東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對(duì)埃斯頓（002747）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力逐步增強(qiáng)，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額持續(xù)提升》，給予埃斯頓（002747）增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
營(yíng)收短期承壓，盈利能力逐步增強(qiáng)
2026Q1單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.17億元，同比-2.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比+674.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比+364.53%，扣非項(xiàng)目主要是公司持有的南京工藝股權(quán)置換為上市公司南京化纖股權(quán)，股權(quán)公允價(jià)值增加。
銷售毛利率有所增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率呈優(yōu)化態(tài)勢(shì)
2026年Q1公司銷售毛利率30.39%，同比+2.12pct。銷售凈利率7.96%，同比+6.97pct。期間費(fèi)用率為27.49%，同比-0.84pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.92%/8.37%/8.10%/3.10%，同比-0.04/-0.64/-0.02/-0.14pct。
合同負(fù)債穩(wěn)增訂單充足，庫(kù)存管理優(yōu)化改善
截至2026Q1公司合同負(fù)債5.57億元，表明公司在手訂單充足；存貨13.75億元，同比-28.46%，主要系公司優(yōu)化庫(kù)存管理。2026年一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.47億元，主要因?yàn)橛唵卧黾?、產(chǎn)量提升，致使當(dāng)期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加。
2025工業(yè)機(jī)器人出貨量首次超越外資品牌，居中國(guó)市場(chǎng)首位
截至2025年，公司連續(xù)8年位列國(guó)產(chǎn)機(jī)器人市場(chǎng)第一。根據(jù)MIR睿工業(yè)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年公司工業(yè)機(jī)器人在中國(guó)出貨量首次超越外資品牌，成為位列中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)首位的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，并在汽車、電子、鋰電等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司市占率不斷提升，同時(shí)持有的南京工藝股權(quán)置換為上市公司南京化纖股權(quán)，股權(quán)公允價(jià)值增加，因此我們上調(diào)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.85(前值為1.49)/4.01(前值為2.14)/5.56(前值為3.08)億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為74/53/38倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，工業(yè)機(jī)器人需求不及預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。
