滬市8家公司觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。
隨著2025年年報(bào)披露收官，A股該年度財(cái)務(wù)類退市公司名單也正式浮出水面。一批主業(yè)萎縮、經(jīng)營(yíng)乏力、治理混亂的公司在年報(bào)披露后因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而停牌，進(jìn)入終止上市程序。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，*ST創(chuàng)興（600193）、*ST觀典（688287）、*ST巖石（600696）、*ST熊貓（600599）、*ST滬科（600608）、*ST太和（605081）、*ST華嶸（600421）、*ST國(guó)化（600636）等8家滬市公司因觸及財(cái)務(wù)類退市，已收到上交所下發(fā)的擬終止公司股票上市的事先告知書。
績(jī)差公司被精準(zhǔn)識(shí)別
財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)聚焦年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或?qū)徲?jì)意見，是出清“空殼公司”的重要制度安排?；久骈L(zhǎng)期惡化、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司，往往會(huì)在年報(bào)披露季集中暴露出清。業(yè)內(nèi)人士指出，投資者無須對(duì)退市公司集中出現(xiàn)的現(xiàn)象過度恐慌，這體現(xiàn)資本市場(chǎng)自身優(yōu)勝劣汰、吐舊納新的機(jī)制正在有效運(yùn)行。
梳理發(fā)現(xiàn)，上述8家公司均呈現(xiàn)出典型的“殼公司”的特征，可歸納為三類情形：一是收入利潤(rùn)不達(dá)標(biāo)，主業(yè)萎縮成“致命傷”。
*ST華嶸（600421）自上市以來營(yíng)收常年低于3億元，凈利潤(rùn)微利或虧損，是典型的“殼公司”。退市新規(guī)將主板虧損公司的營(yíng)收指標(biāo)從1億元提升至3億元后，*ST華嶸（600421）被精準(zhǔn)“圈出”進(jìn)而出清，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得以充分揭示。
*ST太和（605081）的退市風(fēng)險(xiǎn)源于主業(yè)萎縮疊加不當(dāng)保殼，公司近五年?duì)I收大幅下滑，2024年僅1億余元營(yíng)收且凈利潤(rùn)虧損，被實(shí)施*ST；2025年更是被查實(shí)存在通過虛構(gòu)工程項(xiàng)目、提前確認(rèn)進(jìn)度等虛增收入的行為，扣除后營(yíng)收僅余1.05億元，遠(yuǎn)低于主板公司3億元紅線。
二是“非標(biāo)審計(jì)意見”直指財(cái)務(wù)可信度，從而觸發(fā)退市。審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“非標(biāo)意見”，通常意味著公司業(yè)務(wù)的真實(shí)性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可靠性無法核實(shí)，或存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保等內(nèi)部控制缺陷。業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告或內(nèi)部控制被連續(xù)出具否定或無法表示意見的審計(jì)意見，表明其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已不可信，投資者因此喪失了投資決策的依據(jù)和基礎(chǔ)。
具體來看，*ST熊貓（600599）即因連續(xù)兩年財(cái)務(wù)報(bào)告與內(nèi)部控制均被出具“非標(biāo)意見”而觸及退市，主要涉及數(shù)億元規(guī)模的資金往來及資產(chǎn)真實(shí)性存疑，問題影響廣泛且重大。*ST創(chuàng)興（600193）和*ST觀典（688287）2024年報(bào)均因營(yíng)收下滑且虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，已反映公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力堪憂。2025年度，2家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖“踩線達(dá)標(biāo)”，但財(cái)務(wù)報(bào)告及內(nèi)部控制均被出具“非標(biāo)意見”，指向部分交易的商業(yè)合理性及財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的準(zhǔn)確性存疑。
