在行業(yè)整體處于深度調(diào)整的階段，白酒（881273）上市公司2025年的業(yè)績增速明顯放緩。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2026年白酒（881273）行業(yè)仍會以“出清”作為主基調(diào)，行業(yè)結(jié)構(gòu)的分化程度將進(jìn)一步加深。那些品牌力強(qiáng)勁、渠道掌控力出色的頭部品牌，有望憑借自身優(yōu)勢在市場洗牌中占據(jù)更為有利的地位。
行業(yè)整體承壓
從已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，白酒（881273）行業(yè)整體面臨較大壓力，多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)營收和凈利潤雙降的情況。
貴州茅臺（600519）作為白酒（881273）行業(yè)的標(biāo)桿，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1720.54億元，同比下降1.2%；歸屬母公司凈利潤823.2億元，同比下降4.53%。在行業(yè)調(diào)整期，貴州茅臺（600519）依然展現(xiàn)出了較強(qiáng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
山西汾酒（600809）則實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，營業(yè)總收入達(dá)到387.18億元，同比增長7.52%；凈利潤122.46億元，同比增長0.03%。
山西汾酒（600809）在財(cái)報(bào)中指出，“一體兩翼”品牌矩陣根基穩(wěn)固，青花20、玻汾百億級產(chǎn)品地位進(jìn)一步夯實(shí)，杏花村酒深耕宴席渠道發(fā)力大眾市場，竹葉青酒深耕細(xì)分市場。電商在“雙十一”期間位居白酒（881273）品牌旗艦店銷量第一。
此外，山西汾酒（600809）全國化2.0戰(zhàn)略已初顯成效，山西省外市場實(shí)現(xiàn)高增長。數(shù)據(jù)顯示，山西汾酒（600809）2025年省外收入252.02億元，同比增長12.64%，占公司整體營收六成以上，同時(shí)省外經(jīng)銷商數(shù)量已超3000家。
然而，與頭部企業(yè)形成鮮明對比的是，部分中小酒企的業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑甚至虧損。酒鬼酒（000799）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、金種子酒（600199）、*ST巖石（600696）等多家上市酒企2025年業(yè)績出現(xiàn)虧損，皇臺酒業(yè)（000995）、伊力特（600197）、舍得酒業(yè)（600702）、水井坊（600779）、老白干酒（600559）、口子窖（603589）等多家酒企業(yè)績下滑明顯。
對于業(yè)績下滑的原因，有上市酒企在發(fā)布業(yè)績預(yù)告時(shí)提到，2025年白酒（881273）行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期（883436）、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期（883436）與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請等消費(fèi)（883434）場景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存整體處于高位。
值得一提的是，*ST巖石（600696）或?qū)⒊蔀榈谝患彝耸械?span>白酒（881273）股。4月30日，上交所向*ST巖石（600696）下發(fā)擬終止上市事先告知書，對其股票作出終止上市的決定。告知書顯示，2026年4月29日，*ST巖石（600696）提交披露的2025年年度報(bào)告等顯示，公司2025年度經(jīng)審計(jì)的利潤總額、凈利潤和扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤均為負(fù)值，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于3億元，2025年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具保留意見的審計(jì)報(bào)告，內(nèi)部控制被出具否定意見的審計(jì)報(bào)告。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件。
行業(yè)調(diào)整或已接近尾聲
經(jīng)過多年的調(diào)整后，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，白酒（881273）行業(yè)正處于深度調(diào)整與去庫周期（883436）的尾聲，行業(yè)已從過去的粗放式總量增長全面邁入存量競爭新階段。
華泰證券（HK6886）認(rèn)為，短期看，批價(jià)企穩(wěn)、庫存去化、渠道情緒修復(fù)是白酒（881273）行業(yè)走出調(diào)整期的核心觀察變量。中長期看，白酒（881273）行業(yè)未來增長邏輯將由過去的“量價(jià)擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量穩(wěn)、價(jià)升、頭部集中”，具備強(qiáng)品牌力與渠道力的龍頭酒企有望率先復(fù)蘇，穿越周期（883436）。當(dāng)前白酒（881273）行業(yè)積極因素正在醞釀，行業(yè)加速出清，板塊處于低位，具備布局價(jià)值。
市場對白酒（881273）板塊的擔(dān)憂集中在弱基本面、投資維度缺乏吸引力等方面，華泰證券（HK6886）認(rèn)為行業(yè)宴席與自飲需求韌性突出，商務(wù)需求未來彈性仍大；供給端龍頭主動修復(fù)，基本面“不再邊際惡化”的概率較大。投資范式端，在低利率環(huán)境下估值與基本面的錯配提供布局空間。
招商證券（600999）則表示，白酒（881273）產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷多年調(diào)整后，2026年已進(jìn)入供需價(jià)格企穩(wěn)年，春節(jié)茅臺（600519）觸底信號明顯，當(dāng)前板塊股價(jià)跌回春節(jié)前悲觀預(yù)期階段，具備底部配置價(jià)值。一季報(bào)預(yù)期逐步清晰后情緒性的壓制因素有望解除。
