東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)中礦資源（002738）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鋰價(jià)上行帶來盈利彈性》，給予中礦資源（002738）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司26Q1營(yíng)收13.8億元，同環(huán)比-10.4%/-20.3%；歸母凈利5.1億元，同環(huán)比+277%/+100%，低于此前預(yù)告中值；扣非歸母凈利4.8億元，同環(huán)比+1029%/+65%，位于此前預(yù)告中值，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。
津巴出口配額落地、鋰價(jià)上行盈利彈性可期。我們預(yù)計(jì)26Q1公司碳酸鋰出貨量0.8萬噸，環(huán)比持平，Q1碳酸鋰均價(jià)15萬/噸，我們預(yù)計(jì)公司單噸利潤(rùn)7萬，套保虧損1.5億，合計(jì)貢獻(xiàn)約4億利潤(rùn)。26年4月津巴出口配額落地，公司獲批6個(gè)月20萬噸鋰精礦出口配額，展望全年，碳酸鋰價(jià)格我們預(yù)計(jì)維持高位15萬/噸+，公司鋰鹽出貨量我們預(yù)計(jì)6萬噸+，可貢獻(xiàn)30億左右利潤(rùn)。
銫銣業(yè)務(wù)穩(wěn)健、銅等新業(yè)務(wù)未來空間可期。銫銣業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)26Q1貢獻(xiàn)1億利潤(rùn)，26全年我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)5-6億利潤(rùn)，同比增10%+。銅冶煉方面，Q1項(xiàng)目開支我們預(yù)計(jì)虧損0.2億。另外，公司持有贊（HK6051）比亞Kitumba銅礦項(xiàng)目65%股權(quán)，我們預(yù)計(jì)26Q3投產(chǎn)，26年銅精礦我們預(yù)計(jì)出貨1萬噸，滿產(chǎn)可達(dá)5萬噸/年。
費(fèi)用控制良好、Q1匯兌收益0.5億左右。公司26Q1期間費(fèi)用1.2億元，同比-17.6%，費(fèi)用率8.9%，同環(huán)比-0.8/-4.7pct，其中匯兌收益0.5億；26Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.2億元，同環(huán)比+103%/-98%；26Q1資本開支4.1億元，同環(huán)比+920%/-30%；26Q1末存貨19.7億元，較年初+2.6%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持26-28年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)33.2/41.9/48.1億元，同比+626%/+26%/+15%，對(duì)應(yīng)PE為20x/16x/14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券魏亞軍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.92%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.85。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為96.16。
