東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對國網(wǎng)英大（600517）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報及2026年一季報點評：2025年產(chǎn)融雙驅(qū)高增，26Q1短期業(yè)績波動》，給予國網(wǎng)英大（600517）增持評級。
投資要點
事件：國網(wǎng)英大（600517）發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營收119.55億元，同比增長5.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.31億元，同比增長60.74%；2025年ROE為11.24%，較2024年增長3.63pct。2026Q1公司實現(xiàn)營收24.65億元，同比增長11.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，同比下滑35.44%；2026Q1ROE為1.63%，較2025Q1下降1.14pct。
金融業(yè)務：2025年信托引擎發(fā)力，證券期貨亮眼：2025年國網(wǎng)英大（600517）利息收入、手續(xù)費及傭金收入分別同比-14.2%、-0.8%至4.8、32.6億元。1)信托業(yè)務：2025年英大信托持續(xù)優(yōu)化“2+3+N”業(yè)務布局，經(jīng)營績效持續(xù)向好，實現(xiàn)營業(yè)總收入28.84億元，同比減少3.56%；實現(xiàn)凈利潤29.56億元，同比增長66.45%。據(jù)用益信托網(wǎng)排名，2025年英大信托營收、凈利潤分列行業(yè)第6位、第4位，較上年分別提升5、2位。截至2025年末，英大信托管理資產(chǎn)總規(guī)模達到1.25萬億元，較上年末增長13.14%。2)證券業(yè)務：2025年英大證券實現(xiàn)營業(yè)總收入8.59億元，同比基本持平；實現(xiàn)凈利潤2.50億元，同比增長41.93%。其中：①經(jīng)紀業(yè)務，得益于市場活躍度提升，2025年英大證券實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入4.04億元，同比增長41.75%。2025年英大證券融資融券（885338）業(yè)務日均余額31.73億元，較2024年增長32.10%。2025年末英大證券投顧管理資產(chǎn)規(guī)模52.26億元，同比增長4倍。②自營業(yè)務，2025年英大證券權(quán)益、固收投資財務收益率分別為8.88%、8.52%，自營業(yè)務支柱作用充分彰顯。
電力裝備業(yè)務：2025年營收凈利穩(wěn)增，海外拓展提速：2025年國網(wǎng)英大（600517）實現(xiàn)營業(yè)收入(主要為電力裝備業(yè)務收入)82.17億元，同比+10.36%。2025年公司全資子公司置信電氣全力拓（RIO）展海外市場，國際業(yè)務新簽合同額1.73億元，同比增長67.5%，成為增長新亮點，智能制造與電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢持續(xù)釋放。2025年置信電氣全年實現(xiàn)營業(yè)收入81.23億元，同比增長10.14%；凈利潤1.55億元，同比增長3.72%。
2026Q1歸母凈利潤下滑預計主要受資本市場波動影響：2026Q1國網(wǎng)英大（600517）公允價值變動收益為-5.29億元，較上年同期(2.03億元)大幅轉(zhuǎn)虧，成為公司業(yè)績的核心拖累項，我們預計主要系權(quán)益市場波動導致金融資產(chǎn)估值下行。26Q1信托、證券等金融業(yè)務以及電力裝備業(yè)務收入穩(wěn)中有增(26Q1公司手續(xù)費及傭金收入同比+4%至8.5億元，營業(yè)收入同比+18.4%至15.1億元)。
盈利預測與投資評級：結(jié)合公司2025年及2026Q1經(jīng)營情況，我們上調(diào)此前盈利預測，預計2026-2027年公司歸母凈利潤分別為23.6億元、25.6億元(前值分別為21.77億元、22.86億元)，對應同比增速為-6.8%、+8.4%。預計2028年公司歸母凈利潤27.3億元，同比+6.8%。截至2026年4月30日，公司市值對應2026-2028年PE估值分別為14/13/12倍。國網(wǎng)英大（600517）金融業(yè)務與電力裝備制造業(yè)務齊頭并進，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，看好公司長期成長空間，維持“增持”評級。
風險提示：1)信托行業(yè)監(jiān)管趨嚴；2)資本市場大幅波動影響公司投資收益及公允價值變動收益。
最新盈利預測明細如下：