三是多重指標(biāo)交織疊加，風(fēng)險(xiǎn)集中暴露終被出清。*ST巖石（600696）、*ST滬科（600608）、*ST太和（605081）、*ST國(guó)化（600636）等4家公司同時(shí)觸及“營(yíng)收利潤(rùn)”與“非標(biāo)審計(jì)意見”雙重退市指標(biāo)。以*ST滬科（600608）為例，公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入急劇下滑且虧損，2024年?duì)I收僅剩0.17億元；2025年下半年，*ST滬科（600608）雖開展鮮花撮合交易等新業(yè)務(wù)，但全年?duì)I收也僅843.54萬元，且扣非凈利潤(rùn)虧損，同時(shí)新業(yè)務(wù)高度依賴控股股東開展，獨(dú)立性、持續(xù)及穩(wěn)定性存疑，同時(shí)，公司已被證監(jiān)會(huì)立案，年審會(huì)計(jì)師對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告及內(nèi)部控制均出具非標(biāo)審計(jì)意見。*ST巖石（600696）也存在類似情況，公司營(yíng)收規(guī)模微小且常年虧損，前期非標(biāo)意見所涉關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定、存貨查封等事項(xiàng)也未消除，退市早有預(yù)期。*ST太和（605081）、*ST國(guó)化（600636）營(yíng)收持續(xù)下滑，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力基本喪失，公司內(nèi)部控制也存在缺陷，被出具否定意見的審計(jì)報(bào)告，觸及雙重指標(biāo)被強(qiáng)制退市。
這些績(jī)差或違規(guī)公司被精準(zhǔn)識(shí)別并有序出清，反映出退市規(guī)則整體靶向精準(zhǔn)，瞄準(zhǔn)“空殼僵尸”和“害群之馬”，通過退市機(jī)制有效推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量提升，為資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。
多元退市渠道協(xié)同發(fā)力
除財(cái)務(wù)類退市外，交易類、重大違法類強(qiáng)制退市以及主動(dòng)退市等方式也協(xié)同發(fā)力，多元化的退市機(jī)制已形成常態(tài)化格局。
交易類退市方面，*ST精倫在明確提示將觸及財(cái)務(wù)類退市后股價(jià)連續(xù)下跌，最終因市值持續(xù)低于5億元已于4月27日摘牌，彰顯了市場(chǎng)的定價(jià)功能和篩選機(jī)制的有效作用。
重大違法強(qiáng)制退市保持高壓態(tài)勢(shì)，2025年因財(cái)務(wù)造假觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)的公司數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，退市卓朗、退市蘇吳、退市錦港等公司已被出清。此外，ST清越（688496）等公司已被立案調(diào)查，若后續(xù)行政處罰認(rèn)定的事實(shí)觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，其股票也將被實(shí)施強(qiáng)制退市。
與此同時(shí)，主動(dòng)退市渠道也持續(xù)暢通。2025年，亞星客車、玉龍股份、海通證券、中國(guó)重工等多家公司主動(dòng)退市，涵蓋股東會(huì)決議、吸收合并等類型。2026年初，德邦股份主動(dòng)退市更是產(chǎn)業(yè)整合的典型案例。
嚴(yán)格退市監(jiān)管出清常態(tài)化
值得關(guān)注的是，今年年報(bào)季的一大顯著特點(diǎn)是退市風(fēng)險(xiǎn)揭示時(shí)點(diǎn)更早，監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，投資者權(quán)益保護(hù)更加充分。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，前述公司中，6家公司在業(yè)績(jī)預(yù)告披露的同時(shí)披露年審會(huì)計(jì)師專項(xiàng)意見，提示經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能觸及退市指標(biāo)或預(yù)計(jì)將被出具非標(biāo)審計(jì)意見；其余2家也在發(fā)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)預(yù)計(jì)觸及退市的第一時(shí)間進(jìn)行了業(yè)績(jī)預(yù)告修正及風(fēng)險(xiǎn)提示。整體來看，退市風(fēng)險(xiǎn)揭露時(shí)點(diǎn)前移，有力地保障了投資者知情權(quán)。
長(zhǎng)期以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)退市監(jiān)管，一些公司蓄意規(guī)避退市的行為均受到重點(diǎn)關(guān)注。例如，*ST華嶸（600421）等公司在監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)督促及發(fā)函問詢下，進(jìn)一步自查并主動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，最終觸及財(cái)務(wù)類退市。
從2024年4月退市制度改革落地以來的實(shí)踐看，財(cái)務(wù)指標(biāo)、交易類指標(biāo)、內(nèi)控規(guī)范、重大違法等多維退市標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同發(fā)力，一批主業(yè)空心化、治理混亂、違法違規(guī)的問題公司被常態(tài)化出清，推動(dòng)市場(chǎng)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，上市公司整體質(zhì)量逐步得到系統(tǒng)性優(yōu)化。
