中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對亞香股份（301220）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)能釋放盈利提速，全球化布局打開成長空間》，首次覆蓋亞香股份（301220）給予買入評級。
事件描述
2026年4月29日，亞香股份（301220）正式發(fā)布2025年年度報告，并同步披露2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.35億元，同比增長29.95%；歸母凈利潤為1.16億元，同比增長107.60%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為0.67億元，同比增長20.51%，盈利端實現(xiàn)高速增長。2026年一季度，公司營收3.18億元，同比增長21.57%；歸母凈利潤0.16億元，業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢。
事件點評
主業(yè)產(chǎn)銷穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利提升。2025年，公司香料、香精制造板塊營收10.36億元，毛利率26.39%，產(chǎn)銷規(guī)模實現(xiàn)雙位數(shù)增長。其中天然香料為核心主業(yè)，營收5.55億元，毛利率22.78%，市場需求穩(wěn)定；合成香料受益于產(chǎn)能釋放，營收同比大增122.03%，毛利率顯著提升14.53pct，高附加值優(yōu)勢凸顯；涼味劑業(yè)務(wù)經(jīng)營平穩(wěn)。區(qū)域端，海外業(yè)務(wù)營收同比增長40.62%，毛利率27.10%顯著高于國內(nèi)，國際化產(chǎn)能布局持續(xù)賦能盈利提升。
香料行業(yè)景氣上行，亞香股份（301220）產(chǎn)能與全球化優(yōu)勢凸顯。全球香料香精行業(yè)穩(wěn)步增長，2025年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)320億美元，國內(nèi)增速領(lǐng)先全球。公司作為細(xì)分龍頭，現(xiàn)有香蘭素及涼味劑等核心產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能合計超5200噸，其中天然香蘭素(丁香酚+阿魏酸)產(chǎn)能900噸、涼味劑WS-23產(chǎn)能800噸，合成香蘭素產(chǎn)能4000噸。公司與IFF、奇華頓等國際巨頭深度綁定，客戶壁壘深厚；產(chǎn)能布局上，泰國基地一期已近滿產(chǎn)，二期合成香蘭素產(chǎn)能順利投產(chǎn)并貢獻(xiàn)盈利，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘；武穴基地預(yù)計2026年投產(chǎn)，進(jìn)一步夯實國內(nèi)產(chǎn)能，全球化供應(yīng)體系持續(xù)強化，長期成長動力充足。
研發(fā)驅(qū)動產(chǎn)品升級，差異化布局打開成長空間。公司2025年研發(fā)投入達(dá)0.56億元，研發(fā)投入占營收比例達(dá)5.41%，持續(xù)聚焦生物合成技術(shù)構(gòu)建差異化壁壘。合成香料方面，2025年下半年泰國二期4000噸合成香蘭素產(chǎn)能順利投產(chǎn)，客戶導(dǎo)入進(jìn)度良好。同時，公司持續(xù)研發(fā)、拓展新產(chǎn)品品類，致力于構(gòu)建第四大產(chǎn)品體系，2025年，龍涎醚系列等新產(chǎn)品已實現(xiàn)小批量供貨，生物合成產(chǎn)品驗證有序推進(jìn)。此外公司將啟動泰國三期前期規(guī)劃，重點布局高附加值生物合成香料，全球化產(chǎn)能與產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，長期成長動能充足。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為16.15億元、20.50億元26.29億元，同比增速分別為55.96%、26.98%、28.24%；歸母凈利潤分別為3.10億元、4.33億元、6.25億元，同比增速分別為168.50%39.53%、44.37%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為14倍、10倍、7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；環(huán)保風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。
