東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,李文意近期對精測電子（300567）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：25年實現(xiàn)扭虧為盈，看好半導(dǎo)體（881121）&顯示業(yè)務(wù)持續(xù)放量》，給予精測電子（300567）增持評級。
投資要點
25年營收高速增長，凈利潤扭虧為盈：2025年公司實現(xiàn)營收33.48億元，同比+30.51%。分產(chǎn)品看，顯示業(yè)務(wù)收入17.55億元，同比+10.31%，占營收比重52.42%；半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)收入13.18億元，同比+71.6%，占營收比重39.36%；新能源（850101）業(yè)務(wù)收入1.69億元，同比+1.09%，占營收比重5.04%；其他業(yè)務(wù)收入1.06億元，同比+170.11%，占營收比重3.17%。歸母凈利潤0.82億元，扣非歸母凈利潤0.24億元，同比均扭虧為盈。2026Q1單季公司營收7.39億元，同比+7.26%，環(huán)比-31.4%；歸母凈利潤0.43億元，同比+13.6%，環(huán)比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤0.13億元，同比+8%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。
盈利能力提升，維持高研發(fā)投入：2025全年公司毛利率為46.73%，同比+6.76pct；分產(chǎn)品看，顯示業(yè)務(wù)毛利率為46.31%，同比+7.95pct；半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)毛利率為49.65%，同比+3.9pct；新能源（850101）業(yè)務(wù)毛利率為27.41%，同比-3.4pct。銷售凈利率為2.5%，同比+11.2pct；期間費用率為44.0%，同比-6.6pct，其中銷售費用率為6.9%，同比-0.4pct；管理費用率為10.0%，同比-2.0pct；財務(wù)費用率為2.8%，同比-0.2pct；研發(fā)費用率為24.3%，同比-4.0pct。2026Q1單季毛利率為45.4%，同比+3.7pct，環(huán)比-3.3pct；銷售凈利率為4.1%，同比-0.3pct，環(huán)比+10.7pct。
在手訂單支撐業(yè)績兌現(xiàn)，半導(dǎo)體（881121）訂單占比60%：截至2026Q1末，存貨為22.89億元，同比+24.0%；公司合同負債3.7億元，同比+26.2%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-3.71億元，同比-28.8%，環(huán)比轉(zhuǎn)負。截至2026Q1，公司在手訂單金額約42.31億元，其中半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域在手訂單約25.33億元，占在手訂單比例約60%；顯示領(lǐng)域在手訂單約9.79億元；新能源（850101）領(lǐng)域在手訂單約7.19億元。
先進制程設(shè)備批量交付，平板顯示檢測設(shè)備快速增長：(1)半導(dǎo)體設(shè)備（884229）：公司應(yīng)用于先進制程領(lǐng)域新簽訂單占半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域新簽訂單超六成；公司膜厚系列產(chǎn)品、OCD設(shè)備、電子束設(shè)備已完成7nm先進制程的交付及驗收；先進制程明場缺陷檢測設(shè)備已正式交付客戶，28nm制程設(shè)備已在客戶端完成驗收，14nm制程產(chǎn)線已完成交付；有圖形暗場缺陷檢測設(shè)備等其余儲備產(chǎn)品目前正處于研發(fā)、認證等過程中；Vega系列無圖形暗場缺陷檢測面向28nm制程的設(shè)備已研發(fā)完成。(2)平板顯示檢測設(shè)備：2025年平板顯示行業(yè)正逐漸走出周期（883436）性底部，LCD大尺寸、超大尺寸仍存在擴線投資需求，受益于消費（883434）領(lǐng)域頭部客戶產(chǎn)品逐步使用oled（885738）屏幕疊加端側(cè)AI設(shè)備放量，以及國內(nèi)龍頭企業(yè)G8.6oled（885738）項目的投建，公司平板顯示檢測業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長；AR/VR領(lǐng)域，Micro-LED（884095）、Micro-oled（885738）等新型顯示技術(shù)持續(xù)突破，公司在海外Top客戶的VR項目Microoled（885738）微顯示、AR項目DisplayEngine光引擎、Eyepiece目鏡模組及FATP整機組裝制程檢測等關(guān)鍵環(huán)節(jié)檢測項目持續(xù)收獲訂單。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到訂單交付節(jié)奏，我們下調(diào)公司2026年公司歸母凈利潤為3.2(原值3.6)億元，考慮到公司新產(chǎn)品放量，上調(diào)2027公司歸母凈利潤為6.3(原值5.6)億元，預(yù)計公司2028年歸母凈利潤為10.4億元，當前市值對應(yīng)2026-2028年動態(tài)PE分別為125/64/39X，考慮到半導(dǎo)體（881121）量測設(shè)備國產(chǎn)化率有望提升、公司新產(chǎn)品進展順利，維持“增持”評級
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為13%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利3.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為113.32。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為179.1。
