東吳證券（601555）股份有限公司黃細(xì)里,郭雨蒙近期對(duì)中鼎股份（000887）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)&2026年一季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：盈利能力穩(wěn)健，“機(jī)器人+液冷”雙輪驅(qū)動(dòng)》，給予中鼎股份（000887）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告及2026年一季度報(bào)告。
2025全年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收198.00億元，同比+5.02%，歸母凈利為15.89億元，同比+26.98%，扣非歸母凈利為10.81億元，同比+0.55%。
分季度來(lái)看：1)25Q4公司營(yíng)收52.45億元，同/環(huán)比分別+20.33%/+11.39%；歸母凈利為2.82億元，同/環(huán)比分別+41.27%/-42.38%；2)26Q1實(shí)現(xiàn)43.79億元，同/環(huán)比分別-9.78%/-16.50%；歸母凈利為3.22億元，同/環(huán)比分別-20.11%/+14.08%。
從盈利能力來(lái)看：25Q4/26Q1毛利率分別為20.33%/25.78%；25Q4同/環(huán)比分別-4.19/-5.44pct，26Q1同/環(huán)比分別+2.45/+5.44pct。
從費(fèi)用率角度看：25Q4/26Q1期間費(fèi)用率分別為12.06%/15.32%，25Q4同/環(huán)比分別-0.23/-3.60pct，26Q1同/環(huán)比分別+1.47/+3.25pct；3)25Q4/26Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增加4624/2501萬(wàn)元，其中26Q1匯兌損失為5152萬(wàn)元。
2025年公司空懸底盤(pán)&輕量化底盤(pán)快速放量：1)空懸系統(tǒng)收入119.05億元，同比+11.78%；2)輕量化底盤(pán)收入32.49億元，同比+29.00%。
機(jī)器人業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，首臺(tái)人形機(jī)器人（886069）已下線(xiàn)。1)減速器（886008）：公司諧波（HLIT）減速器（886008）獲得眾擎、傅利葉以及國(guó)內(nèi)某頭部機(jī)器人企業(yè)定點(diǎn)，訂單總量約30萬(wàn)顆(年產(chǎn)能15萬(wàn)顆)；2)力傳感器（885946）：公司已獲得傅利葉等兩家客戶(hù)力傳感器（885946）定點(diǎn)，目前合肥工廠產(chǎn)能達(dá)20萬(wàn)顆/年；3)微型電機(jī)：由子公司鼎拓精密負(fù)責(zé)，已取得國(guó)內(nèi)某頭部機(jī)器人企業(yè)定點(diǎn)；4)本體代工：與逐際動(dòng)力達(dá)成合作，公司首臺(tái)人形機(jī)器人（886069）已于2026年3月正式下線(xiàn)，年產(chǎn)能可達(dá)3000臺(tái)，公司預(yù)計(jì)2026年產(chǎn)值近2億元。
布局超算中心液冷，產(chǎn)品譜系全面。公司產(chǎn)品包括液冷機(jī)柜、CDU、Manifold、冷板、快速接頭、管路等。截至2025年報(bào)告期末，公司已獲得多個(gè)冷板式及浸沒(méi)式液冷產(chǎn)品訂單，訂單總產(chǎn)值約3800萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司終端需求的不及預(yù)期，我們將公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)下調(diào)為17.51/20.69億元(前值為18.91/21.19億元)，并預(yù)計(jì)公司2028年的歸母凈利潤(rùn)為23.35億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E為13/11/10倍。但公司機(jī)器人+液冷業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)從0-1，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)兌現(xiàn)在即，因此我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車(chē)（884099）行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期，空氣懸掛推廣進(jìn)度不及預(yù)期，新興產(chǎn)業(yè)拓展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
