率持續(xù)提升，為公司承接新興領(lǐng)域增量需求、提升盈利能力奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司滾針大樓項(xiàng)目已于2025年竣工轉(zhuǎn)固，高端產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，有望為后續(xù)訂單承接與產(chǎn)品毛利率提升提供堅(jiān)實(shí)保障。
盈利預(yù)測與投資評級：公司高品質(zhì)差異化產(chǎn)品構(gòu)筑品牌競爭力，不斷完善國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展格局，業(yè)績增長可期。我們維持公司2026~2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.73/2.23/2.49億元，對應(yīng)最新PE為23/18/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn);2)匯率波動風(fēng)險(xiǎn);3)市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
