中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,李金鳳近期對華鼎股份（601113）進行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)周期（883436）業(yè)績承壓，高端布局延續(xù)成長韌性》，首次覆蓋華鼎股份（601113）給予買入評級。
事件描述
2026年4月23日，華鼎股份（601113）正式發(fā)布2025年年度報告，后于2026年4月27日發(fā)布2026年一季報。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入47.26億元，同比下滑37.16%；歸母凈利潤2.24億元，同比下滑54.26%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤2.09億元，盈利端階段性承壓。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入11.39億元，同比下滑1.50%；歸母凈利潤0.09億元，同比下滑90.78%，扣非后歸母凈利潤0.06億元，同比下滑93.54%。
事件點評
主業(yè)經(jīng)營承壓調(diào)整，板塊盈利結(jié)構(gòu)有所分化。2025年，公司核心錦綸絲產(chǎn)品實現(xiàn)營收46.09億元，整體毛利率12.38%；建筑配套業(yè)務(wù)營收逆勢增長，毛利率小幅抬升。區(qū)域?qū)用?，境外業(yè)務(wù)毛利率達24.10%，顯著高于境內(nèi)的10.24%，海外盈利韌性凸顯。2026年一季度，公司錦綸長絲售價同比下滑18.05%，原材料成本同步下行7.83%當期產(chǎn)銷基本平穩(wěn)。
錦綸行業(yè)整體承壓，結(jié)構(gòu)性發(fā)展機遇凸顯。供給端國內(nèi)產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，全年總產(chǎn)量達472萬噸，常規(guī)產(chǎn)品同質(zhì)化、內(nèi)卷競爭加劇，高端差異化產(chǎn)品開工率維持高位。需求端傳統(tǒng)服裝領(lǐng)域基本平穩(wěn)，運動休閑、功能性服飾及新能源（850101）、工程塑料等新興賽道需求快速擴容，成為新增長極。進出口方面，我國錦綸全球龍頭地位穩(wěn)固，全年出口量同比增長17.2%，進口量顯著收縮。行業(yè)整體庫存抬升、負荷同比回落，企業(yè)通過減產(chǎn)穩(wěn)價規(guī)范市場秩序，長期看行業(yè)將持續(xù)向高端化、綠色化、高附加值方向迭代升級。
多元競爭壁壘筑牢，成長動能持續(xù)積蓄。公司深耕錦綸行業(yè)二十余年，品牌、技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢突出，可滿足下游多元化定制需求。2025年末，真愛集團及一致行動人持股由15.81%提升至25.08%，股權(quán)集中度顯著提高，治理決策效率優(yōu)化。產(chǎn)能端，公司同步推進6.5萬噸PA6、6萬噸PA66項目，同時規(guī)劃20萬噸功能性錦綸長絲產(chǎn)能，定增落地加持資本實力。依托高端化、綠色低碳布局與完善客戶服務(wù)體系公司長期發(fā)展根基持續(xù)加固。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為53.00億元、59.44億元66.66億元，同比增速均為12.15%；歸母凈利潤分別為2.66億元、3.07億元、3.51億元，同比增速分別為19.22%、15.29%、14.34%。公司2026-2028年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為19倍、17倍、15倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；項目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為4.9。
