東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,李文意近期對(duì)北方華創(chuàng)（002371）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，平臺(tái)化布局加速推進(jìn)》，給予北方華創(chuàng)（002371）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
市占率提升帶動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)：2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.2億元，同比+26%，環(huán)比-14.35%，主要系公司多款設(shè)備工藝覆蓋度及市占率穩(wěn)步提升；歸母凈利潤(rùn)16.35億元，同比+3%，低于營(yíng)收增速主要系研發(fā)費(fèi)用增加，環(huán)比+317.09%；扣非歸母凈利潤(rùn)為16.27億元，同比+4%，環(huán)比+595.30%
持續(xù)加大研發(fā)投入：2026Q1單季毛利率為40.77%，同比-2.24pct，環(huán)比+3.62pct；銷售凈利率為15.19%，同比-3.91pct，環(huán)比+11.63pct；期間費(fèi)用率為25.83%，同比+3.43pct；其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為4.07%/7.48%/0.69%/13.59%，同比+0.48pct/+1.71pct/+0.16pct/+1.08pct；研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值為14.02億元，同比增長(zhǎng)36.64%，主要系公司繼續(xù)積極布局多款高端半導(dǎo)體設(shè)備（884229）研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入。
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正：截至2026Q1末公司合同負(fù)債為42.03億元，與2025年末比-2.05%；存貨為286.03億元，與2025年末比-0.08%。2026Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為7.48億元，同比轉(zhuǎn)正，主要系銷售商品收到的貨款增加，環(huán)比-84%。
本土半導(dǎo)體設(shè)備（884229）平臺(tái)型公司，將長(zhǎng)期受益國(guó)產(chǎn)替代浪潮：北方華創(chuàng)（002371）平臺(tái)化布局持續(xù)加速。2025年SEMICON以來(lái)，公司已推出首款離子注入機(jī)SiriusMC313、SoC&HBM應(yīng)用的混合鍵合設(shè)備Qomola HPD30、3DNAND&DRAM應(yīng)用的Gluoner R50鍵合設(shè)備和首款電鍍(ECP)設(shè)備Ausip T830。此外，公司已獲得芯源微（688037）的控制權(quán)，進(jìn)一步拓展其在涂膠顯影、清洗及多款后道封裝設(shè)備等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的布局；目前雙方已合計(jì)實(shí)現(xiàn)濕法全流程工藝覆蓋度超97%。公司產(chǎn)品線已涵蓋薄膜沉積、干法刻蝕/去膠、高選擇比刻蝕、涂膠顯影、離子注入、清洗、電鍍、熱處理的氧化/RTP、混合鍵合等多種設(shè)備，將充分受益于AI帶動(dòng)的行業(yè)大擴(kuò)產(chǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)?？紤]到下游晶圓廠資本開支節(jié)奏及公司收入確認(rèn)節(jié)奏，我們維持公司2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為68.8/90.8億元，預(yù)計(jì)公司2028年歸母凈利潤(rùn)為119.4億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年動(dòng)態(tài)PE分別為57/43/33X，維持“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)&驗(yàn)證不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為57.47%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利94.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為588.91。相關(guān)ETF
